Bisakah pasar saham menelan Anthropic, SpaceX, dan OpenAI?

 (economist.com)
1 poin oleh GN⁺ 9 jam lalu | 1 komentar | Bagikan ke WhatsApp
  • Tiga IPO SpaceX·Anthropic·OpenAI yang dijadwalkan secara bersamaan, dalam skala terbesar sepanjang sejarah, berpotensi menambah hingga $4 triliun ke kapitalisasi pasar emiten AS dalam beberapa bulan ke depan
  • SpaceX menargetkan penggalangan dana $75bn pada 11 Juni dan sahamnya dijadwalkan mulai diperdagangkan di Nasdaq keesokan harinya; Anthropic telah mengajukan dokumen draft IPO pada 1 Juni, dan OpenAI juga diperkirakan akan segera mengajukan
  • Kekhawatiran muncul bahwa bila percepatan masuk indeks membuat tracker funds membeli saham baru dalam jumlah besar, daya beli pasar bisa cepat terkuras
  • Dengan likuiditas besar pasar saham AS, penyerapan tetap mungkin terjadi, tetapi efek samping selama beberapa tahun setelahnya diperkirakan akan muncul
  • Ketiga perusahaan sama-sama sangat terkait dengan kemajuan AI, sehingga bila kinerjanya lemah ada risiko memicu koreksi pasar secara luas

Gambaran tiga giga-IPO

  • SpaceX berharap menghimpun $75bn dari investor pada 11 Juni, dan saham yang diterbitkan dijadwalkan mulai diperdagangkan di Nasdaq pada hari berikutnya
  • Anthropic telah mengajukan dokumen draft IPO pada 1 Juni, dan pesaingnya OpenAI juga diperkirakan akan segera mengajukan
    • Beredar rumor bahwa Anthropic dan OpenAI masing-masing membidik hingga $60bn
  • Jika digabung, giga-IPO dari ketiga perusahaan ini dapat menambah hingga $4 triliun ke kapitalisasi pasar emiten AS dalam beberapa bulan

Kekhawatiran guncangan pasar dan bantahannya

  • Berbagai headline memprediksi "trading frenzy"
  • Steve Sosnik, kepala strategi di Interactive Brokers, memperingatkan adanya "risiko eksistensial" yang ditimbulkan oleh pencatatan ini
  • Kekhawatiran utamanya adalah lembaga penyusun indeks mengizinkan fast-track entry ke benchmark bagi tiga perusahaan raksasa ini
    • Dalam kasus itu, tracker funds yang mengelola aset bernilai triliunan dolar akan membeli saham baru beberapa hari setelah penerbitan, sehingga kumpulan pembeli besar bisa langsung habis dan setelah itu pasar dikhawatirkan kekurangan pembeli
  • Sebagai sanggahan, pasar AS sangat dalam dan likuid sehingga IPO superbesar pun kemungkinan dapat diserap tanpa banyak masalah, meski efek lanjutannya diperkirakan terasa selama beberapa tahun

Konteks skalanya

  • Rekor penggalangan modal debut listing secara nominal saat ini adalah Saudi Aramco senilai $29bn saat listing di Riyadh pada 2019 (setara $38bn dalam nilai saat ini)
  • SpaceX·Anthropic·OpenAI bersama-sama menargetkan sekitar $200bn
  • Namun dalam pasar saham AS, angka itu setara dengan kesalahan pembulatan
    • Total kapitalisasi pasar perusahaan dalam indeks Russell 3000 adalah $79 triliun
    • Total perusahaan besar dalam S&P 500 yang lebih sempit tetapi banyak diikuti mencapai $69 triliun

Masuk indeks dan bobot free float

  • Portofolio investor dana indeks tidak akan langsung berubah besar
  • Nasdaq mempersingkat periode "seasoning" sebelum masuk indeks menjadi 15 hari bursa, FTSE Russell menjadi 5 hari, dan S&P Dow Jones juga dikabarkan sedang mempertimbangkan langkah serupa
  • Sebagian besar indeks memberi bobot perusahaan secara proporsional terhadap nilai saham yang tersedia untuk diperdagangkan publik (free float)
    • Untuk SpaceX, yang dihitung hanya sekitar $75bn saham yang dijadwalkan diterbitkan pada Juni, sehingga bobot awalnya di S&P 500 sekitar 0,1%
    • NASDAQ 100 adalah pengecualian; aturannya diubah agar bisa memberi bobot hingga 3 kali free float (tampaknya untuk mengakomodasi Musk), tetapi bahkan begitu bobot awal SpaceX di indeks senilai $40 triliun itu hanya sekitar 0,5%

Lock-up dan masuknya saham ke pasar secara bertahap

  • Hampir semua perusahaan teknologi besar AS yang tercatat di bursa memiliki free float di atas 85%, kecuali satu; yang terendah adalah Meta, yang melantai pada 2012 dan pendirinya Mark Zuckerberg masih memegang 13%
  • Klausul "lock-up" dalam prospektus IPO pada awalnya membatasi penjualan saham lama milik insider dan investor awal, lalu akan berakhir seiring waktu sehingga saham baru bernilai triliunan dolar masuk ke pasar

  • Pelepasan lock-up bertahap SpaceX

    • Jika IPO menerbitkan $75bn dan valuasi perusahaan yang diinginkan adalah $1,75 triliun, maka free float awal hanya 4%
    • Saham milik Musk (sekitar setengah dari sisa kepemilikan) tidak dapat dijual selama 366 hari setelah IPO, dan sebagian saham milik "investor utama tertentu" juga terkena pembatasan yang sama
    • Sisanya (sedikit kurang dari separuh nilai perusahaan) akan dibuka lebih cepat; setelah laporan kuartal pertama keluar (diperkirakan Agustus–September), insider dapat menjual 20% kepemilikannya
    • Jika harga saham naik lebih dari 30% dibanding harga IPO, tambahan 10% lagi boleh dijual; setelah itu porsi tambahan akan dibuka pada tanggal yang telah ditentukan dan setelah pengumuman kinerja kuartal kedua

  • Kemungkinan mempertahankan kendali

    • Insider tidak wajib menjual, dan terutama Musk dapat mempertahankan saham yang mengukuhkan kendalinya atas SpaceX lewat hak suara yang sangat besar
    • Pertimbangan serupa juga berlaku bagi pemegang saham Anthropic dan OpenAI, sehingga masuknya saham ke pasar publik akan berlangsung selama bertahun-tahun, bukan hanya beberapa hari

Kekhawatiran imbal hasil setelah IPO

  • Bertahap bukan berarti dampaknya kecil
  • Jay Ritter dari University of Florida meneliti imbal hasil pasca-IPO saham yang listing pada 1980–2024
    • Rata-rata, selama tiga tahun setelah hari perdagangan pertama, kinerjanya 20 poin persentase lebih rendah daripada pasar
    • Perusahaan yang dihargai lebih dari 40 kali pendapatan mencatat kinerja lebih buruk sebesar 58 poin persentase
    • SpaceX dengan valuasi $1,75 triliun diperkirakan mulai diperdagangkan pada valuasi lebih dari 90 kali pendapatan

Sinyal puncak bull market dan risiko koreksi pasar

  • IPO blockbuster sering ditafsirkan sebagai sinyal bahwa bull market mendekati puncaknya (karena perusahaan ingin menjual saham pada harga tertinggi)
    • Lonjakan listing sebelumnya pada 2020–2021 terjadi tepat sebelum bear market, dan periode booming pada akhir 1990-an serta sebelum 2008 diikuti pelemahan yang lebih besar
  • Jika ketiga perusahaan raksasa ini tampil buruk, hal itu dapat memicu koreksi pasar
    • Sepuluh emiten AI terbesar di AS sudah mencakup dua perlima nilai S&P 500
    • Berita buruk khusus SpaceX saja mungkin tidak terlalu memukul tracker funds, tetapi berita buruk untuk AI secara keseluruhan jelas akan berdampak
    • Dana dengan bobot setara alih-alih kapitalisasi pasar bisa menjadi sebagian perlindungan, tetapi untuk saat ini itu berarti bertaruh melawan pasar dan bertentangan dengan semangat investasi pasif

Perubahan lingkungan penggalangan modal

  • Kekhawatiran yang lebih luas adalah bahwa giga-IPO ini menandai penggalangan modal tambahan, baik oleh pendatang baru maupun raksasa teknologi lama
  • Menurut Victor Haghani dari Elm Wealth, selama bertahun-tahun modal berlimpah sementara saham makin langka
    • Raksasa teknologi melakukan buyback saham alih-alih menerbitkan saham baru berkat cadangan kas besar, sementara pekerja kerah putih menempatkan tabungan pensiun mereka ke pasar, yang ikut mendorong kenaikan harga saham
  • Kini para raksasa teknologi mungkin mengurangi atau menghentikan buyback dan menginvestasikan kembali laba ke pengembangan AI, dan sebagian beralih ke pasar obligasi
    • Para anggota baru akan memanfaatkan pasar saham
    • Pada saat yang sama, pekerja kerah putih kemungkinan menjadi kelompok yang paling terekspos terhadap risiko otomatisasi pekerjaan oleh AI
  • Dalam beberapa tahun ke depan, pasar saham mungkin harus bersiap menghadapi "diet modal"

Bacaan terkait

1 komentar

 
GN⁺ 9 jam lalu
Opini Hacker News

  • Dalam kasus SpaceX dan perusahaan lain, perubahan aturan dapat memaksa dana pasif 401k dan pensiun senilai lebih dari 30 triliun dolar untuk membeli SpaceX pada harga IPO
    Menurut https://x.com/Hedgeye/status/2060435253928604065, penyedia indeks menghapus syarat profitabilitas dan memangkas masa tunggu inklusi dari 90 hari menjadi 5 hari, dan Bloomberg Intelligence memperkirakan dana S&P 500 harus menyerap 19% saham beredar SpaceX dalam 6 bulan, sementara dana Russell 1000 dan Nasdaq 100 harus menyerap 24%
    Awalnya S&P 500 sejak 2002 mensyaratkan 12 bulan perdagangan dan laba GAAP selama 4 kuartal, tetapi keduanya dikecualikan; Nasdaq mempersingkat jendela inklusi dari 90 hari perdagangan menjadi 15 hari, dan FTSE Russell menjadi 5 hari, sehingga ketiga benchmark kini pada dasarnya diubah strukturnya agar membeli SpaceX pada harga IPO

    • Ini harus dilihat sebagai alarm tingkat tertinggi. Hal pertama yang terlintas adalah taktik ala kejahatan terorganisasi yang mencoba menguasai dana pensiun serikat
    • Sepertinya masa-masa bagus sudah berakhir, dan kejatuhan sangat mungkin terjadi
    • Uangnya tetap harus datang dari suatu tempat. Dalam kasus ini, dana indeks harus mengurangi kepemilikan di perusahaan lain, jadi strukturnya menjadi menggerogoti bagian lain dari pasar saham
    • Katanya “ketiga benchmark disusun agar membeli SpaceX pada harga IPO”, tetapi S&P belum secara resmi menetapkan perubahan aturan
    • Yang lebih penting, ini berarti dana tersebut dipaksa menjual sisa pasar
      Siapa yang akan berdiri di sisi berlawanan dari transaksi ini? Likuiditas pasar saham tampaknya tidak cukup untuk menampung semuanya dalam satu hari, dan harga di sisa pasar bisa tertekan besar
      Para pemegang indeks pada dasarnya bisa menyerahkan nilai kepada semua peserta lain dengan mengumumkan jauh-jauh hari transaksi besar mereka

  • Belakangan ini semua hal seperti ini tampaknya dinilai bernilai triliunan dolar, tetapi saya tidak tahu di mana peningkatan kualitas hidup sebesar itu berada. Apa yang benar-benar membaik selain kemampuan membuat lebih banyak sampah

    • Jika hanya melihat sisi antariksa SpaceX, mereka menciptakan cara termurah untuk mengirim muatan apa pun ke luar angkasa. Jika diserahkan ke pihak lain, biayanya akan jauh lebih mahal tergantung kepada siapa
      Di sisi AI juga, di HN sudah terlihat contoh seperti menyelesaikan masalah matematika yang belum terpecahkan, membantah teori dengan pembuktian matematis, riset Alzheimer, antibiotik baru, penargetan presisi di onkologi, dan deteksi anomali pada citra medis
      Manfaatnya memang mudah terlewat, tetapi terus menumpuk; sampah yang tak berguna juga meledak jumlahnya, tetapi jika mencari hasil nyata, akan terlihat bahwa AI memberi kita hal-hal yang mungkin tidak akan ditemukan tanpanya, atau setidaknya tidak akan ditemukan semasa hidup kita
    • Melihat reaksi seperti ini terasa seperti hidup di dunia yang berbeda. Saya memakai LLM berkali-kali setiap hari, dan kualitas hidup saya meningkat cukup besar
      Seiring waktu alat ini makin berguna, misalnya sekarang bahkan bisa menyelesaikan soal matematika
    • Perlu menjaga perspektif. Penilaian seperti ini hanyalah fungsi dari pasar saham dan spreadsheet, dan tidak ada hubungannya dengan kualitas hidup
      Saya bahkan tidak mengerti kenapa keduanya harus dihubungkan sejak awal
    • Starlink adalah lompatan generasional dalam konektivitas internet. Konstelasi satelit Starlink sudah berjumlah lebih dari 10 ribu unit, dan layanan ponsel kabarnya akan segera ditambahkan, yang bisa menjadi lompatan generasional lain
      Saya pernah melihat video YouTube singkat tentang pabrik SpaceX dekat Seattle yang membuat satu satelit Starlink per hari, dan kecepatan itu sendiri terdengar seperti lompatan generasional dalam manufaktur satelit
      Di Texas juga ada pabrik yang secara teknis kurang mengesankan, tetapi memproduksi jutaan antena Starlink per tahun
      Starlink juga membantu Ukraina memenangkan perang. Ia membuat drone jarak menengah dan jauh hampir mustahil dijamming, sementara drone jarak pendek belakangan banyak memakai serat optik untuk menghindari jamming
    • Akan menyenangkan bila uang adalah sistem yang ditopang semacam konsensus tentang kualitas hidup, tetapi sistem yang ada sekarang jauh lebih terkait dengan pemaksaan
      Semakin banyak dolar yang ada, semakin dalam utang kita. Andai itu utang antarmanusia di mana kita saling berutang dolar dan utangnya lenyap saat janji dipenuhi, itu akan menjadi masyarakat yang erat; kenyataannya, semua orang berutang kepada bank, sehingga banyak agunan berada dalam risiko dan tidak jelas apakah struktur ini stabil
      Jika tidak ada cukup uang untuk memenuhi harga yang ditetapkan para pemilik abstraksi ini, kita bisa terus berutang lebih dalam sampai cukup. Atau bisa juga menghapus utang dan membiarkan harga kembali menyesuaikan dengan kenyataan

  • Bahwa Anthropic bernilai 1 triliun dolar saat IPO terdengar gila dibandingkan Google yang 23 miliar dolar pada 2004, tetapi pendapatan Google saat itu 2,7 miliar dolar, sedangkan Anthropic sudah 47 miliar dolar, jadi perbedaannya sekitar 20x versus 10x terhadap pendapatan
    Pertumbuhan Anthropic juga sangat tinggi, sampai pendapatannya meningkat 50 kali lipat sejak 2024, jadi mungkin tidak seekstrem yang terlihat

    • Itu pendapatan. Berapa laba bersihnya
    • Saya tidak tahu apa yang bisa dipertahankan secara defensif dari pendapatan Anthropic. OpenAI dan pemain lain tampak serupa, dan model open-weight juga sedang mengejar
      Google punya jauh lebih banyak aset seperti jaringan iklan, platform video, dan sebagainya
      Saya skeptis Anthropic dan OpenAI bisa mempertahankan dominasi cukup lama untuk menghasilkan laba yang berarti menurut GAAP
    • Sebenarnya mungkin lebih dekat ke 2 triliun dolar
      https://polymarket.com/event/anthropic-ipo-closing-market-ca...

  • Kalau saya beli saham SpaceX, harganya pasti turun 100%; kalau saya tidak beli, justru akan terbang ke bulan
    Adakah cara untuk memonetisasi ini

    • Tinggal beli perlahan satu per satu terus-menerus supaya terus turun. Saat jadi 0 dolar, beli sisanya gratis lalu bongkar asetnya
    • SpaceX akan masuk ke S&P 500 dan Nasdaq 100, jadi meskipun tidak mau, Anda akan ikut membelinya
    • Jika beli dan short secara bersamaan, hasilnya akan tetap di tempat

  • Mereka bukan cuma berlomba untuk meraih dominasi AI, tapi juga berlomba untuk IPO sebelum musik berhenti
    Jika bisa mengamankan kas lewat IPO, itu jauh lebih baik daripada gagal mendapat suntikan modal sebelum rumah kartu itu runtuh, meski setelahnya harga saham hancur karena anjlok

    • Saya tidak melihat OpenAI atau Anthropic memperkirakan kehancuran pasar AI. Justru keduanya tampak optimistis bahwa publik masih belum memasukkan pertumbuhan eksponensial ke dalam harga
      Yang terjadi sekarang tampak lebih seperti perlombaan agar OpenAI bisa IPO lebih dulu daripada Anthropic. Jika Anda perusahaan yang lebih lemah dengan laju pertumbuhan yang kurang mengesankan, lebih baik IPO lebih dulu dan mengunci uang tunai
    • Satu-satunya alasan yang terpikir untuk menjelaskan masuknya SpaceX lebih awal ke S&P 500 adalah pump and dump
    • Lebih baik untuk siapa?
    • Orang-orang terus memprediksi “rumah kartu”, tapi terus salah. Katanya gelembung AI akan pecah sejak 2023
      Kapan terakhir kali valuasi perusahaan teknologi senilai lebih dari 500 miliar dolar kehilangan lebih dari 90% nilainya sejak 2009? Setelah melewati titik tertentu, penetrasi pasar mencapai 100%, produk menjadi arus utama, dan profitabilitas pun mengikuti. Uber dan Tesla adalah contohnya
    • Saya tidak tahu sampai kapan orang bisa terus bersikap negatif terhadap perusahaan-perusahaan AI ini. Para bearish yang memperkirakan kejatuhan terus kena batunya sampai jadi meme internet
      Faktanya, sektor korporasi secara keseluruhan sedang mencatat laba rekor yang berlanjut hingga 2026. Apakah orang biasa hidup baik atau tidak hampir tidak penting bagi pasar saham; kalau laba perusahaan naik, harga saham ikut naik
      Semua yang saya dengar tentang Anthropic menunjukkan bahwa perusahaan ini lebih dekat ke profitabilitas nyata dibanding para pesaingnya, dan mungkin saja sudah untung
      YouTube merugi selama bertahun-tahun, tapi sekarang tidak dianggap sebagai kegagalan. Uber juga belum mengembalikan modal investor, tapi tidak ada yang mengira gelembungnya akan pecah
      Saya melihat OpenAI tidak punya disiplin dan operasionalnya kacau, jadi pembakaran kasnya tidak masuk akal. Sam Altman adalah CEO yang buruk dan penipu, sedangkan Anthropic dijalankan oleh orang-orang yang benar
      Perusahaan seperti Google, Microsoft, dan Meta pada dasarnya tidak dirugikan meski membakar uang tunai. Bahkan jika memungkinkan, tidak ada kebutuhan mendesak bagi mereka untuk efisien dalam investasi AI
      SpaceX tentu saja belum untung dan punya banyak beban, tapi punya aset besar bernama Starlink. Starlink mencetak uang setingkat perusahaan utilitas publik dan dengan cepat menumbuhkan basis pelanggan serta margin labanya. Apakah overvalued? Tentu saja

  • Untuk sedikit menyeimbangkan pesimisme yang sangat umum, gelembung sulit diprediksi dan biasanya tidak pecah saat semua orang berteriak keras bahwa itu akan segera pecah
    Belanja infrastruktur skala besar umumnya baik untuk ekonomi. Tiga perusahaan ini menciptakan banyak pekerjaan yang terkait dengan konstruksi, infrastruktur energi, dan belanja perangkat keras, dan uang itu mengalir ke para pemasok serta wilayah tempat pengeluaran terjadi
    Pesimisme berlebihan terhadap perusahaan AI dan antariksa tidak lebih rasional daripada optimisme berlebihan. Skenario yang realistis bisa jadi bahwa AI, terutama AI berbasis agen, memang sudah cukup berguna dan total addressable market-nya jelas lebih besar daripada sekarang
    Demikian juga, jika biaya peluncuran orbit turun satu atau dua digit, pasar peluncuran antariksa semestinya menjadi jauh lebih besar, dan itu bisa mencakup permintaan komputasi terkait AI
    Valuasi perusahaan-perusahaan ini mungkin memang tinggi, dan saya pikir harga sahamnya akan turun cukup banyak setelah IPO; secara pribadi saya tidak berniat memilikinya sampai setelah itu. Namun itu tidak serta-merta memicu krisis pasar saham atau kehancuran perusahaan-perusahaan yang pendanaannya sudah cukup kuat
    Pengeluaran yang mereka lakukan sangat nyata, dan keuntungan para pemasok pun sama nyatanya. Karena itu, sebagian kerugian saham bisa diimbangi oleh kenaikan saham lain dan pertumbuhan ekonomi. Pasar saham dan ekonomi bukan permainan zero-sum
    Hanya saja, arus makroekonomi seperti konflik Iran dan perang di Ukraina secara bersamaan sudah mengganggu pasar global. Meski begitu, bagi negara seperti Amerika Serikat, menuangkan puluhan hingga ratusan miliar dolar ke infrastruktur energi dan data center mungkin bukan cara yang buruk untuk mengimbanginya
    Khususnya jika kita bisa menghindari penderitaan ekonomi global akibat konflik Teluk berkepanjangan yang saat ini tampaknya tidak punya tujuan bagi siapa pun selain Israel, gambaran besarnya mungkin cukup positif

    • Saya juga berpikir begitu, tetapi saya khawatir seberapa tidak merata distribusi manfaat ini nantinya
      Secara pribadi saya cukup pesimistis. Sepertinya manfaat ini tidak akan membantu hidup saya, malah bisa bergerak ke arah yang membuat keahlian dan keterampilan saya lebih mudah digantikan dari modal manusia menjadi modal agen
      Selamat untuk Musk yang akhirnya menghasilkan sejuta dolar yang ke-sejuta kalinya, tapi saya sudah setengah baya dan masih kesulitan secara finansial, sambil bertanya-tanya apakah saya bisa hidup nyaman atau pensiun
    • Gelembung sebenarnya tidak seperti itu. Tandanya banyak. Yang sulit itu “kapan akan pecah”, bukan “apakah akan pecah”
      Dan pecahnya gelembung tidak selalu buruk. Pasar membutuhkannya; ada sisi seperti kebakaran hutan alami dalam ekosistem besar

  • Pembelian bersih saham korporasi oleh rumah tangga, trust, fund, dan organisasi nirlaba di AS dalam beberapa tahun terakhir rata-rata 660 miliar dolar per tahun [1]
    200 miliar dolar pada dasarnya bukan skala yang berlebihan bagi pasar saham AS, dan dalam konteks pasar modal yang lebih luas lagi, apalagi tidak
    [1] https://www.federalreserve.gov/releases/z1/20260319/html/f22... line 16, 2023 to 2025

    • Kalau kenaikan 30% dalam setahun hanya dari 3 perusahaan saja, itu terlihat cukup berlebihan. Terutama jika mempertimbangkan kondisi ekonomi saat ini
    • Sepertiga dari total pengeluaran pada dasarnya tidak berlebihan?

  • Total kapitalisasi pasar seluruh perusahaan di Russell 3000 disebut sebesar 79 triliun dolar, dan kadang hal ini dipakai untuk menimbulkan kekhawatiran soal kondisi fiskal publik AS yang dianggap sangat buruk dengan menyebut utang nasional bersih termasuk kewajiban yang tidak didanai diperkirakan mencapai 175 triliun dolar [0]
    Bahkan jika pemerintah menyita seluruh kepemilikan saham dari 3.000 perusahaan terbesar dan seluruh pasar properti sekalipun, utang itu tetap tidak akan lunas. Pasar properti bernilai 55 triliun dolar
    [0] https://balajis.com/p/americas-175-trillion-problem

    • Angka 175 triliun dolar itu tidak adil. Itu karena Social Security dan Medicare/Medicaid diperlakukan sebagai utang, bukan layanan
      Kalau begitu, karena AS akan membelanjakan anggaran militer setiap tahun selamanya, kita juga bisa bilang tak terhingga tahun × sejumlah dolar = utang tak terhingga
      Angka-angka yang dipakai untuk menakut-nakuti orang juga semuanya sangat meleset
    • Tidak masuk akal memasukkan seluruh kewajiban Social Security untuk populasi saat ini. Pertama, uang itu akan dibayarkan selama kira-kira 60 tahun ke depan, dan kedua, jika dana perwalian itu terancam, kemungkinan besar manfaatnya akan dipotong
      Jika bisa diperbaiki dengan satu undang-undang Kongres, sulit menyebutnya sebagai kewajiban yang benar-benar pasti. Tentu saja, kecuali jika dilakukan dengan cara seperti penghapusan utang yang menghancurkan dolar
      Sisa tulisannya benar-benar omong kosong, setingkat dengan penyangkalan perubahan iklim dalam ekonomi
    • Ini adalah kesalahpahaman tentang kekuatan monetisasi atau anggapan keliru bahwa ada “nilai” yang tetap yang melekat pada “dolar”. Dolar tidak seperti itu
      Entah setuju atau tidak, melihat ini sebagai masalah utang publik lalu membayangkan penyitaan ekuitas sebagai solusi hipotetis adalah kesalahan kategori. Itu bahkan belum menyentuh fakta bahwa ekuitas juga bukan satuan ukur yang tetap
      Akuntansi seperti itu cocok untuk struktur korporasi yang berada di dalam sistem moneter, tetapi tidak cocok untuk pemerintah dan penerbit mata uang yang mendefinisikan sistem moneter itu sendiri
      Dalam hal ini, kubu teori moneter modern memang benar. Utang publik adalah ukuran kekayaan sektor swasta, memang begitulah cara mesinnya bekerja
    • Departemen Keuangan AS setiap hari menerbitkan total utang nasional, dan per Mei 2026 nilainya 39 triliun dolar
      Sedikit kurang dari separuh total utang nasional adalah kewajiban kepada Federal Reserve dan kepemilikan internal pemerintah
      Per Desember 2020, pihak asing memegang 33% dari utang AS yang dimiliki publik, yaitu 7 triliun dolar dari total 21,6 triliun dolar
      [~] https://en.wikipedia.org/wiki/National_debt_of_the_United_St...
    • Pada tingkat utang seperti ini, pelunasan bukanlah sesuatu yang pernah menjadi tujuan

  • Cara saya melihatnya begini. Terlalu banyak uang yang ingin masuk ke pasar, dan karena itu valuasinya setinggi ini
    Jika lebih banyak perusahaan swasta besar seperti ini melantai di bursa, valuasi mungkin bisa sedikit turun
    Ini cuma kesan pribadi, bukan berdasarkan perhitungan atau riset keuangan

    • Kalau melihat betapa banyak uang yang ingin masuk ke pasar, perlu juga diingat bahwa inflasi April berada di atas 7% dalam basis tahunan [1]
      [1] https://www.bls.gov/news.release/cpi.nr0.htm
    • Sepertinya firasat itu tidak sepenuhnya salah
      https://www.thisamericanlife.org/355/the-giant-pool-of-money
    • Tidak, yang akan melakukan itu adalah kejatuhan yang semua orang tahu akan datang. Sampai saat itu, seperti yang diajarkan sejarah, harganya akan terus naik dan naik lagi
    • Secara umum perusahaan-perusahaan sedang mengalami profitabilitas rekor, dan itulah alasan valuasi tinggi
      Ini belum benar untuk perusahaan AI, tetapi mereka masuk ke pasar dengan basis pengguna yang dulu diimpikan oleh Meta dan YouTube sebelum diakuisisi atau IPO, khususnya jumlah pelanggan enterprise yang besar
      Saya melihat situasi keseluruhannya sangat kacau dan korup, tetapi pada akhirnya saya memperkirakan tidak akan terjadi sesuatu yang benar-benar serius. Eksposur terhadap indeks dan investasi pasif juga dibesar-besarkan
    • Uang itu memang tidak punya tempat lain untuk pergi

  • Menurut kolom Matt Levine hari ini, permintaan dari indeks mungkin bukan 100% atau 110% dari saham yang ditawarkan dalam IPO, bahkan bukan 50%, tetapi bisa melebihi 25%
    Ini bukan short squeeze, tetapi tetap skala yang cukup besar. Ditambah lagi laporan bahwa 30% alokasi diberikan ke investor ritel, maka bisa dibilang lebih dari separuh IPO dijual kepada investor yang tidak peka terhadap harga. Ini adalah salah satu cara terbentuknya harga IPO yang tinggi

    • Apakah ada ruang bagi indeks untuk menunda atau mengecualikan pembelian saham baru jika mereka menilai itu sejalan dengan kepentingan investor?