Demam emas sudah berakhir, dan sepertinya private equity akan memeras tetes terakhir dari perusahaan-perusahaan yang sudah terbentuk, lalu kita beralih ke Web 3.0
Pada akhirnya Web 3.0 mungkin akan kembali seperti Web 1.0: self-hosting, direktori tautan, newsletter, dan buku tamu
Saya memang ingin melihat kebangkitan Web 1.0, tetapi kenyataannya itu sulit terjadi
Trafik dikendalikan oleh Google dan jejaring sosial, dan kebanyakan orang tidak punya kemampuan teknis untuk menjalankan situs web sendiri
Banyak konten bernilai juga dibuat oleh orang-orang yang tidak memiliki kemampuan teknis itu
Saya sudah meng-host server email sendiri, dan tidak ada masalah deliverability pengiriman maupun penerimaan
Tidak ada batas alias, dan batasan artifisial juga hilang
Saya memakai Cyrus-imap + postfix, dan kalau perlu skalabilitas, tinggal pindah dari sqlite ke postgres
Saya setuju soal private equity. Ini hanya bentuk terbaru dari rent-seeking atau membangun pagar pembatas
Mereka memangkas biaya, menaikkan harga, menumpuk banyak utang yang akan meledak, lalu IPO atau menjualnya kembali sebelum utang itu meledak
Tidak ada nilai yang diciptakan di sini. Ini sama seperti para corporate raider era 1980-an yang membeli perusahaan di bawah nilai bukunya lalu membongkarnya seperti suku cadang
Namun saya tidak setuju bahwa Web 3.0 akan bangkit dari abu. Itu lebih mirip angan-angan murni, dan cerita yang sama selalu berulang setiap kali layanan federatif dibahas
Web 3.0 dan layanan federatif tidak memberikan manfaat yang benar-benar dipedulikan pengguna. Semuanya hanya dibuat lebih rumit dan mahal, dan ada alasan mengapa layanan tersentralisasi menang
Alasan perusahaan menyukai Web 3.0 atau NFT adalah karena mereka ingin membatasi penjualan sekunder barang digital, atau mengambil keuntungan darinya. Identitas maupun data tidak dimiliki pengguna, dan mereka bisa diblokir kapan saja dari layanan terkait. Kita sudah melihatnya di game dan NFT
Transaksi keuangan umumnya bisa dibalikkan, dan itu bukan bug melainkan fitur. Web 3.0 kemungkinan besar akan menciptakan identitas yang tidak bisa dipulihkan seperti dompet kripto, yaitu wallet. Kalaupun mencoba memasukkan mekanisme konsensus dari kontak tepercaya ke dalam kontrak, itu hanya menjadi kerentanan lain
Saya berharap orang-orang yang melek teknologi lebih memperhatikan manfaat bagi pengguna ketimbang utopia ideal dunia federatif
Saya tidak begitu paham logika ini. Saya tidak tahu hubungan apa yang dilihat antara private equity dan Web 3.0
Membenci private equity lebih mirip bias negatif, dan kebanyakan orang tidak mendengar kisah sukses private equity
Kalau private equity selalu hanya merusak perusahaan, itu tidak mungkin menjadi bisnis yang bagus, padahal secara objektif ini bisnis yang bagus
Saya sudah muak perusahaan-perusahaan besar mengendalikan perhatian semua orang, dan berharap masa seperti ini segera datang
Squarespace adalah proses wawancara teknis pertama yang seperti neraka yang pernah saya alami pada 2014
Saya melamar untuk semacam peran Analyst yang diklasifikasikan sebagai level pemula, tetapi penyaringan awal dan tugasnya saja sekitar 4 kali
Akhirnya saya menyerah, dan sejak saat itu saya jadi tidak menyukai perusahaan bernama Squarespace
Tugas-tugasnya bahkan tidak berkaitan dengan pekerjaan, tetapi mereka menganggap masuk akal untuk memasukkannya ke dalam proses
Senang mendengar mereka selangkah lebih dekat menuju kejatuhan
Sebagian perusahaan tidak memakai wawancara untuk memeriksa pengetahuan, melainkan untuk memeriksa tingkat ketidakmanusiawian yang harus Anda terima saat bekerja di sana
Selama 2 tahun terakhir, harga sahamnya naik sekitar 88%, dan dalam transaksi tunai penuh ini valuasinya 6,9 miliar dolar
Ya, benar-benar di ambang kejatuhan
“Permira, perusahaan private equity global” — sepertinya para pengguna Squarespace saat ini akan segera diperas lewat harga
Kebetulan sekali, tepat setelah mereka mengambil alih semua Google Domains
Saya melewatkan pemindahan beberapa domain sebelum migrasi, dan sekarang sedang bersusah payah mengeluarkannya dari neraka Squarespace
Mereka membuat semuanya jauh lebih sulit dengan menambahkan penundaan artifisial pada segala hal
Dulu saya pernah mencari opsi situs web atau blog ter-hosting, dan hampir semuanya punya paket harga umpan yang melonjak tajam setelah periode tertentu
Paket murahnya hampir memenuhi fitur yang dibutuhkan, tetapi pada akhirnya Anda harus naik satu atau dua tingkat
Saya punya blog lama di Blogger dan tidak membutuhkan e-commerce atau fitur bisnis. Pada dasarnya hanya homepage dan blog, jadi saya menyimpulkan lebih baik membiarkannya apa adanya dan menambahkan blog kedua untuk tujuan lain
Gratis, dan kalau ada masalah, baru ditangani nanti
Kalau Anda pelanggan Google Domains, bahkan sebelum akuisisi ini pun Anda sudah akan diperas saat perpanjangan
Setelah satu atau dua tahun, biaya domain saya akan berlipat dari 15 dolar per tahun menjadi 30 dolar di Squarespace
Saya pindah ke Cloudflare, dan sekarang malah lebih murah daripada saat di Google
Saya baru saja memasang situs di Squarespace, dan landing page dasar saja 25 dolar per bulan
Saya menunda migrasi sejak Google menjual domain ke Squarespace, dan sekarang dijual lagi
Apakah domain sudah menjadi junk loan baru?
Dengan kata lain, sekarang adalah waktu yang bagus untuk membuat Squarespace berikutnya
Kalau bisnisnya sebagus itu sekarang, kenapa dijadikan privat?
Squarespace terlihat seperti perusahaan yang cukup kompeten, meski memang cenderung berlebihan dalam belanja iklan
Para pesaingnya juga tidak tampak jauh lebih baik, kecuali mungkin Automattic
Sudah ada Wix, Webflow, dan lainnya, jadi ini terlihat seperti pasar yang cukup ramai
Masuknya private equity biasanya berarti pertumbuhan sudah hilang
Mereka biasanya adalah operator dengan tim yang tahu cara menjalankan bisnis secara efisien
Kalau Squarespace punya prospek pertumbuhan besar, private equity tidak akan mampu mengakuisisinya
Peluang mungkin ada, tetapi mencari pelanggan dan menghimpun dana tampaknya akan sulit
Menarik bahwa sebagian besar transaksi merger dan akuisisi cenderung berjalan dengan premi 30% dibanding harga transaksi
Saya mencoba mencari alasannya, tetapi tidak menemukan penjelasan yang bagus mengapa angka ini begitu umum
Angka ini berasal dari putusan pengadilan Delaware tahun 2004
Putusan tersebut menyatakan bahwa “perkara-perkara penilaian terbaru yang menambahkan premi yang ‘mendistribusikan nilai kendali secara merata ke semua saham’ untuk mengoreksi diskon kepemilikan minoritas secara konsisten menggunakan penyesuaian 30% untuk premi kendali” [1]
Berdasarkan hukum Delaware, pemegang saham berhak menerima bagian proporsional dari nilai wajar perusahaan, dan pengadilan dapat menyesuaikan harga merger agar mencerminkan hal itu
Dan dalam kasus ini preminya 15% [2]
[1] https://casetext.com/case/doft-co-v-travelocitycom-inc-2
[2] https://www.prnewswire.com/news-releases/squarespace-to-go-p...
Agar semua orang mau menjual, Anda harus menawarkan harga yang cukup tinggi
Harga transaksi adalah harga marginal untuk membeli satu unit saham lagi, bukan angka yang menunjukkan harga saham di mana semua pemegang akan menjual
Jika semua orang memakai 30%, angka itu cepat menjadi sesuatu yang “harus dilakukan”
Jika lebih rendah dari itu akan dicurigai, dan jika lebih tinggi dari itu pihak lawan akan memandangnya mencurigakan atau berpikir “apakah mereka tahu sesuatu yang tidak kita ketahui?”
Dalam banyak transaksi, mengikuti kisaran yang mirip dengan transaksi lain adalah jawaban yang tepat
Jawaban lain menjelaskan 30% dengan logika melingkar sehingga kurang meyakinkan. Jika mengajukan satu hipotesis yang lebih absolut dan dapat diverifikasi, berdasarkan rata-rata imbal hasil S&P 500 setelah disesuaikan inflasi, 30% kira-kira setara dengan imbal hasil investasi 3–5 tahun
Bagaimana jika periode kepemilikan rata-rata investor ritel biasa atas saham tertentu—yakni waktu antara membeli dan menjual—memang sekitar itu?
Jika demikian, 30% bukan hanya mempercepat imbal hasil bagi investor yang sudah ada, tetapi juga menjadi premi minimum yang langsung memberikan imbal hasil tersebut kepada orang rata-rata yang hendak berinvestasi di Squarespace hari ini
Ini adalah premi kendali
Secara teori, karena ini adalah tawaran untuk mengambil alih hak mengendalikan perusahaan, pihak pembeli membayar premi di atas harga yang bersedia dibayar orang lain dalam transaksi pasar biasa
Dalam praktiknya, besarnya premi yang dibayar pengakuisisi dipengaruhi oleh kondisi spesifik seperti riwayat perusahaan, komposisi pemegang saham, dan pergerakan harga saham
Meski begitu, teori dan realitas tetap terhubung, dan kita dapat melacak bagaimana tren historis premi kendali berubah seiring waktu serta bagaimana perbedaannya antarnegara
Kita sering mendengar bahwa private equity menghancurkan produk dan budaya demi menghasilkan uang dengan cara apa pun, tetapi saya tidak paham bagaimana mereka bisa mengembalikan lebih dari 6 miliar dolar yang dibayarkan untuk perusahaan yang merugi dengan pendapatan tahunan di bawah 300 juta dolar
Pada kuartal lalu, Squarespace menghabiskan 40% pendapatannya dan hampir 60% laba kotornya untuk pemasaran dan penjualan [1]
Jika pemasaran dipangkas separuh saja, secara harfiah itu bisa menghasilkan arus kas bebas lebih dari 200 juta dolar
Ini adalah pemaksaan peralihan dari fokus pada pertumbuhan ke arah mempertahankan bisnis yang baik
[1] https://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/CIK-0001496963/d08174f...
Pernyataan bahwa “private equity menghancurkan produk dan budaya” tidak selalu benar
Kesan seperti itu memang didasarkan pada contoh nyata para corporate raider era 1980-an seperti Carl Icahn
Namun cara dasar private equity dapat menambah nilai adalah dengan memaksa pergantian kepemimpinan dan menghilangkan tekanan dari pasar publik untuk mencetak angka yang lebih baik setiap kuartal, sehingga memungkinkan perubahan budaya yang mendalam dan investasi yang baru membuahkan hasil beberapa tahun kemudian
Contoh yang lebih baik belakangan ini adalah Dell: https://www.crn.com/news/data-center/dell-s-public-journey-f...
Mungkin ini dilakukan dengan menumpuk banyak utang, jadi mereka sebenarnya tidak membelinya dengan uang sendiri
Yang tidak saya pahami adalah mengapa orang mau meminjamkan uang meskipun tahu semua aset berharga perusahaan akan digali habis, menyisakan cangkang kosong untuk diperebutkan para pemberi pinjaman
Pada FY2023, Squarespace tampaknya melaporkan pendapatan sekitar 1 miliar dolar, kerugian, dan arus kas dari aktivitas operasi sekitar 230 juta dolar [1]
Fakta bahwa perusahaan ini sedang tumbuh juga sangat membantu
Melihat ini, saya jadi berpikir, “menghasilkan uang lewat private equity sekarang tampaknya tidak semudah itu”
Pada 1980-an, mungkin ada banyak perusahaan besar yang dikelola begitu buruk sehingga bisa dibeli dengan utang, dipangkas biayanya, lalu menghasilkan uang besar. RJR Nabisco dan 『Barbarians at the Gate』 adalah contoh seperti itu, dan itu memang perusahaan yang benar-benar dikelola dengan kacau
Namun melihat transaksi ini, tampaknya ada pihak yang mengumpulkan 6 miliar dolar dan harus mencari tempat untuk menaruh uang itu, sementara pilihannya cukup buruk
Meski begitu, tampaknya ada yang menilai arus kasnya mampu menanggung biaya pelunasan utang https://investors.squarespace.com/news-events-financials/inv...
Langkah berikutnya adalah membeli para pesaing Squarespace
Setelah itu, kurangi biaya 50%, gandakan harga, lalu pindahkan semuanya ke platform yang sama
Pasti ada spreadsheet di suatu tempat yang menghitung proses ini
Setelah selesai, mereka menguangkannya lewat IPO lima tahun kemudian
Apakah selama 10 tahun terakhir makin banyak target yang dimiliki private equity?
Apakah dalam beberapa tahun terakhir dana private equity menjadi lebih besar sehingga mereka bisa menyedot perusahaan-perusahaan?
Kondisi pasar dan private equity saat ini cukup mengkhawatirkan
Masa ketika perusahaan seperti Microsoft bisa go public dengan valuasi yang masuk akal sehingga investor biasa juga bisa ikut menikmati pertumbuhan besar sudah berlalu
Sekarang perusahaan seperti Uber atau Airbnb debut di bursa dengan valuasi sangat tinggi, sehingga hampir tidak ada ruang bagi investor rata-rata untuk meraih keuntungan
Yang lebih buruk, konsentrasi kekayaan membuat firma private equity besar mampu menelan usaha kecil yang dulu sukses di berbagai industri, seperti klinik dokter hewan, firma engineering, dan lainnya
Arus seperti ini melemahkan kewirausahaan dan juga membatasi peluang karyawan untuk tumbuh di dalam organisasi lalu menjadi pemilik sendiri
AS telah kehilangan separuh perusahaan publiknya sejak 1990-an. Jumlah perusahaan publik yang terdaftar di bursa AS turun tajam dari puncaknya pada 1996; dari lebih dari 8.000 perusahaan saat itu, kini berkurang lebih dari 50% menjadi hanya 3.700 [1]
[1] https://www.cnn.com/2023/06/09/investing/premarket-stocks-tr...
Jika ingin jawaban yang lebih panjang, saya merekomendasikan buku Brendan Ballou, 『Plunder - Private Equity's Plan to Pillage America』 [0]
Buku itu memberi wawasan tentang taktik private equity dalam mengambil alih perusahaan yang sudah ada, mengosongkan isinya, dan menghancurkannya sambil meraup laba
Refs:
0: https://www.plunderthebook.com/
IPO sudah menurun cukup lama, sehingga penjualan privat menjadi alternatif yang lebih menarik
Ini artikel tahun lalu, tetapi jika mencari “IPO drought” di mesin pencari berita, ada banyak artikel yang lebih baru juga https://www.forbes.com/sites/forbesbusinesscouncil/2023/02/0...
Jelas begitu, dan terutama parah di layanan kesehatan
Hampir semua yang disentuh private equity menjadi lebih buruk
Yang diuntungkan hanya orang-orang yang bekerja di perusahaan private equity, terutama para partner
Khususnya di industri teknologi, aktivitas private equity sangat besar selama periode pelonggaran kuantitatif dan suku bunga rendah sejak krisis keuangan hingga COVID
Sebagian besar “kelipatan tertinggi sepanjang masa”, “premi tertinggi sepanjang masa”, “X tertinggi sepanjang masa” muncul pada periode ini
Ketika siklus kenaikan suku bunga saat ini dimulai, private equity menjadi kurang bersedia bertransaksi di tengah suku bunga tinggi, sementara perusahaan tidak mau bertransaksi dengan kelipatan yang lebih rendah, sehingga pasar merger dan akuisisi mendingin
Saya kini sudah berada di luar industri, tetapi dari luar terlihat sebagian besar pihak masih menunggu, seolah menantikan soft landing atau hard landing yang belum datang
Para penjual tampaknya masih menahan napas menunggu valuasi kembali ke level lama
Setidaknya dua perusahaan sebenarnya bisa dijual dengan premi lebih dari 20% dibanding valuasi saat ini, tetapi menganggap tawaran itu terlalu rendah dan menolaknya, lalu dalam 6–12 bulan berikutnya menyaksikan pasar mencair turun
Jika saat transisi Google Domains pun kurang ada insentif untuk pindah, sekarang tidak ada lagi alasan untuk menundanya
Sepertinya pasar podcast akan segera runtuh
Sponsorship video YouTube juga sama
Akan sangat menarik jika ada analisis kuantitatif tentang bagaimana akuisisi ini memengaruhi ekosistem podcast dan YouTube
Lima tahun lalu, pangsa Squarespace di pasar iklan podcast sepertinya cukup besar, tetapi sejak itu podcast dan para YouTuber sudah tumbuh pesat dan sumber iklan juga terasa makin beragam
1 komentar
Opini Hacker News
Demam emas sudah berakhir, dan sepertinya private equity akan memeras tetes terakhir dari perusahaan-perusahaan yang sudah terbentuk, lalu kita beralih ke Web 3.0
Pada akhirnya Web 3.0 mungkin akan kembali seperti Web 1.0: self-hosting, direktori tautan, newsletter, dan buku tamu
Trafik dikendalikan oleh Google dan jejaring sosial, dan kebanyakan orang tidak punya kemampuan teknis untuk menjalankan situs web sendiri
Banyak konten bernilai juga dibuat oleh orang-orang yang tidak memiliki kemampuan teknis itu
Tidak ada batas alias, dan batasan artifisial juga hilang
Saya memakai Cyrus-imap + postfix, dan kalau perlu skalabilitas, tinggal pindah dari sqlite ke postgres
Mereka memangkas biaya, menaikkan harga, menumpuk banyak utang yang akan meledak, lalu IPO atau menjualnya kembali sebelum utang itu meledak
Tidak ada nilai yang diciptakan di sini. Ini sama seperti para corporate raider era 1980-an yang membeli perusahaan di bawah nilai bukunya lalu membongkarnya seperti suku cadang
Namun saya tidak setuju bahwa Web 3.0 akan bangkit dari abu. Itu lebih mirip angan-angan murni, dan cerita yang sama selalu berulang setiap kali layanan federatif dibahas
Web 3.0 dan layanan federatif tidak memberikan manfaat yang benar-benar dipedulikan pengguna. Semuanya hanya dibuat lebih rumit dan mahal, dan ada alasan mengapa layanan tersentralisasi menang
Alasan perusahaan menyukai Web 3.0 atau NFT adalah karena mereka ingin membatasi penjualan sekunder barang digital, atau mengambil keuntungan darinya. Identitas maupun data tidak dimiliki pengguna, dan mereka bisa diblokir kapan saja dari layanan terkait. Kita sudah melihatnya di game dan NFT
Transaksi keuangan umumnya bisa dibalikkan, dan itu bukan bug melainkan fitur. Web 3.0 kemungkinan besar akan menciptakan identitas yang tidak bisa dipulihkan seperti dompet kripto, yaitu wallet. Kalaupun mencoba memasukkan mekanisme konsensus dari kontak tepercaya ke dalam kontrak, itu hanya menjadi kerentanan lain
Saya berharap orang-orang yang melek teknologi lebih memperhatikan manfaat bagi pengguna ketimbang utopia ideal dunia federatif
Membenci private equity lebih mirip bias negatif, dan kebanyakan orang tidak mendengar kisah sukses private equity
Kalau private equity selalu hanya merusak perusahaan, itu tidak mungkin menjadi bisnis yang bagus, padahal secara objektif ini bisnis yang bagus
Squarespace adalah proses wawancara teknis pertama yang seperti neraka yang pernah saya alami pada 2014
Saya melamar untuk semacam peran Analyst yang diklasifikasikan sebagai level pemula, tetapi penyaringan awal dan tugasnya saja sekitar 4 kali
Akhirnya saya menyerah, dan sejak saat itu saya jadi tidak menyukai perusahaan bernama Squarespace
Tugas-tugasnya bahkan tidak berkaitan dengan pekerjaan, tetapi mereka menganggap masuk akal untuk memasukkannya ke dalam proses
Senang mendengar mereka selangkah lebih dekat menuju kejatuhan
Ya, benar-benar di ambang kejatuhan
“Permira, perusahaan private equity global” — sepertinya para pengguna Squarespace saat ini akan segera diperas lewat harga
Saya melewatkan pemindahan beberapa domain sebelum migrasi, dan sekarang sedang bersusah payah mengeluarkannya dari neraka Squarespace
Mereka membuat semuanya jauh lebih sulit dengan menambahkan penundaan artifisial pada segala hal
Paket murahnya hampir memenuhi fitur yang dibutuhkan, tetapi pada akhirnya Anda harus naik satu atau dua tingkat
Saya punya blog lama di Blogger dan tidak membutuhkan e-commerce atau fitur bisnis. Pada dasarnya hanya homepage dan blog, jadi saya menyimpulkan lebih baik membiarkannya apa adanya dan menambahkan blog kedua untuk tujuan lain
Gratis, dan kalau ada masalah, baru ditangani nanti
Setelah satu atau dua tahun, biaya domain saya akan berlipat dari 15 dolar per tahun menjadi 30 dolar di Squarespace
Saya pindah ke Cloudflare, dan sekarang malah lebih murah daripada saat di Google
Apakah domain sudah menjadi junk loan baru?
Dengan kata lain, sekarang adalah waktu yang bagus untuk membuat Squarespace berikutnya
Squarespace terlihat seperti perusahaan yang cukup kompeten, meski memang cenderung berlebihan dalam belanja iklan
Para pesaingnya juga tidak tampak jauh lebih baik, kecuali mungkin Automattic
Mereka biasanya adalah operator dengan tim yang tahu cara menjalankan bisnis secara efisien
Kalau Squarespace punya prospek pertumbuhan besar, private equity tidak akan mampu mengakuisisinya
Peluang mungkin ada, tetapi mencari pelanggan dan menghimpun dana tampaknya akan sulit
Menarik bahwa sebagian besar transaksi merger dan akuisisi cenderung berjalan dengan premi 30% dibanding harga transaksi
Saya mencoba mencari alasannya, tetapi tidak menemukan penjelasan yang bagus mengapa angka ini begitu umum
Putusan tersebut menyatakan bahwa “perkara-perkara penilaian terbaru yang menambahkan premi yang ‘mendistribusikan nilai kendali secara merata ke semua saham’ untuk mengoreksi diskon kepemilikan minoritas secara konsisten menggunakan penyesuaian 30% untuk premi kendali” [1]
Berdasarkan hukum Delaware, pemegang saham berhak menerima bagian proporsional dari nilai wajar perusahaan, dan pengadilan dapat menyesuaikan harga merger agar mencerminkan hal itu
Dan dalam kasus ini preminya 15% [2]
[1] https://casetext.com/case/doft-co-v-travelocitycom-inc-2
[2] https://www.prnewswire.com/news-releases/squarespace-to-go-p...
Harga transaksi adalah harga marginal untuk membeli satu unit saham lagi, bukan angka yang menunjukkan harga saham di mana semua pemegang akan menjual
Jika lebih rendah dari itu akan dicurigai, dan jika lebih tinggi dari itu pihak lawan akan memandangnya mencurigakan atau berpikir “apakah mereka tahu sesuatu yang tidak kita ketahui?”
Dalam banyak transaksi, mengikuti kisaran yang mirip dengan transaksi lain adalah jawaban yang tepat
Bagaimana jika periode kepemilikan rata-rata investor ritel biasa atas saham tertentu—yakni waktu antara membeli dan menjual—memang sekitar itu?
Jika demikian, 30% bukan hanya mempercepat imbal hasil bagi investor yang sudah ada, tetapi juga menjadi premi minimum yang langsung memberikan imbal hasil tersebut kepada orang rata-rata yang hendak berinvestasi di Squarespace hari ini
Secara teori, karena ini adalah tawaran untuk mengambil alih hak mengendalikan perusahaan, pihak pembeli membayar premi di atas harga yang bersedia dibayar orang lain dalam transaksi pasar biasa
Dalam praktiknya, besarnya premi yang dibayar pengakuisisi dipengaruhi oleh kondisi spesifik seperti riwayat perusahaan, komposisi pemegang saham, dan pergerakan harga saham
Meski begitu, teori dan realitas tetap terhubung, dan kita dapat melacak bagaimana tren historis premi kendali berubah seiring waktu serta bagaimana perbedaannya antarnegara
Saya sudah mengatakan ini di utas lain, tetapi private equity bertindak persis seperti perusahaan adware yang membeli ekstensi Chrome populer lalu merusaknya demi uang cepat [1]
[1] https://arstechnica.com/information-technology/2014/01/malwa...
Kita sering mendengar bahwa private equity menghancurkan produk dan budaya demi menghasilkan uang dengan cara apa pun, tetapi saya tidak paham bagaimana mereka bisa mengembalikan lebih dari 6 miliar dolar yang dibayarkan untuk perusahaan yang merugi dengan pendapatan tahunan di bawah 300 juta dolar
Jika pemasaran dipangkas separuh saja, secara harfiah itu bisa menghasilkan arus kas bebas lebih dari 200 juta dolar
Ini adalah pemaksaan peralihan dari fokus pada pertumbuhan ke arah mempertahankan bisnis yang baik
[1] https://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/CIK-0001496963/d08174f...
Kesan seperti itu memang didasarkan pada contoh nyata para corporate raider era 1980-an seperti Carl Icahn
Namun cara dasar private equity dapat menambah nilai adalah dengan memaksa pergantian kepemimpinan dan menghilangkan tekanan dari pasar publik untuk mencetak angka yang lebih baik setiap kuartal, sehingga memungkinkan perubahan budaya yang mendalam dan investasi yang baru membuahkan hasil beberapa tahun kemudian
Contoh yang lebih baik belakangan ini adalah Dell: https://www.crn.com/news/data-center/dell-s-public-journey-f...
Yang tidak saya pahami adalah mengapa orang mau meminjamkan uang meskipun tahu semua aset berharga perusahaan akan digali habis, menyisakan cangkang kosong untuk diperebutkan para pemberi pinjaman
Fakta bahwa perusahaan ini sedang tumbuh juga sangat membantu
Melihat ini, saya jadi berpikir, “menghasilkan uang lewat private equity sekarang tampaknya tidak semudah itu”
Pada 1980-an, mungkin ada banyak perusahaan besar yang dikelola begitu buruk sehingga bisa dibeli dengan utang, dipangkas biayanya, lalu menghasilkan uang besar. RJR Nabisco dan 『Barbarians at the Gate』 adalah contoh seperti itu, dan itu memang perusahaan yang benar-benar dikelola dengan kacau
Namun melihat transaksi ini, tampaknya ada pihak yang mengumpulkan 6 miliar dolar dan harus mencari tempat untuk menaruh uang itu, sementara pilihannya cukup buruk
Meski begitu, tampaknya ada yang menilai arus kasnya mampu menanggung biaya pelunasan utang
https://investors.squarespace.com/news-events-financials/inv...
Setelah itu, kurangi biaya 50%, gandakan harga, lalu pindahkan semuanya ke platform yang sama
Pasti ada spreadsheet di suatu tempat yang menghitung proses ini
Setelah selesai, mereka menguangkannya lewat IPO lima tahun kemudian
Apakah selama 10 tahun terakhir makin banyak target yang dimiliki private equity?
Apakah dalam beberapa tahun terakhir dana private equity menjadi lebih besar sehingga mereka bisa menyedot perusahaan-perusahaan?
Masa ketika perusahaan seperti Microsoft bisa go public dengan valuasi yang masuk akal sehingga investor biasa juga bisa ikut menikmati pertumbuhan besar sudah berlalu
Sekarang perusahaan seperti Uber atau Airbnb debut di bursa dengan valuasi sangat tinggi, sehingga hampir tidak ada ruang bagi investor rata-rata untuk meraih keuntungan
Yang lebih buruk, konsentrasi kekayaan membuat firma private equity besar mampu menelan usaha kecil yang dulu sukses di berbagai industri, seperti klinik dokter hewan, firma engineering, dan lainnya
Arus seperti ini melemahkan kewirausahaan dan juga membatasi peluang karyawan untuk tumbuh di dalam organisasi lalu menjadi pemilik sendiri
AS telah kehilangan separuh perusahaan publiknya sejak 1990-an. Jumlah perusahaan publik yang terdaftar di bursa AS turun tajam dari puncaknya pada 1996; dari lebih dari 8.000 perusahaan saat itu, kini berkurang lebih dari 50% menjadi hanya 3.700 [1]
[1] https://www.cnn.com/2023/06/09/investing/premarket-stocks-tr...
Buku itu memberi wawasan tentang taktik private equity dalam mengambil alih perusahaan yang sudah ada, mengosongkan isinya, dan menghancurkannya sambil meraup laba
Refs:
0: https://www.plunderthebook.com/
Ini artikel tahun lalu, tetapi jika mencari “IPO drought” di mesin pencari berita, ada banyak artikel yang lebih baru juga
https://www.forbes.com/sites/forbesbusinesscouncil/2023/02/0...
Hampir semua yang disentuh private equity menjadi lebih buruk
Yang diuntungkan hanya orang-orang yang bekerja di perusahaan private equity, terutama para partner
Sebagian besar “kelipatan tertinggi sepanjang masa”, “premi tertinggi sepanjang masa”, “X tertinggi sepanjang masa” muncul pada periode ini
Ketika siklus kenaikan suku bunga saat ini dimulai, private equity menjadi kurang bersedia bertransaksi di tengah suku bunga tinggi, sementara perusahaan tidak mau bertransaksi dengan kelipatan yang lebih rendah, sehingga pasar merger dan akuisisi mendingin
Saya kini sudah berada di luar industri, tetapi dari luar terlihat sebagian besar pihak masih menunggu, seolah menantikan soft landing atau hard landing yang belum datang
Para penjual tampaknya masih menahan napas menunggu valuasi kembali ke level lama
Setidaknya dua perusahaan sebenarnya bisa dijual dengan premi lebih dari 20% dibanding valuasi saat ini, tetapi menganggap tawaran itu terlalu rendah dan menolaknya, lalu dalam 6–12 bulan berikutnya menyaksikan pasar mencair turun
Jika saat transisi Google Domains pun kurang ada insentif untuk pindah, sekarang tidak ada lagi alasan untuk menundanya
Sepertinya pasar podcast akan segera runtuh
Lima tahun lalu, pangsa Squarespace di pasar iklan podcast sepertinya cukup besar, tetapi sejak itu podcast dan para YouTuber sudah tumbuh pesat dan sumber iklan juga terasa makin beragam