Analisis Perusahaan Yanolja

Perusahaan ini menerima pendanaan sebesar 2 triliun won dari SoftBank pada 2021 dan diakui memiliki valuasi 10 triliun won, sementara pada 2023 sedang menuju pencapaian pendapatan tahunan lebih dari 750 miliar won. Ditetapkan untuk menargetkan pencatatan di Nasdaq setelah Coupang, bisakah Yanolja benar-benar merevolusi industri perjalanan?

Selamat Tahun Baru semuanya :D

1. thesis
   ○ Rasio pengalaman perjalanan warga domestik melebihi 90%, dan pengeluaran hanya untuk wisata domestik dan luar negeri mencapai 57 triliun won (2022)
   ○ Seiring dengan itu, platform perjalanan online juga bertumbuh: dan posisi nomor 1 di antaranya adalah milik Yanolja.
   ○ Pada 2021, perusahaan menerima pendanaan 2 triliun won dari SoftBank dengan valuasi 10 triliun won, sambil menantang Nasdaq
   ○ Namun, laba operasi yang terus rendah dan persaingan yang makin ketat membuat perusahaan menjalankan program pensiun sukarela / restrukturisasi pada Q3 2023
   Question: Bisakah perusahaan ini mengatasi kesulitan tersebut dan naik menjadi lebih dari sekadar decacorn?
2. founding story
   ○ Hal-hal yang bisa dipelajari dari kisah pendirian CEO Lee Su-jin, yang memulai dari petugas kebersihan motel lalu mendirikan Yanolja
   ○ do things that don't scale: alami bisnis di lapangan, dan akuisisi pelanggan secara langsung (3 tahun bekerja paruh waktu di motel, dan setelah memulai bisnis bahkan turun langsung hingga layanan kamar untuk penjualan)
   ○ make something that people love: utamakan kepuasan pelanggan (detail kecil seperti pakaian staf front desk dan barang di snack bar dapat menentukan keberhasilan motel)
   ○ Produk berbasis network harus menguasai vertical tertentu terlebih dahulu lalu berekspansi (membentuk atomic network di industri motel lalu berkembang ke OTA)
   ○ Manfaatkan platform shift (komputer → mobile)
   ○ Ketekunan dan semangat: sebelum berhasil, semuanya belum benar-benar berakhir

※Istilah industri pariwisata※
○ OTA (Online Travel Agency): agen perjalanan online. Menyediakan layanan pemesanan / penjualan untuk produk perjalanan seperti akomodasi, tiket pesawat, rental mobil, dan lainnya
○ PMS (Property Management System): sistem manajemen properti penginapan. Mendukung berbagai pekerjaan seperti pendaftaran kamar, pengelolaan reservasi, proses check-in, perhitungan data penjualan, dan lainnya
○ CMS (Channel Management System): sistem manajemen kanal penjualan. Mengelola berbagai kanal distribusi akomodasi (terutama OTA) sekaligus
○ (G)RMS ((Guest) Room Management System): sistem manajemen kamar. Mendukung berbagi dan penyesuaian informasi kamar secara real-time dari reservasi hingga check-out
○ Inventory: produk perjalanan yang hak penjualannya dimiliki OTA atau agen perjalanan tertentu disebut inventory.

3. product
   [OTA]
   3.1 Yanolja
   ○ “Platform leisure global” yang menyediakan layanan akomodasi, tiket pesawat, leisure/tiket, dan lainnya
   ○ Menerima komisi 9,9% sebagai imbalan distribusi produk, dan juga beroperasi dengan struktur pembelian langsung untuk dijual kembali
   3.2 Interpark Triple
   ○ Mengakuisisi Triple pada 2020, mengakuisisi Interpark pada 2022, lalu setelah kedua perusahaan merger pada Juni 2022, nama perusahaan diubah
   ○ Interpark telah menjual divisi shopping, buku, rental mobil, dan musik; saat ini hanya tur dan tiket yang dimiliki perusahaan ini
   ○ Triple adalah aplikasi perjalanan luar negeri yang berfokus pada pengelolaan itinerary, teman perjalanan, dan biaya
   [Solusi operasional hotel (istilah umum untuk PMS, CMS, RMS, dll.)]
   3.3 Domestik
   ○ Di bawah Sanha, pemain nomor 1 dan 2 domestik, perusahaan mengakuisisi Garam Information Technology. Garam Information Technology di-rebranding menjadi Yanolja Cloud Y-FLUX.
   ○ Y-FLUX menargetkan akomodasi kecil dengan fokus otomatisasi yang berpusat pada check-in tanpa staf dan kunci kamar mobile
   ○ WINGS dari Sanha Information Technology adalah solusi berfokus fungsionalitas yang dipasang di hotel domestik menengah hingga premium
   3.4 Luar negeri
   ○ Berinvestasi dan mengakuisisi Easytech dan eZee di India, Innsoft di AS, serta HotelOnline di Afrika
   => Menyediakan solusi untuk total 40 ribu hotel, dengan pangsa pasar sekitar peringkat 5 dunia
   [Selain itu]
   3.5 Brand hotel
   ○ Menembus 400 lokasi domestik: Hotel Hound, H Avenue, Brown Dot, Number25, Hotel Yaja/Yam
   ○ Solusi operasional hotel dan pasokan perlengkapan penginapan + kewajiban afiliasi 2 tahun untuk mitra Yanolja memberi efek ekspansi inventory
   3.6 Distribution
   ○ Pada 2023 mengakuisisi distributor inventory perjalanan global Go Global Travel. Memiliki hak penjualan untuk lebih dari 1 juta produk
   ○ Setelah akuisisi GGT, pendapatan mulai tercermin sejak Q3, dan porsi pendapatan naik dari 3% -> 10%
   3.7 Dable
   ○ Startup AI adtech yang diakuisisi pada 2021, B2B SaaS rekomendasi iklan personalisasi nomor 1 di Asia
   ○ Pendapatan 45,7 miliar won pada 2022, setiap bulan 500 juta orang menerima 5 miliar rekomendasi konten dan menghasilkan lebih dari 100 juta klik
   ○ Sedang membuat solusi rekomendasi konten / iklan perjalanan bekerja sama dengan Yanolja

4. market
   4.1 OTA (b2b2c)
   ○ Konsumen adalah pelancong domestik. Menunjukkan pangsa yang sangat dominan dalam perjalanan domestik (20% dari pembayaran online)
   ○ Untuk berekspansi ke kategori perjalanan luar negeri, perusahaan melakukan M&A secara agresif (Triple, Interpark, GGT)
   ○ TAM total pasar perjalanan online 610 triliun won, SOM pengeluaran perjalanan warga domestik + pengeluaran wisatawan asing ke Korea 50 triliun won, dan SAM adalah pengeluaran perjalanan warga domestik sebesar 40 triliun won
   4.2 hotel solutions (b2b)
   ○ Akomodasi kecil-menengah domestik: Y-FLUX / hotel domestik menengah~premium: Sanha WINGS
   ○ Akomodasi kecil-menengah luar negeri: Easytech, eZee, Innsoft, HotelOnline
   ○ TAM pasar solusi hotel global 8,4 triliun won, SOM adalah akomodasi kecil-menengah di Asia, Amerika Utara, dan Afrika, sedangkan SAM adalah akomodasi kecil-menengah di Korea, India, Afrika, dan AS.

5. business model
   ○ Bisnis OTA yang menyumbang 80% pendapatan adalah inti perusahaan ini
   ○ Pendapatan cloud yang sesungguhnya (solusi operasional hotel) kurang dari 4%, tanpa tren pertumbuhan besar
   ○ Struktur biaya perlu diperbaiki dengan mengefisienkan komisi pembayaran dan biaya R&D

6. traction
   ○ Didirikan pada 2007, meluncurkan aplikasi mobile pada 2011, menambahkan fitur reservasi pada 2014
   ○ Sejak 2016 berekspansi kategori melalui M&A: HotelNow (hotel), LeisureQ (leisure), Dailyhotel (hotel premium), GGT (inventory luar negeri)
   ○ Dengan terus menambah inventory, Yanolja dikembangkan menjadi "superapp"
   ○ Dasarnya adalah dana investasi dalam jumlah besar. Contoh utamanya adalah 200 miliar won dari GIC Singapura dan 2 triliun won dari SoftBank

7. competition
   [OTA]
   ○ Peringkat 1 dalam usage rate, nilai transaksi OTA, dan pendapatan, tetapi lemah hanya pada laba operasi (nilai transaksi 2022: 4 triliun won, laba operasi 6,1 miliar won)
   ○ Naver Travel sebagai platform perbandingan harga perlu diwaspadai (peringkat 2 dengan usage rate 19%)
   ○ Pendapatan Yeogiottae tinggi hanya karena struktur pembelian langsung. Laba operasinya tinggi, tetapi tidak memiliki keunggulan komparatif besar terhadap perusahaan ini
   ○ Dengan agen perjalanan tradisional HanaTour, perusahaan telah menandatangani MOU dan sedang mendistribusikan paket melalui Yanolja (status gencatan senjata)
   [Solusi operasional hotel]
   ○ Pesaing WINGS milik Sanha adalah OPERA dari Oracle, pemimpin industri
   ○ Solusi lainnya menargetkan hotel kelas menengah ke bawah
   ○ Karena risiko kehilangan data / kebutuhan fisik / beban belajar bagi hotelier, biaya switching solusi seperti ini sangat tinggi
   ○ Karena itu, perusahaan perlu meningkatkan daya tawar terhadap pelaku yang belum melakukan transformasi digital dan pelaku yang baru membuka usaha

8. valuation
   ○ 2023(E), dengan valuasi 10 triliun won, PER 362x dan PSR 13,3x, sangat tinggi
   ○ Rata-rata valuasi Big 4 adalah 83,2 triliun won, PER 19,9x, PSR 5,3x, lebih stabil dibanding perusahaan ini.
   ○ Yeogiottae juga mencatat PER 33,3x dan PSR 3,8x.
   ○ Untuk menerima valuasi 10 triliun won pada PER 25 dan PSR 5, perusahaan perlu mencapai pendapatan 2 triliun won dan laba bersih 400 miliar won

⚛︎ essense of business ⚛︎
○ Inti OTA: mengamankan inventory yang beragam
○ Bukan sekadar jumlah, tetapi harus banyak produk yang memberi pengalaman baik bagi pengguna
○ Karena ini pasar yang berpusat pada manusia, ekspansi inventory itu sulit
○ Inventory dalam jumlah besar sendiri adalah moat, dan banyak pemain nomor 1 di wilayah masing-masing menguasai pasar melalui M&A

9. key opportunities
   9.1 taking over overseas travel
   [versus OTA domestik]
   ○ Melalui M&A, perusahaan mengamankan lebih banyak inventory perjalanan luar negeri dibanding OTA domestik lain
   ○ Karena memegang kendali atas solusi operasional hotel, perusahaan dapat merekomendasikan OTA miliknya sebagai kanal distribusi
   ○ Pangsa pasar dapat diperluas berdasarkan daya saing harga
   [versus OTA luar negeri]
   ○ Membangun efek lock-in berdasarkan Interpark Air, penjual tiket pesawat domestik nomor 1
   ○ Karena hanya fokus pada pasar domestik, perusahaan unggul dalam titik kontak konsumen melalui CS, ulasan, dan iklan
   9.2 utilize data to provide value
   [online experience]
   ○ Diferensiasi pengalaman online berasal dari personalisasi.
   ○ Bila rekomendasi berbasis data dilakukan secara efektif, bisa mendorong pembayaran yang frictionless dan efek lock-in
   ○ Data dibagikan antar OTA milik perusahaan sehingga volume data meningkat
   ○ Kualitas rekomendasi ditingkatkan melalui perusahaan AI yang diakuisisi, Dable
   ○ Diperlukan konten agar bisa memperoleh data yang cukup dari pengguna yang terus datang untuk reservasi motel
   [offline experience]
   ○ Pengalaman online harus dibawa ke offline: dan fokus utamanya adalah penginapan
   ○ Artinya, akomodasi yang dipesan lewat Yanolja harus memberikan pengalaman offline yang secara kualitas berbeda dari akomodasi yang dipesan lewat OTA lain
   ○ Hal ini kemungkinan dapat dicapai melalui pertukaran data antara solusi operasional hotel WINGS dan OTA milik perusahaan
   9.3 inbound travel
   ○ Karena inventory sudah cukup, kuncinya adalah mengumpulkan konsumen secara efektif dalam waktu singkat
   ○ Ini mungkin dicapai dengan merevolusi pengalaman offline yang dijelaskan di atas
   ○ Contohnya, menyediakan booklet bermerek Yanolja yang memperkenalkan budaya Korea kepada tamu asing

10. key risks
    10.1 lacking hedgehog concept
    ○ Menjelang IPO, gambaran perusahaan tidak jelas: berbicara tentang transformasi menjadi perusahaan B2B SaaS, sambil mengiklankan diri sebagai perusahaan teknologi
    ○ Perusahaan perlu memfokuskan diri pada OTA, yang merupakan inti bisnisnya, serta industri penginapan, lalu mendefinisikan ulang hedgehog concept
    10.2 restrictive + diminishing local market
    ○ Populasi domestik sebagai lapisan konsumen menua, dan jumlah absolutnya juga terus menurun
    ○ Jika undang-undang platform diberlakukan, besar kemungkinan hal itu tidak menguntungkan bagi perusahaan yang mendominasi konteks industri penginapan ini

11. ending thoughts
    Yanolja memulai dari situs informasi motel, lalu menancapkan posisi sebagai OTA nomor 1 di Korea dan menulis kisah sukses. Kini perusahaan menantang mimpi yang lebih besar dan bersiap untuk listing di Nasdaq.
    ○ Jika perusahaan dapat sepenuhnya menguasai konteks perjalanan domestik dan luar negeri warga Korea,
    ○ jika berdasarkan data B2B2C dan B2B yang sangat besar perusahaan dapat memberikan pengalaman istimewa di seluruh titik kontak konsumen, dari reservasi online hingga wisata offline,
    maka perusahaan ini dapat menjadi perusahaan travel tech pertama yang benar-benar merevolusi industri penginapan.
    Berdasarkan obsesinya pada pelanggan dan pemahamannya terhadap industri, semoga Yanolja dapat mengatasi tantangan dengan gemilang; saya mendukung Yanolja.

[nowfree]

Terima kasih atas tulisan yang bagus dan tersusun rapi ini.

[nottiger]

Terima kasih atas tulisan yang bagus.

[toebee]

Terima kasih sudah membacanya dengan senang hati :)

[city7310]

Saya seorang developer. Outline yang dulu saya lihat di analisis perusahaan Alphasense masih saya pakai sampai sekarang setiap kali menganalisis sesuatu. Saya rasa hal-hal yang mendapat pujian juga berkat itu. Terima kasih selalu menulis artikel yang bagus.

[toebee]

Terima kasih banyak sekali atas pujiannya :D Saya akan berusaha lebih dan lebih lagi untuk menulis artikel yang bagus hehe

[laeyoung]

Saya sempat berpikir, “Kenapa ini disebut tulisan ringkasan?” tapi setelah melihat artikel aslinya, ternyata memang tulisan ringkasan ya?!! Terima kasih untuk tulisannya yang bagus!

[toebee]

Terima kasih hehe. Ini memang cukup menyita usaha, dan karena saya mengerjakannya sebagai hobi (?), saya mengelolanya dengan pola 1 orang 1 posting per kuartal.