Permintaan saham OpenAI di pasar sekunder anjlok, investor beralih ke Anthropic

• Di pasar sekunder, permintaan atas saham OpenAI turun tajam, dan investor terlihat cepat beralih ke Anthropic, pesaing terbesarnya
• Next Round Capital mencoba menjual saham OpenAI senilai $600 juta melalui kumpulan ratusan investor institusional, namun tidak menemukan satu pun pembeli
• Kesenjangan valuasi antara OpenAI ($852 miliar) dan Anthropic ($380 miliar) menciptakan perbedaan ekspektasi imbal hasil bagi investor, sehingga memicu perebutan untuk lebih dulu mengamankan saham Anthropic
• Sementara Anthropic menguasai pasar enterprise dengan pertumbuhan bermargin tinggi, OpenAI disebut memiliki kelemahan berupa biaya infrastruktur yang tinggi dan laju akuisisi pelanggan korporat yang lambat
• Di pasar sekunder, permintaan atas saham Anthropic belakangan terkonsentrasi pada valuasi sekitar $600 miliar, mencatat permintaan tertinggi sepanjang masa

---

Permintaan OpenAI di pasar sekunder merosot tajam

• Menurut Ken Smythe, pendiri Next Round Capital, dalam beberapa pekan terakhir 6 investor institusional seperti hedge fund dan VC meminta penjualan saham OpenAI senilai total sekitar $600 juta, namun tidak berhasil menemukan pembeli
  • "Kami tidak bisa menemukan satu pun dari kumpulan ratusan investor institusional"
  • Jika ini terjadi tahun lalu, volume seperti itu akan terserap dalam hitungan hari
• Investor dalam kumpulan yang sama justru menyatakan minat investasi tunai sebesar $2 miliar ke Anthropic
• Menurut data Next Round, harga penawaran saham OpenAI berada di kisaran $765 miliar, atau diskon 10% dibanding valuasi putaran sebelumnya ($850 miliar)

Permintaan memusat ke Anthropic

• Di marketplace sekunder lain seperti Augment dan Hiive, permintaan terhadap Anthropic juga tercatat berada di level tertinggi sepanjang masa
• Adam Crawley, salah satu pendiri Augment: "Saat ini imbal hasil terhadap risiko lebih baik. Ini adalah taruhan bahwa valuasi Anthropic akan menyusul level OpenAI"
• Di Hiive, telah terdaftar permintaan saham Anthropic lebih dari $1,6 miliar, semuanya pada harga premium (menurut salah satu pendiri, Prab Rattan)
• Saat ini di pasar sekunder, permintaan saham Anthropic terkonsentrasi pada valuasi sekitar $600 miliar, atau premium lebih dari 50% dibanding putaran pendanaan sebelumnya

Latar belakang pelemahan OpenAI

• OpenAI berkomitmen mengeluarkan biaya jauh lebih besar untuk infrastruktur AI dibanding Anthropic, sehingga lonjakan biaya operasional menjadi sumber kekhawatiran investor
• Basis konsumennya kuat, tetapi akuisisi pelanggan korporat (enterprise) dengan margin tinggi berjalan lambat
• Anthropic dinilai menguasai pasar bermargin tinggi tersebut sehingga lintasan pertumbuhannya terlihat lebih kuat daripada OpenAI (Crawley)

Respons bank-bank Wall Street

• Bank seperti Morgan Stanley dan Goldman Sachs mulai menawarkan saham OpenAI kepada klien wealth management tanpa carry fee
• Sebaliknya, Goldman Sachs tetap mengenakan carry fee biasa (sekitar 15~20% dari keuntungan) kepada klien yang tertarik pada Anthropic
• Kedua perusahaan sama-sama menolak berkomentar secara resmi

Pendanaan terbaru OpenAI dan rencana IPO

• OpenAI baru saja menutup putaran pendanaan terbesar senilai $122 miliar, yang menetapkan valuasinya di $852 miliar
  • Diikuti oleh raksasa teknologi, VC, dan investor ritel
• Baik OpenAI maupun Anthropic sama-sama mempertimbangkan IPO, dan OpenAI diperkirakan bisa melantai di bursa paling cepat tahun ini

Faktor risiko Anthropic

• Anthropic menggugat Departemen Pertahanan AS setelah lembaga tersebut menetapkan perusahaan itu sebagai risiko rantai pasok dan melarang penggunaan teknologinya di instansi pemerintah
• Dalam insiden keamanan kedua dalam beberapa hari terakhir, terjadi kebocoran source code internal milik agen AI Claude akibat kesalahan

[greekr4]

Performa saja benar-benar terlalu buruk.

[GN⁺]

Komentar Hacker News

• Melihat pernyataan para CEO belakangan ini, rasanya mereka baru mengejar kondisi yang sudah terlihat beberapa bulan lalu
  Saya berlangganan Claude Code sejak sekitar Juli–Agustus, tetapi membatalkannya 3 minggu lalu
  Batas pemakaian berkurang tanpa pemberitahuan, token hilang karena bug cache, dan di setiap rilis selalu ada masalah kecil, jadi pada akhirnya tidak memuaskan
  Anthropic saat ini terlihat kehilangan arah dan melempar produk ke sana-sini
  Semua rilis terbarunya tampaknya fokus mengintegrasikan OpenClaw ke dalam ekosistem mereka sendiri

  • Di sekitar saya juga, kebanyakan orang sudah pindah ke asisten kode AI lain setidaknya sekali
    Ada juga yang mempertahankan beberapa langganan sekaligus untuk uji banding
    Perusahaan punya proses persetujuan vendor yang panjang, jadi sulit merespons perubahan cepat
    Misalnya, saat mereka masih terikat pada Copilot atau ChatGPT, komunitas sudah menilai Opus 4.6 sebagai yang terbaik
    Tentu saja bulan depan bisa berubah lagi
  • Saya juga meninggalkan Claude Code beberapa bulan lalu
    Saya memakainya untuk latihan mengubah layar Figma menjadi situs web, tetapi batas pemakaian paket 20 dolar terlalu rendah
    Sekarang Codex adalah pilihan yang jauh lebih baik

• Saya tidak paham kenapa ada orang yang ingin berinvestasi di OpenAI lewat pasar publik
  Valuasinya terlalu tinggi, rugi setiap kuartal, dan saat ini juga tidak punya momentum
  Logika “kami rugi sambil membangun basis pengguna” kurang meyakinkan
  Untuk LLM, biaya token terlalu besar sehingga tidak ada model pendapatan yang layak selain enterprise
  Bahkan Anthropic pun tidak bisa bertahan dengan 20 dolar per bulan sehingga harus memasang batas penggunaan
  OpenAI juga masuk ke perangkat keras dan robotika, jadi pembakaran uang tunainya besar

  • Sebagian besar talenta intinya sudah pergi, dan hanya Jakub yang tersisa
    Para peneliti yang saya kenal juga tidak tertarik pada perusahaan itu
  • Investasi pasar publik di perusahaan non-publik nyaris seperti bencana
    Harganya tidak masuk akal, struktur investasinya rumit, dan banyak biaya yang terpotong
    Bahkan jika perusahaan menjalankan hak penolakan pertama, Anda mungkin tidak benar-benar mendapatkan sahamnya
    Pada akhirnya ini psikologi orang-orang yang masuk karena FOMO ke perusahaan yang sering muncul di berita
  • Ujung-ujungnya ini soal hype
    Sam Altman memang mengambil peran itu — menarik perhatian publik untuk mengumpulkan investor
    Tetapi strategi seperti ini pada akhirnya akan menabrak batasnya
  • Saya melihat laboratorium riset frontier model tidak berkelanjutan sebagai bisnis
    Karena beberapa bulan kemudian model open-source akan menyusul
  • Meski begitu, saya tetap berpikir strategi gratis+iklan punya potensi keuntungan besar dalam jangka panjang

• Pada dasarnya artikel ini cuma mengatakan satu hal —
  karena selisih valuasi OpenAI di 852 miliar dolar dan Anthropic di 380 miliar dolar,
  para investor berbondong-bondong ke yang kedua sambil menganggapnya sebagai ‘diskon setengah harga’

  • Tetapi saya merasa proses due diligence seperti ini pada akhirnya cuma formalitas pura-pura

• Anda bisa melihat materi terkait di tautan ini

• Jika dua perusahaan itu dianggap berada di level yang mirip,
  lalu OpenAI bernilai 850 miliar dolar dan Anthropic 380 miliar dolar,
  berarti satu terlalu mahal dan yang lain terlalu murah
  Itu sebabnya ada permintaan untuk saham Anthropic

  • Tetapi perbandingan seperti ini sama sekali bukan penilaian nilai absolut
    Keduanya bisa saja overvalued atau undervalued
  • Bisa jadi keduanya memang sama-sama overvalued
  • Pada akhirnya para investor sedang berpindah dari OpenAI → Anthropic
    dan memainkan permainan rebutan kursi untuk memeras sisa keuntungan

• Saya berpindah-pindah antara Gemini, Codex, Claude, Z.AI dan model lain yang paling worth it saat itu

  • Menarik. Adakah ekstensi VSCode yang bisa memakai model-model seperti ini sekaligus?
    Saya baru pernah memakai ekstensi Claude Code, tetapi akan bagus kalau ada alat terpadu semacam itu

• Ada order beli 122 miliar dolar dan order jual 600 juta dolar,
  jadi aneh kalau itu ditafsirkan sebagai berita buruk untuk OpenAI

• Akhir-akhir ini terasa seperti pemujaan terhadap Claude sudah berlebihan
  Saya pengembang Elixir, dan Claude jauh lebih buruk dibanding Gemini Pro
  Selain itu, Google secara eksplisit menyatakan tidak melatih model dari data pengguna berbayar
  Sementara Anthropic juga tidak sepenuhnya transparan, seperti di artikel ini

  • Gemini juga sangat bagus, tetapi saat terakhir saya mencobanya, itu masih belum sebanding dengan workflow agen Claude Code
    Antigravity punya model yang pintar, tetapi tooling-nya tidak bisa mengimbangi sehingga tidak stabil
    Pada akhirnya penilaiannya mungkin berbeda tergantung cara penggunaan. Saya penasaran bagaimana Anda memakai LLM

• Ketika Altman berkata, “Pendapatan kami jauh lebih besar dari itu, dan Brad, kalau kamu ingin menjual sahammu, saya akan mencarikan pembeli,”
  Nadella tertawa
  Altman menunjukkan kepercayaan dirinya dengan mengatakan bahwa ada banyak orang yang ingin membeli saham OpenAI