Bubble.ai - Gelembung AI

• Ringkasan newsletter "No Mercy / No Malice" (Tanpa Belas Kasih / Tanpa Niat Jahat) dari Scott Galloway. (* Bukan nasihat investasi *)
• Lima tahun lalu, Nvidia hanyalah perusahaan semikonduktor lapis kedua yang membantu orang memainkan Call of Duty dengan resolusi yang sedikit lebih baik.
• Saat ini, Nvidia menguasai 80% pangsa pasar chip AI dan telah tumbuh menjadi perusahaan paling bernilai ketiga di dunia.
• Sejak OpenAI meluncurkan ChatGPT pada Oktober 2022, nilai Nvidia telah bertambah $2 triliun, kira-kira setara dengan nilai Amazon.
• Dalam laporan kinerja kuartal ini, penjualan chip pusat data—bisnis inti Nvidia—naik 427% dibandingkan tahun lalu.
• Semua orang tampaknya sepakat tentang potensi revolusioner pasar AI. Saat semua orang melihat ke arah yang sama, apakah kita sedang berada di dalam gelembung?

Psikologi gelembung

• Pada 1630-an, tulip tidak menjadi lebih cantik atau lebih berguna, tetapi harganya naik karena orang percaya mereka bisa menjualnya dengan harga lebih tinggi.
• Inilah yang disebut teori "Greater Fool".
• Saham meme adalah contoh terbaik dari teori Greater Fool, di mana banyak pembeli meyakini bahwa mereka adalah bagian dari sebuah gerakan.
• Gelembung jenis ini rapuh, dan jarang meluas besar ke seluruh ekonomi atau bertahan lama.

Bubbleicious (gelembung itu lezat)

• Gelembung yang mendistorsi ekonomi bernilai triliunan dolar muncul ketika psikologi gelembung murni bertumpang tindih dengan potensi ekonomi yang nyata.
• Ini memiliki daya dorong sendiri: kenaikan harga saham memvalidasi asumsi, mendorong proyeksi yang lebih agresif, menarik lebih banyak spekulan yang tidak ingin ketinggalan peluang.
• Faktor eksternal seperti suku bunga rendah bisa memicu gelembung, tetapi gelembung umumnya berpusat pada mesin pertumbuhan ekonomi dan teknologi yang bertahan lama.
  • Misalnya, gelembung dot-com di akhir 1990-an didasarkan pada satu hipotesis: "Internet adalah teknologi paling inovatif di milenium baru yang dapat menciptakan nilai yang belum pernah terjadi sebelumnya." Dan memang itu terjadi; beberapa perusahaan yang tampak terlalu mahal ternyata justru undervalued.
  • Gelembung pasar perumahan pada 2000-an adalah hasil dari suku bunga rendah, financialization, dan faktor eksternal lainnya, tetapi semuanya berangkat dari tesis yang benar: "Tanah itu terbatas, rumah adalah kebutuhan pokok, dan kita tidak punya cukup rumah." Hampir 20 tahun kemudian, itu masih tetap benar.

Gelembung kali ini

• Kembali ke permainan favorit media finansial, yaitu pertanyaan "apakah ini gelembung, atau AI memang nyata?"
• Jawabannya adalah "ya". Janji ekonomi AI terasa nyata dan jelas.
• Dan inilah alasan mengapa gelembung AI tak terhindarkan.
• Gelembung muncul dengan cara yang tak terduga, karena alasan yang tak bisa diprediksi.
• Gelembung besar mengembang dengan pola yang mirip.
  • Teknologi revolusioner muncul, modal mengalir masuk, valuasi naik, spekulan menambah bahan bakar, suasana memanas, gelembung membesar, modal murah mempercepat pertumbuhan, dan roda terus berputar.
• Sejak debut spektakuler ChatGPT, kita berada di dalam gelembung.
• AI memang luar biasa, tetapi efek pengali gelembung bekerja sangat kuat.
• Menurut Economist, kapitalisasi pasar Alphabet, Amazon, dan Microsoft naik $2,5 triliun selama booming AI, yaitu 120 kali lipat dari tambahan pendapatan $20 miliar yang diperkirakan akan diberikan AI generatif kepada raksasa cloud pada 2024.
• Pada Maret, angkanya $3 triliun. Jadi pasar menilai pendapatan AI dengan kelipatan 150x.
• Sebelum AI, Microsoft dinilai sekitar 10x pendapatan, Alphabet 5x, dan Amazon 4x.
• Agar bisa tumbuh sesuai kelipatan AI ini, perusahaan-perusahaan tersebut harus menemukan tambahan pendapatan tahunan sebesar $500 miliar—lebih besar dari total pendapatan Alphabet—di samping ekspansi berkelanjutan bisnis non-AI mereka.
• Nvidia, perusahaan kesayangan AI, sedang terpojok di sudut yang hanya berisi masalah-masalah baik. Namun bagaimanapun juga, tetap saja itu sudut.
• Profesor NYU Aswath Damodaran menghitung bahwa agar Nvidia bisa membenarkan valuasinya, perusahaan itu bukan hanya harus terus mendominasi pasar chip AI yang diperkirakan tumbuh agresif, tetapi juga harus mendominasi pasar lain dengan skala serupa.
  • Artinya, harga saham Nvidia sudah mengandung ekspektasi bahwa Nvidia akan menemukan pasar lain yang sama besarnya dengan AI dan meraih dominasi serupa di sana.
• Di puncak gelembung dot-com, Google adalah startup dengan mesin pencari paling populer kedua, dan Meta belum ada.
• Saat ini ratusan startup AI menargetkan untuk meniru keberhasilan tersebut.
• Seorang VC ternama melacak 1.400 startup AI.
• Seiring jalur IPO makin lebar, lebih banyak perusahaan akan muncul.
• Banyak perusahaan akan gagal (karena ini gelembung), tetapi tidak semuanya akan gagal.
• Dua pertanyaan penting terkait AI bukanlah "apakah kita berada dalam gelembung", melainkan "kapan gelembung itu pecah" dan "siapa yang akan bertahan".

Cepat kaya (Get Rich Quick)

• Menentukan timing pecahnya gelembung secara tepat mungkin adalah cara tercepat untuk menjadi miliarder.
  • Alasannya, arah investasi dan leverage terhadap modal sangatlah kuat.
  • Hedge fund John Paulson menangkap gelembung perumahan 2007 dan meraup $15 miliar (termasuk $4 miliar untuk dirinya sendiri), sementara Michael Burry menghasilkan ratusan juta dolar hingga kisahnya diangkat menjadi film 'The Big Short'.
• Tetapi timing adalah segalanya, dan posisi short yang agresif juga bisa meledak.
  • Michael Burry melakukan short terhadap Tesla pada 2020, tetapi harus melihat sahamnya naik dua kali lipat sebelum menarik short tersebut di puncak.
  • George Soros menderita "kerugian besar" saat melakukan short di pasar dot-com pada 1999.
  • Investor legendaris Julian Robertson mengubah $8 juta menjadi $22 miliar dengan bertaruh pada gelembung dot-com, lalu menyerah dan keluar satu bulan sebelum gelembung itu pecah.
• Pelajaran dari sejarah investasi semuanya menunjuk ke satu hal: tak seorang pun tahu apa yang akan terjadi.
• Cara menjadi kaya adalah perlahan-lahan membeli seluruh tumpukan jerami melalui ETF berbiaya rendah (Low-Cost).

Pengumuman layanan publik: tidak ada yang tahu apa yang akan terjadi — jangan mencoba mengatur waktu pasar, lakukan diversifikasi.

• Jika saya tahu kapan gelembung AI akan pecah, saya tidak akan membahasnya di sini; saya akan menjual segalanya, membeli put option murah untuk MSFT, NVDA, dan saham AI lainnya, lalu mencairkannya setelah kejatuhan dan membeli Australia.
  • Sayangnya, saya lebih yakin tentang bagaimana kejatuhannya akan terjadi daripada kapan itu akan terjadi.

Airpocket

• Pesawat mengikuti jalur terbang yang dihitung untuk memaksimalkan keselamatan, memaksimalkan kenyamanan penumpang, dan meminimalkan penggunaan bahan bakar.
• Namun atmosfer bukan medium yang statis, dan kadang pesawat bertemu area perpindahan udara cepat yang terlokalisasi, yaitu turbulensi.
• Arus turun yang mendadak dapat menjatuhkan pesawat ratusan atau ribuan kaki hanya dalam hitungan detik.
• Ini disebut menghantam air pocket.
• Kebanyakan tidak berbahaya, tetapi downdraft yang kuat bisa menakutkan dan berbahaya.
  • Baru-baru ini, sebuah Singapore Airlines 777 menukik tajam, menewaskan 1 penumpang dan mengirim 6 orang ke rumah sakit.
• Pesawat modern pulih dalam hitungan detik setelah menghantam air pocket, tetapi pasar yang diliputi gelembung memerlukan waktu lebih lama untuk kembali stabil.
• Sebagai contoh satu skenario:
  • Perusahaan besar non-teknologi (Walmart, JPM, P&G, dll.) akan mengumumkan pengurangan inisiatif AI mereka.
  • Mereka akan mengambil langkah seperti menutup tim AI dan membatalkan joint venture.
  • "Kami tetap optimistis terhadap dampak jangka panjang AI bagi bisnis, tetapi ROI awal yang kami harapkan belum terwujud, sehingga kami mengurangi tingkat investasi modal pada teknologi ini."
  • Siklus yang sama yang mendorong harga naik akan berjalan lebih cepat ke arah sebaliknya.
  • Setiap CEO yang hadir dalam panggilan kinerja minggu itu akan ditanya apakah mereka juga akan mengurangi pengeluaran AI.
  • Pembalikan tren akan menyebar melalui earnings call seperti virus flu menyebar di taman kanak-kanak, dan pada akhir bulan itu tak ada CEO yang ingin menjadi orang terakhir naik helikopter terakhir dari Saigon AI.
  • Saham AI akan turun, dan begitu turun, para spekulan akan mulai menjual, memicu eksodus.
  • Kapitalisasi pasar senilai triliunan dolar akan lenyap dalam beberapa minggu.
  • Seseorang akan berhasil menentukan timing dengan sempurna, tetapi kebanyakan orang tidak.
• Air pocket yang memecahkan gelembung dot-com datang dari timur.
  • Pada Jumat, 10 Maret 2000, Nasdaq mencapai 5.049.
  • Senin berikutnya, data ekonomi Jepang menunjukkan bahwa ekonomi Jepang menyusut pada kuartal IV 1999.
  • Kabar buruk ini cukup untuk mengejutkan pasar yang spekulatif.
  • Penurunan hari itu membuat Nasdaq mengalami kerugian poin terbesar keempat sepanjang sejarah.
  • Setelah itu, Nasdaq tidak menembus 5.000 lagi selama 15 tahun.
• Gelembung subprime menghantam air pocket-nya sendiri pada Maret 2007 ketika pemberi pinjaman hipotek New Century Financial runtuh.
  • Momentum pasar berlanjut selama beberapa bulan, tetapi setelah mencapai puncak pada Oktober, arahnya berubah menjadi kejatuhan tajam.

Bubble Blast

• Runtuhnya gelembung besar dapat menimbulkan dampak luas.
• Keruntuhan gelembung perumahan 2007 menyebar ke sistem perbankan pada 2008, mengancam ekonomi global, dan bagi orang berusia 16–94 tahun itu merupakan peristiwa finansial terpenting dalam hidup mereka.
• Keruntuhan dot-com terutama merugikan orang-orang yang mampu menanggungnya, yang sadar akan risikonya dan tetap mengambilnya.
• Perekrutan yang sangat agresif adalah ciri ekonomi gelembung, sekaligus gejala dan penyebab dalam siklus penguatan diri gelembung.
• Mereka kebanyakan orang hebat, tetapi kami—seperti orang lain—percaya pada mitos bahwa 'jika kita mempekerjakan mereka, pendapatan akan naik'.
• Saat gelembung pecah, kebanyakan yang terkena PHK adalah anak muda terdidik dan mudah dipekerjakan, yang kemudian mencari peluang lain, meskipun tetap ada efek lanjutan.
• Pada 2000 terjadi resesi ringan, yang terutama buruk bagi orang yang baru masuk dunia kerja atau berharap segera pensiun.
• Saat ini gelembung AI tampak lebih dekat ke wilayah dot-com daripada krisis subprime.
• Namun semakin besar gelembung, semakin besar leverage yang kita miliki dan semakin luas radius ledakannya.
• Sedikit keluarnya udara pada 2024 akan sehat, tetapi hasil kuartalan Nvidia yang luar biasa akan terus mengembungkan sektor ini.

Cisco

• Kurang menarik untuk melihat melampaui gelembung daripada memprediksi kapan gelembung itu berakhir.
• Meski AI hanya mewujudkan setengah dari terobosan teknologi yang kita rasakan sekarang, AI tetap akan terus menciptakan nilai jangka panjang.
• Tetapi di mana?
• Salah satu aspek gelembung ini yang belakangan menarik perhatian saya adalah betapa miripnya cerita yang kita dengar tentang Nvidia hari ini dengan cerita yang orang-orang katakan tentang Cisco pada masa kejayaan dot-com.
• Cisco adalah perusahaan hardware yang membuat banyak perangkat yang menjadi dasar berjalannya internet.
  • Pada 1999, Cisco adalah pemain "pick-and-shovel" yang paling utama, perusahaan yang wajib dimiliki setiap tech fund dalam portofolionya, dan saham yang harus dimiliki jika Anda menganggap diri Anda investor serius, bukan spekulan.
  • Menyuruh anak-anak membeli Pets.com dan Amazon pada masa itu mirip dengan narasi tentang Nvidia hari ini.
  • Ternyata ada banyak uang 'serius' seperti itu, dan Cisco yang membosankan naik 40x antara 1995 dan 2000.
  • Ketika semuanya runtuh pada 2000, Cisco ikut runtuh juga.
  • Meski pilihan yang tampak bijak ini terpukul lebih ringan daripada Amazon, dan jauh lebih ringan daripada Pets.com yang tutup pada musim gugur tahun itu.
  • Apakah Cisco pilihan yang lebih baik daripada Amazon? Sama sekali tidak.
  • Faktanya, jika Anda mendiversifikasi investasi ke 10 saham dot-com paling berisiko di puncak gelembung pada 10 Maret 2000, dan salah satunya adalah Amazon, Anda masih akan memperoleh imbal hasil lebih dari 15x lebih tinggi daripada Cisco (dan pasar yang lebih luas).
  • Cisco tampil "lumayan" dalam jangka panjang, tetapi gagal mengejar lonjakan Big Tech setelah 2020.
  • (Perbandingan jangka panjang seperti ini tidak menguntungkan saham individual karena indeks mendapat manfaat dari survivorship bias.)

Pop

• Ada banyak perbedaan antara dot-com dan AI, Cisco dan Nvidia.
• Salah satunya, reli Nvidia didorong bukan hanya oleh hype tetapi juga oleh pertumbuhan pendapatan yang luar biasa, sedangkan Cisco diuntungkan oleh booming belanja Y2K yang waktunya terbatas.
• Namun ketika "pilihan aman" justru menjadi salah satu saham yang paling penuh gelembung, maka a) kita memang berada dalam gelembung, dan b) kita tidak lagi bermain aman.
• Pasar tidak selalu rasional dalam jangka pendek, tetapi dalam jangka panjang risiko dan imbal hasil selaras.
• Jika Nvidia adalah pilihan pasti di pasar ini, maka imbal hasilnya juga akan pasti. Artinya, hasilnya akan mengikuti pasar.
• Jika Anda mengharapkan imbal hasil Amazon antara 1999–2024, Anda juga harus siap dengan risiko Pets.com.
• "Pasang sabuk pengaman Anda, dan pastikan meja lipat Anda terkunci"

[halfenif]

Cara menjadi kaya adalah dengan perlahan membeli seluruh tumpukan jerami melalui ETF berbiaya rendah
> Mungkin itu yang paling bijak. Tapi ETF berbiaya rendah itu apa?

[xguru]

Saya memahaminya sebagai: karena membeli masing-masing saham itu mahal, sebaiknya membeli ETF berbiaya rendah (low-cost) yang memegang saham-saham tersebut. Kalau diterjemahkan sebagai murah, memang bisa menimbulkan sedikit salah paham.

[xguru]

Nvidia benar-benar terus mencatat tingkat keuntungan yang tidak masuk akal, jadi ada banyak pendapat berbeda soal sampai kapan ini akan bertahan.
Saat sempat terasa perusahaan ini menjadi terlalu besar setelah menembus $1000, orang-orang malah makin bersemangat karena akan melakukan stock split 1 banding 10, dan ada juga yang berharap mungkin sekarang akan masuk ke indeks Dow.
Kalau Intel yang sempat jatuh sampai $30 keluar dan Nvidia masuk menggantikannya, rasanya itu akan jadi lebih dramatis lagi.

Saya juga penasaran dari mana Nvidia akan menghasilkan pendapatan setelah AI.

(Saya membeli sedikit sekali saham Nvidia pada 2018 lalu membiarkannya begitu saja tanpa terlalu dipikirkan.. sekarang setelah saya buka lagi, ternyata sudah mencatat keuntungan 2500%. Harusnya waktu itu beli banyak.. )