Perdagangan Opsi Call Mencurigakan Tepat Sebelum Akuisisi Splunk

• Sehari sebelum pengumuman akuisisi Splunk oleh Cisco, seseorang membuka posisi baru senilai $22.000 pada opsi call $SPLK 127, dengan jatuh tempo keesokan harinya
• Keesokan harinya, saat Cisco Systems mengumumkan akan mengakuisisi Splunk senilai sekitar $28 miliar ($28b), saham $SPLK melonjak 20%
• Harga kontrak opsi tersebut melonjak dari $0,04 pada hari sebelumnya menjadi $18,30 setelah pengumuman
• Posisi itu ditutup pada hari yang sama, dan berdasarkan unggahan tersebut tingkat keuntungannya mencapai 45.650%
• Waktu transaksi ini tidak biasa, tetapi berdasarkan informasi yang dipublikasikan saja, identitas trader maupun apakah ada penggunaan informasi orang dalam tidak dapat dipastikan

---

Perdagangan opsi tepat sebelum pengumuman

• Seseorang membuka posisi baru senilai $22.000 pada opsi call 127 $SPLK sehari sebelumnya
  • Opsi tersebut jatuh tempo keesokan harinya
  • Harga kontraknya adalah $0,04 pada hari sebelumnya
• Keesokan harinya Cisco Systems $CSCO mengumumkan akuisisi Splunk
  • Nilai akuisisinya $28 miliar
  • Setelah pengumuman, $SPLK naik 20%

Lonjakan imbal hasil dan hal-hal yang belum terkonfirmasi

• Kontrak opsi tersebut naik dari $0,04 menjadi $18,30
• Posisi itu ditutup pada hari yang sama, dan berdasarkan unggahan tersebut tingkat keuntungannya mencapai 45.650%
• Unggahan yang dipublikasikan tidak memuat informasi tambahan untuk mengonfirmasi identitas trader, latar belakang transaksi, maupun apakah ada penggunaan informasi orang dalam

[GN⁺]

Komentar di Hacker News

• Bisa jelaskan struktur transaksi ini untuk pemula? Apakah artinya trader itu kemarin membeli 550 ribu opsi bahwa SPLK akan mencapai 127 dolar per saham, dan karena kemungkinannya rendah harganya 0,04 dolar per opsi, tetapi sekarang SPLK berada di 145 dolar, nilainya menjadi 18 dolar per opsi? Jadi keuntungannya kira-kira 10 juta dolar?

  • Benar. Bagian yang terlewat adalah bahwa call option adalah hak untuk membeli saham pada harga tertentu sampai atau sebelum tanggal tertentu
    Misalnya, ketika sebuah saham diperdagangkan pada 10 dolar, jika seseorang bertanya berapa harga yang mau dibayar untuk opsi membeli saham itu pada 100 dolar, jawabannya bergantung pada jangka waktunya. Hak untuk membeli pada 100 dolar kapan saja dalam 10 tahun lebih bernilai daripada hak untuk membeli pada 100 dolar dalam satu hari. Kemungkinan saham 10 dolar menjadi 100 dolar dalam sehari memang kecil, tetapi bukan nol; jadi, secara sederhana, opsi itu mungkin bernilai sekitar 0,01 dolar
    Namun jika keesokan harinya perusahaan itu menemukan obat kanker, menciptakan perjalanan waktu, atau menyelesaikan fusi nuklir suhu ruang sehingga harga sahamnya menjadi 1.000 dolar, hak untuk membeli pada 100 dolar hampir bernilai 900 dolar. Sesuatu yang kemarin 0,01 dolar menjadi 900 dolar hari ini
    Jika Anda punya 10 ribu dolar dan mengetahui berita itu sebelumnya, Anda bisa membeli 1.000 lembar saham seharga 10 dolar dan mengubahnya menjadi 1 juta dolar, atau membeli 1 juta opsi seharga 0,01 dolar per opsi dan mengubahnya menjadi senilai 900 juta dolar. Keduanya akan diselidiki, tetapi yang kedua sangat mencurigakan karena risikonya terlalu besar dan alasan legalnya jarang ada
    Call option jangka pendek yang out-of-the-money kebanyakan bukan sesuatu yang sebaiknya disentuh, tetapi dalam konteks yang akrab bagi pembaca HN, sesuatu yang sering diterima saat memperoleh ekuitas startup juga mirip call option. Itu adalah hak untuk membeli saham pada harga pelaksanaan dalam periode tertentu, biasanya 10 tahun
  • Hampir sama seperti yang sudah Anda jelaskan sendiri. Karena tidak ada alasan harga SPLK melonjak di atas 127 dolar tanpa peristiwa pemicu tertentu, opsi itu hampir tidak bernilai
    Namun akuisisi menciptakan pemicu, dan ketika harga saham melonjak ke 145 dolar, opsi itu memperoleh nilai intrinsik besar sebesar selisih 145 dolar - 127 dolar. Pembelinya entah sangat beruntung atau sudah tahu informasi akuisisi sebelumnya; yang terakhir jauh lebih masuk akal
  • Tidak perlu dijelaskan, Anda sudah memahaminya dengan benar. Kontrak opsi memberi hak untuk membeli atau menjual sekuritas pada harga tetap sampai atau sebelum tanggal kedaluwarsa
    Kemungkinan bisa membeli saham pada 127 dolar sebelum Jumat hampir tidak bernilai ketika harga pasar terbuka berada di bawah itu, sehingga harganya 0,04 dolar. Sekarang tidak lagi
  • Saya tidak yakin cerita ini benar. Jika open interest-nya 420 kontrak, maka jumlah maksimum opsi yang dapat dimiliki seseorang pada strike dan jatuh tempo itu kira-kira sebanyak itu
    Lihat baris pertama tepat di bawah “Historical Volume / OI” pada tangkapan layar pertama. Tidak ada yang bisa memegang lebih banyak kontrak dari itu
    Sunting: total kontraknya 127, jadi 127 × 18 dolar × 100 = sekitar 230 ribu dolar profit. Sepertinya unggahan Twitter itu melewatkan faktor 10
  • Saya paham opsi, tetapi tidak mengerti mengapa bid-ask spread tidak bereaksi terhadap volume transaksi ini. Dengan ukuran sebesar itu, bukankah harga ask seharusnya terus naik?
    Selain itu, market maker gila macam apa yang menyediakan volume seperti ini dan menanggung risiko downside? Kecuali mereka kebetulan memegang 550 ribu × 100 lembar saham SPLK, juga tidak jelas bagaimana risiko seperti ini dialihkan

• Seorang profesor akuntansi menyebut transaksi semacam ini sebagai “menelepon SEC dengan speed dial dari terminal Bloomberg”
  Bahkan kalau legal sekalipun, trader ini akan menghabiskan banyak waktu untuk deposisi rekaman selama beberapa bulan ke depan

• Saya tidak membela insider trading, tetapi agak memuaskan melihat seseorang all-in dan benar-benar menghasilkan uang besar. Kalau memang akan mengambil risiko masuk penjara, setidaknya hasilkan uang yang mengubah hidup
  Berbeda dengan Stephen Buyer yang diadili dan bisa masuk penjara hanya karena beberapa ratus ribu dolar

  • Transaksi ini sepertinya memang akan mengubah lintasan hidup orang itu
  • Justru kalau ingin menjadi kriminal yang sukses, Anda harus belajar cara tidak mencolok. Meski bisa mengambil jutaan dolar, dengan begitu Anda hampir pasti tertangkap
    Sebaliknya, transaksi yang menghasilkan beberapa ratus ribu dolar mungkin tidak membuat siapa pun berkedip, dan itu tetap uang yang besar
  • Kalau terbukti bersalah, bukankah keuntungannya harus dikembalikan? Kalau tidak, pasti sudah banyak orang yang mengambil risiko terhitung seperti ini
  • Bisakah kita langsung melihat ketika trader melakukan transaksi seperti ini lalu ikut membeli dalam jumlah kecil?
    Bisa saja berpikir, “siapa yang akan melakukan transaksi seperti ini tanpa informasi, aku ikut saja”

• Dari tangkapan layar, opsi yang dibeli trader itu hanya senilai 1.040 dolar, bukan 22.000 dolar seperti klaim di tweet. Jadi ia mengubah 1 ribu dolar menjadi 475 ribu dolar
  Jika melihat grafik kiri atas pada foto pertama tweet, volume 45 hari untuk opsi SPLK 127 C 09/22/2023 menunjukkan sekitar 260 opsi dibeli. Foto kedua juga mengonfirmasi volume 260 pada baris pertama kolom “volume”
  Opsi dihitung dalam unit 100 saham, jadi 260 opsi × 100 saham × 0,04 dolar = 1.040 dolar. Artinya, pelaku insider trading mengubah 1.040 dolar menjadi 475 ribu dolar
  Koreksi perhitungan: satu opsi mewakili 100 saham, jadi 4 dolar memang benar

  • Harga opsi dinyatakan per saham. Jadi untuk membeli satu opsi seharga 0,04 dolar, karena itu adalah opsi untuk membeli 100 saham, biayanya 4 dolar
  • Benar. Jika diverifikasi secara independen pun, open interest totalnya 420 kontrak, dan tweet ini berita palsu
  • Dan sejauh yang kita tahu, 260 kontrak itu bisa saja dibeli oleh beberapa orang secara terpisah, bukan? Itu hanya total volume satu hari, dan bisa saja terbagi ke dalam puluhan eksekusi transaksi

• Di gedung legal Google, departemen yang menangani akuisisi berada di balik pintu terkunci, dan sebagian besar badge tidak bisa membukanya

  • “Pintu terkunci” bukan cara yang sangat efisien untuk mencegah kebocoran informasi. Toh 0 dan 1 tidak dikirim melalui pintu terbuka
    Kalau rumahnya dari bata, mungkin itu bisa menghentikan Big Bad Wolf
  • Aturan akuisisi ke-74: pengetahuan adalah keuntungan
  • Apa hubungan antara Google, Cisco, dan Splunk?

• Misalnya, saya tinggal di depan kantor Splunk, lalu melihat puluhan orang berpakaian jas, ada limusin berstiker CISCO, dan suasana di depan kantor tampak sibuk. Jika saya sangat curiga ada sesuatu yang sedang terjadi lalu membeli opsi call Splunk senilai 22.000 dolar, apakah itu insider trading?

  • Secara abstrak, dalam urusan hukum sebaiknya jangan mengandalkan celah teknis untuk lolos dari masalah. Itu baru masuk akal kalau Anda sangat kaya sehingga mampu membayar pengacara untuk menangani argumen dan banding semacam itu
    Bagi orang biasa, lebih baik jangan terlalu mendekati batas sampai pada level Anda bisa kalah hanya karena hakim tidak suka wajah Anda atau sedang bad mood hari itu
  • Saya bukan pengacara, dan seseorang bisa saja berargumen bahwa itu insider trading, tetapi secara umum hedge fund juga melakukan hal serupa untuk memprediksi merger dan akuisisi: https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-07-02/hedge-fun...
  • Berdasarkan pelatihan kepatuhan yang saya terima di hedge fund minggu ini, jika Anda bertindak hanya berdasarkan informasi yang sudah publik atau hal yang kebetulan terlihat di tempat umum, biasanya itu tidak dianggap insider trading
    Saya bukan pengacara dan ini bukan nasihat
  • Bukan nasihat finansial, tetapi menurut saya tidak, kalau itu terjadi secara publik dan Anda tidak mengetahui detail rahasia. Kalau saya berada dalam situasi itu, saya mungkin akan melakukannya
  • Bagaimana kalau orang itu adalah staf katering yang mengantar hidangan perayaan mewah ke kantor Splunk?

• Mungkin saja itu salah satu kaki dari options spread. Strukturnya bisa berupa menjual call at-the-money atau sedikit out-of-the-money, lalu melakukan hedge dengan membeli call yang jauh out-of-the-money

• Saya tidak tahu apakah ini benar-benar mencurigakan. Apakah membeli opsi senilai 20 ribu dolar itu hal yang langka? Atau di pasar opsi sering terjadi sesuatu yang berakhir menjadi kertas tak bernilai saat jatuh tempo atau hanya memberi sedikit untung, dan hanya kali ini saja yang tepat besar?
  Dengan kata lain, kalau ini seperti “membeli tiket lotre lalu menang”, akan lebih menarik kalau kita tahu apakah orang itu membeli tiket lotre setiap dua hari sekali, dan biasanya tidak menang

  • Jelas mencurigakan dan kemungkinan akan diselidiki. Jika ia trader yang rutin membeli opsi call yang segera jatuh tempo, mungkin bisa lolos
    Namun jika transaksi itu dilakukan oleh orang yang biasanya tidak memasang taruhan opsi 20 ribu dolar, ia perlu penjelasan yang meyakinkan
  • “Opsi call jangka pendek out-of-the-money yang dicairkan sehari setelah pengumuman merger dan akuisisi” hampir merupakan definisi transaksi mencurigakan. Seseorang akan kedatangan SEC
  • Membeli opsi senilai 20 ribu dolar yang probabilitasnya 99,99% menjadi 0 dolar itu cukup tidak biasa. Apalagi kalau orang itu bukan seseorang yang rutin bertransaksi dalam skala jutaan dolar

• Langsung masuk penjara. Jangan melewati Go, dan jangan terima 10 juta dolar

  • Kecuali kalau Anda politisi :/
    https://blogs.luc.edu/compliance/?p=4459
  • Bukankah kenyataannya lebih mendekati 400 ribu dolar?

• Dalam kasus seperti ini, di mana batas insider trading? Misalnya Anda pegawai level rendah di Splunk atau Cisco, dan punya firasat bahwa akuisisi tampaknya akan selesai sekitar minggu ini
  Anda tidak menangani transaksinya secara langsung, tetapi hanya mendengar dari rumor bahwa prosesnya sedang berjalan; apakah itu insider trading?

  • Sejauh yang saya pahami, menggunakan informasi material nonpublik selalu termasuk insider trading. Bagaimana Anda mengetahuinya, atau apakah Anda bekerja di perusahaan itu, juga tidak penting
    Referensi: https://www.investopedia.com/terms/m/materialinsiderinformat...
  • Saya belum pernah mendengar perusahaan publik mengizinkan karyawannya memperdagangkan opsi saham perusahaan sendiri. Sebagian besar aturan rinci kemungkinan juga mencakup perusahaan yang akan segera mengakuisisi atau diakuisisi
    “Mendengarnya dari rumor” — apakah rumor itu publik? Kalau tidak, menurut definisi itu adalah informasi material nonpublik
    Di dunia finansial, jika Anda merasa menemukan celah cerdas dalam sistem dan heran kenapa tidak ada yang memanfaatkannya, sebaiknya periksa dua atau tiga kali apakah itu benar-benar celah yang legal. Terutama jika hal yang tampak mudah itu bisa menghasilkan jutaan dolar
  • Seberapa kuat firasat itu? Orang ini menghabiskan 22.000 dolar untuk membeli opsi
    Jika ia bukan orang yang biasanya bertransaksi dalam jumlah seperti ini, SEC akan bertanya mengapa ia begitu yakin untuk bertaruh. Jika ia benar-benar pegawai level rendah biasa tanpa akses ke informasi orang dalam dan hanya punya “firasat”, kemungkinan ia tidak akan memasang taruhan sebesar itu sampai SEC peduli
  • Saya bukan pengacara, tetapi pada akhirnya kuncinya tampaknya adalah apakah ia punya akses ke informasi material nonpublik. Apa yang membuatnya punya firasat? Jika itu informasi nonpublik yang, bila diketahui orang lain, akan membuat mereka punya firasat yang sama, maka mungkin itu informasi material nonpublik
    Tidak ada zona aman untuk insider trading yang bersifat probabilistik
  • Ya