S&P 500 mempertahankan aturan masuk, menolak SpaceX sekaligus memblokir masuknya OpenAI dan Anthropic

• Kriteria masuk ke indeks saham yang mewakili perusahaan besar AS yang menguntungkan tetap dipertahankan, sehingga potensi arus masuk dana passive fund segera setelah IPO SpaceX menjadi terbatas
• S&P Dow Jones Indices memutuskan untuk tidak mengubah peninjauan kelangsungan finansial, seasoning period 12 bulan, dan persyaratan minimum IWF
• Perubahan yang dipertimbangkan mencakup pemangkasan masa tunggu IPO baru menjadi 6 bulan, serta pengecualian atas syarat minimal 10% saham publik untuk perusahaan MegaCap dan syarat profitabilitas pada kuartal terbaru serta empat kuartal sebelumnya
• SpaceX berencana hanya menawarkan sekitar 3% saham IPO kepada investor publik, dan saat ini berada dalam kondisi belum menghasilkan laba dengan utang mencapai $29 miliar akibat belanja infrastruktur AI
• Jika bisa masuk S&P 500 dengan cepat, pembelian pasif dapat mencapai $14 miliar untuk SpaceX, lebih dari $8 miliar untuk OpenAI, dan $4,6 miliar untuk Anthropic, tetapi jalur itu tertutup karena standar S&P 500 tetap dipertahankan

---

Aturan masuk S&P 500 tetap dipertahankan

• SpaceX meminta agar bisa dimasukkan secara luar biasa cepat ke sejumlah indeks saham utama sebagai bagian dari debut bursa bersejarahnya, tetapi S&P 500, yang mewakili banyak perusahaan besar AS yang menguntungkan, tidak mengubah aturan untuk perusahaan antariksa dan AI milik Elon Musk tersebut
• Melalui keputusan S&P Dow Jones Indices pada 4 Juni, SpaceX tidak memperoleh percepatan akses ke tambahan miliaran dolar melalui passive investment fund yang otomatis membeli saham perusahaan dalam S&P 500
• Perubahan aturan yang disesuaikan dengan permintaan SpaceX juga bisa membuka jalan bagi perusahaan AI seperti OpenAI dan Anthropic untuk masuk ke S&P 500 tak lama setelah IPO yang diperkirakan, tetapi kemungkinan itu kini tertutup
• Perusahaan AI juga menghadapi lebih banyak tantangan dalam pendanaan dan pembangunan AI data center, sambil semakin banyak membebankan biaya tambahan pengoperasian layanan AI kepada pelanggan lewat usage-based pricing

Tinjauan perubahan aturan untuk perusahaan MegaCap

• S&P Dow Jones Indices mengadakan pengumpulan masukan selama sebulan untuk meninjau apakah beberapa persyaratan utama perlu diubah atau dikecualikan bagi perusahaan MegaCap dengan “kapitalisasi pasar yang belum pernah terjadi sebelumnya”
• Opsi yang ditinjau mencakup pengurangan seasoning period untuk IPO baru dari 12 bulan menjadi 6 bulan
• Opsi yang ditinjau juga mencakup pengecualian atas persyaratan investable weight factor(IWF) yang mewajibkan perusahaan MegaCap menyediakan setidaknya 10% sahamnya agar dapat diinvestasikan publik
• Opsi yang ditinjau juga mencakup pengecualian atas syarat bahwa perusahaan MegaCap harus membuktikan profitabilitas pada kuartal terbaru tahun fiskal dan empat kuartal sebelumnya
• Perubahan seperti ini akan mengakomodasi rencana SpaceX yang ingin hanya menawarkan sekitar 3% saham IPO kepada investor publik, serta kondisinya yang saat ini belum menghasilkan laba
  • Utang SpaceX mencapai $29 miliar akibat belanja infrastruktur AI
• Keputusan final tidak mengubah kriteria kelayakan seperti peninjauan kelangsungan finansial, seasoning period, dan minimum IWF
• Bahkan setelah masa tunggu standar 1 tahun berlalu, SpaceX, Anthropic, dan OpenAI masih bisa kesulitan menunjukkan profitabilitas berkelanjutan yang diperlukan untuk memenuhi syarat masuk S&P 500

Aturan aliran dana dan pengecualian

• Menurut estimasi Bloomberg Intelligence, masuk cepat ke S&P 500 akan memicu pembelian passive fund senilai $14 miliar untuk SpaceX
  • OpenAI berpotensi memperoleh pembelian pasif serupa senilai lebih dari $8 miliar, dan Anthropic $4,6 miliar
• Passive fund senilai $7,5 triliun, yang populer di kalangan investor ritel maupun institusional, mengikuti S&P 500 dan membeli saham perusahaan berdasarkan bobotnya dalam indeks tersebut
  • Vanguard dan Fidelity menyediakan passive investment fund yang melacak komposisi S&P 500
• S&P Dow Jones Indices membuat satu pengecualian dengan mengubah aturan IWF untuk benchmark yang relatif kurang disorot seperti S&P Total Market Index dan Dow Jones US Total Stock Market Index
  • Perubahan ini memberi jalur agar perusahaan IPO bisa masuk lebih cepat ke indeks-indeks tersebut
• Nasdaq mengubah aturannya agar SpaceX dapat masuk ke Nasdaq-100 Index dalam 15 hari perdagangan, bukan 3 bulan seperti biasanya
• FTSE Russell memutuskan agar SpaceX dan perusahaan berikutnya dapat dipercepat masuk ke Russell Top 500 Index setelah penutupan hari perdagangan kelima usai IPO
• Analis Morningstar menilai SpaceX “sangat overvalued” menjelang IPO
  • Valuasi Morningstar untuk SpaceX adalah $780 miliar, kurang dari setengah target IPO SpaceX sebesar $1,75 triliun
  • Penilaian ini terutama didasarkan pada kekuatan bisnis layanan satelit Starlink dan peluncuran roket milik SpaceX

[GN⁺]

Komentar Hacker News

• Sebagai investor pasif, ini sangat melegakan. Indeks seharusnya tetap mengikuti strategi pasif seperti yang selalu dilakukan, dan menurut saya tidak boleh memberi pengecualian untuk perusahaan tertentu seperti yang diinginkan SpaceX
  Ada banyak cara untuk mendapatkan eksposur ke saham itu, jadi tidak perlu memasukkannya ke indeks yang memang tidak memenuhi syarat

  • Setuju. S&P 500 harus dikelola dengan ketat dan serius. Yang seharusnya masuk adalah perusahaan yang lebih aman, lebih membosankan, dan sudah teruji dalam jangka panjang; saya tidak punya sentimen buruk terhadap perusahaan-perusahaan ini, tetapi rasanya mereka belum cukup teruji atau siap untuk masuk S&P 500
  • Sepertinya thread ini seharusnya ditandai sebagai duplikat. Hanya saja ChrisArchitect tampaknya cukup ketat
    Postingan sebelumnya: "SpaceX, Other Mega IPOs Denied Fast Index Entry by S&P" - https://news.ycombinator.com/item?id=48405718
  • Pada akhirnya ini cuma S&P. Mereka masih bisa masuk ke indeks besar lain seperti Russell 3000. Hanya saja kriterianya berdasarkan kapitalisasi pasar saham beredar, bukan total valuasi perusahaan, jadi mungkin tidak sebesar yang terlihat
  • Kalau mereka masuk 12 bulan lagi, pada akhirnya tetap akan ada eksposur. Jika tidak ada standar profitabilitas yang lebih baik, intinya tetap imbal hasil pasar; kalau indeks lain memasukkan mereka lebih dulu dan hasilnya lebih baik, dana akan berpindah ke fund yang mengikuti indeks itu
  • Russell 1000 akan memasukkan mereka dalam 5 hari, dan Nasdaq dalam 15 hari

• Jelas membantu jika saham baru dibiarkan berada di pasar untuk sementara waktu, sambil memastikan ada 4 kuartal pengungkapan SEC dan kepatuhan pada praktik akuntansi GAAP sebelum dievaluasi untuk dimasukkan. Dalam siklus boom/bust besar sebelumnya, setidaknya ada beberapa perusahaan yang melakukan hal ilegal; ini bukan berarti tiga perusahaan ini demikian, tetapi belum ada yang tahu, jadi prosesnya memang perlu berjalan
  Saya juga penasaran apakah ada di antara tiga perusahaan ini yang menggunakan AI untuk akuntansi dan pembukuan. Apa yang terjadi jika halusinasi AI memengaruhi hasilnya

  • Seorang teman memberi AI akses ke akunnya untuk merangkum kondisi keuangannya. Saat meninjau laporan buatan AI itu, dia menemukan cicilan pinjaman bulanan 500 dolar yang tidak dikenalnya, dan ketika ditanya sumbernya, AI mengakui itu kesalahan
    Mungkin karena di data latihnya banyak orang punya cicilan pinjaman 500 dolar, jadi AI asal menyelipkannya
  • Bagaimana kalau auditor menggunakan perangkat lunak dari penyedia model yang justru sedang diaudit? Dari sudut pandang model, bukankah itu jelas tampak seperti konflik kepentingan
    Saya rasa saat ini belum berjalan seperti itu, tetapi suatu hari bisa saja begitu, dan sepertinya memang akan terjadi
  • Saya berharap pada suatu titik dalam tahap due diligence proses persetujuan IPO akan ada akuntan profesional manusia yang benar-benar terlibat. Tapi saya sama sekali tidak paham proses IPO; saya hanya membayangkan due diligence M&A dan berharap ada sesuatu yang mirip dalam IPO
  • Terutama lebih baik jika dibiarkan matang lebih lama di pasar setelah melewati masa lock-up 6 bulan yang biasanya membuat investor belum bisa menjual sahamnya
  • Saya membaca S-1 SpaceX dan ada catatan kaki yang mencolok. Dalam konteks yang diberikan, itu adalah pengungkapan yang unik dibanding semua pengaju lain dan bahkan tidak diwajibkan oleh standar FASB, yaitu pernyataan bahwa tanah bukan aset yang dapat disusutkan
    Itu hal yang sama sekali tidak perlu disebutkan, dan terasa seperti berasal dari meme Reddit. Rasanya lebih mirip umpan balik yang kekanak-kanakan dan menggurui seperti yang mungkin Anda dapat jika meminta ChatGPT mengomentari laporan keuangan

• Keputusan yang bagus. Saya tadinya mau pindah ke indeks berbobot sama, dan keputusan ini memberi saya sedikit lebih banyak waktu untuk menilai opsi

  • Saya memindahkan investasi S&P 500 saya ke indeks berbobot sama untuk mengurangi eksposur AI. Terlepas dari SpaceX, perusahaan teknologi besar sedang bertaruh sangat besar pada AI sampai terasa tidak nyaman, dan saya rasa jika ada guncangan besar, efek dominonya bisa luas
    Banyak ETF punya bobot yang cukup besar pada saham teknologi besar AS. 10 kepemilikan teratas di iShares MSCI World ETF semuanya adalah Big Tech AS dan mencakup 20% nilai ETF, jadi S&P 500 Equal Weight terlihat cukup menarik
    SpaceX sendiri angka-angkanya tampak agak sulit dipercaya. Saya khawatir suatu saat setelah IPO akan terjadi rug pull, dan investor ritel serta pembayar pajak pada akhirnya yang menanggung kerugian. Terlebih lagi jika pemerintah AS sampai mengambil kepemilikan, seperti yang baru-baru ini mereka isyaratkan terhadap OpenAI
  • S&P mensyaratkan laba selama 4 kuartal berturut-turut bersama syarat-syarat lainnya. Jadi jika saham-saham baru yang sangat besar seperti SpaceX, Anthropic, dan OpenAI dimasukkan, Anda mungkin juga ingin mendapat manfaat dari kinerjanya
    Dengan kata lain, jika sejak awal Anda memilih fund indeks yang bukan berbobot sama, saya penasaran kenapa sekarang ingin mengubah strategi itu
  • Dampak nyata dari para influencer yang menjelaskan keputusan ini secara apokaliptik tampaknya hanya berupa sedikit perpindahan dana pensiun dari produk pelacak S&P 500 berbiaya rendah ke fund yang lebih mahal. Pasar secara keseluruhan tidak memberi harga pada penyesuaian ulang S&P 500 ini; ini hampir sepenuhnya sesuatu yang dibesar-besarkan para influencer
    Jika Anda benar-benar mempertimbangkan untuk bertransaksi mengikuti keputusan S&P, atau lebih buruk lagi benar-benar melakukannya, sebaiknya kurangi siapa saja yang Anda dengarkan untuk nasihat keuangan
  • Karena pembobotannya berdasarkan saham beredar, bobotnya kira-kira hanya 0,3%. Ini bukan level kiamat
  • Langkah yang masuk akal. IPO SpaceX kacau, dan kalau ini tidak benar-benar berubah jadi seperti Enron, saya juga tidak tahu apa yang akan terjadi pada pasar yang lebih luas

• Orang-orang ini membuat keputusan yang sangat bijak. Mereka tidak bisa merusak kepercayaan dan reputasi tanpa cela yang dibangun selama bertahun-tahun hanya demi tiga perusahaan ini
  Menurut saya, keputusan ini saja nilainya triliunan dolar

  • Menyebut ini cerdas itu seperti menyebut keputusan untuk tidak menembak wajah sendiri dengan shotgun dari jarak dekat sebagai tindakan cerdas
    Fakta bahwa ini sejak awal bahkan sempat dipertimbangkan saja sudah sangat bodoh sampai sulit dipercaya
  • Ini tidak ada hubungannya dengan cerdas atau tidak. Mereka melakukan konsultasi publik atas perubahan yang diusulkan lalu merespons sesuai hasilnya
  • Ini mungkin keputusan yang baik, tetapi kemungkinan bahwa Standard and Poor kelak menjadi bernilai triliunan dolar lebih tinggi hanya karena tidak memasukkan tiga perusahaan itu 1-2 tahun lebih awal sebelum pada akhirnya harus memasukkannya ke indeks adalah nol mutlak menurut saya

• Saham dan uang terlalu membosankan.
  Sekarang saya akan mengendarai mobil Jerman tua, sedikit mabuk karena sebotol Nebbiolo, lalu pergi mendengarkan orang Prancis gila bermain piano. Silakan nikmati perjalanan ke Mars dan mobil mainan swakemudi kalian. Dunia sudah benar-benar keluar jalur.

  • Saham dan uang memang seharusnya membosankan bagi kebanyakan orang. Saya bukan penasihat keuangan dan ini bukan saran investasi, tetapi menurut saya orang dengan kekayaan bersih di bawah 2 juta dolar seharusnya tidak membeli saham individual.
    Untuk 401k, lebih baik berinvestasi di target-date retirement fund, dan Roth IRA juga sebaiknya begitu. Jika setelah itu masih ada uang untuk diinvestasikan, investasikan saja ke indeks yang sesuai dengan nilai pribadi. Misalnya saya berinvestasi di indeks lingkungan, sosial, dan tata kelola yang mengecualikan senjata dan narkoba.
    Saya sudah mengelola uang dengan cara membosankan selama lebih dari 10 tahun, dan investasi membosankan itu naik nilainya lebih dari tiga kali lipat. Saya bangga tidak tahu sekarang DOW ada di angka berapa, atau NVIDIA diperdagangkan di harga berapa.
    Saya selalu heran melihat orang kelas menengah sampai menengah atas bereaksi terhadap berita acak seperti ini untuk mencoba timing pasar atau jual beli saham. Hasil terbaiknya mungkin untung sekitar 50% dari transaksi itu, lalu tetap bayar biaya broker, bahkan mungkin pajak juga. Dalam skenario terburuk, mereka rugi besar dan tetap membayar broker.
  • Semua orang bersikap seolah berada di atas persoalan vulgar seperti itu, tetapi justru itulah alasan software engineer menikmati pekerjaan berpenghasilan tinggi, kekayaan di atas kertas, dan semua kemudahan yang datang dari keduanya. Termasuk bisa berpura-pura berada di atas semuanya setelah menghasilkan cukup uang untuk bebas pergi.
    Saya tidak tahu keadaan pribadi siapa pun, tetapi ini adalah gejala umum yang sering terlihat pada software engineer sukses secara profesional yang tampak menikmati ketidaktahuan mereka soal ekonomi dan keuangan, sambil tetap menikmati hasil rampasannya.
  • Menganggap preferensi diri sendiri lebih unggul secara moral daripada preferensi orang lain adalah tindakan gegabah.

• Bisa jelaskan kenapa ini sampai dipertimbangkan? Dari sudut pandang penyedia indeks, saya tidak melihat keuntungan konkretnya.
  Jika aturannya dilonggarkan, yang tampak justru hanya mengikis kepercayaan, jadi keuntungannya harus cukup besar sampai layak mengorbankan kredibilitas dan kepercayaan terhadap indeks itu sendiri maupun pasar secara umum.

  • Sepertinya mereka mengira karena SpaceX berhasil membuat NASDAQ mengubah aturannya, S&P juga mungkin bisa begitu. NASDAQ kemungkinan melakukannya karena mereka mendapat uang jika pencatatan dilakukan di sana, bukan di NYSE.
  • Dari sudut pandang kapitalisasi pasar juga besar. SpaceX akan berada di sekitar peringkat 8 dunia, dan dua perusahaan lainnya juga masuk 20 besar.

• S&P 500 sudah sangat condong ke perusahaan teknologi seperti Apple, Google, Meta, Amazon, dan Microsoft. Setahu saya sekitar 40% dari S&P 500 sudah berupa saham teknologi.
  Jika SpaceX/OpenAI/Anthropic ditambahkan, risiko teknologi akan makin terkonsentrasi dan itu buruk untuk diversifikasi.

  • Mengesampingkan soal diversifikasi, bahkan jika tiga perusahaan itu digabungkan pun porsinya mungkin hanya sekitar 5–6%. Jelas patut diperhatikan, tetapi tidak sampai mengguncang pasar.

• Melihat balasan-balasan aneh yang mendorong propaganda aneh di bawah komentar utama yang sangat cerdas dan tersampaikan dengan baik di sini terasa seperti perilaku ala Twitter.

  • Kualitas diskusi HN memburuk secara drastis, terutama pada topik terkait AI.
  • Komentar utama itu bukan cerdas atau tersampaikan dengan baik; mereka cuma berada di sisi berlawanan dari ruang gema internet. Semacam, “bagus, orang kaya tidak butuh uang lebih banyak.”
    Perusahaan milik Elon seperti rel ketiga yang tak bisa disentuh dalam diskusi intelektual apa pun. Pada akhirnya selalu berubah jadi pertarungan antara fanboy Elon dan pembenci Elon.

• Banyak komentar di sini mengatakan bahwa S&P berbobot berdasarkan saham beredar, jadi dampaknya “akan kecil.” Maksudnya SpaceX mungkin hanya sekitar 0,3% dari indeks.
  Poin utamanya bukan apakah dampaknya kecil. Intinya, mengubah aturan agar cocok untuk pihak yang kaya dan punya koneksi secara harfiah adalah kapitalisme kroni. Kenapa SpaceX harus mendapat pengecualian dari syarat masuk S&P, padahal semua perusahaan sebelumnya tidak mendapatkannya?
  Pembenaran seperti “kan cuma” 200 miliar dolar juga tidak masuk akal. Uang 200 miliar dolar itu pada dasarnya berasal dari publik, karena dana indeks akan dipaksa membeli saham SpaceX.

  • Sejak S&P 500 dibuat, aturannya tidak pernah tertulis permanen di batu dan sudah berubah berkali-kali. Aturan saat ini cocok dengan pola lama ketika perusahaan melakukan IPO lalu tumbuh sampai cukup besar untuk bisa masuk. Sekarang perusahaan tetap privat lebih lama dan IPO pada valuasi yang sangat besar.
    Jika emosi soal AI atau Elon disisihkan sejenak, ada perdebatan yang masuk akal tentang apakah perusahaan dengan kapitalisasi pasar di atas 1 triliun dolar perlu diakomodasi agar indeks yang seharusnya mewakili 500 perusahaan terbesar dan paling berpengaruh di AS benar-benar melakukan itu. Jika perusahaan-perusahaan ini masih berada di kisaran di atas 1 triliun dolar setahun dari sekarang, saya bisa melihat S&P mengubah beberapa aturannya dengan alasan bahwa pasar sudah berbicara.
  • S&P sudah lama menyisakan banyak pengecualian. Google dan Berkshire selama beberapa tahun adalah satu-satunya perusahaan yang mendapat perlakuan khusus karena memiliki saham dengan hak suara ganda.
    S&P berusaha mewakili saham kapitalisasi besar AS. Ada perdebatan nyata tentang apakah SpaceX dan yang lain mewakili saham kapitalisasi besar. Tentu saja Elon dan lainnya mencoba menekan timbangan, tetapi itu bukan pendorong utamanya, dan perdebatan ini sudah berlangsung cukup lama.
    Yang aneh adalah ketika ini dikaitkan dengan Elon, jadinya sangat provokatif. Karena itu para influencer melakukannya. Ini cerita yang benar-benar menyebalkan, tetapi tidak benar, dan terlebih lagi tidak benar pada saat isu ini disalahartikan seolah perubahan aturan S&P sudah pasti terjadi.
  • Definisi kapitalisme kroni adalah ketika korporasi bersekongkol dengan pemerintah.
  • Ada banyak contoh non-saham juga untuk menunjukkan mengapa aturan tidak boleh dipahat di batu.

• Bayangkan saja Anthropic melantai di bursa setahun lalu pada valuasi 61,5 miliar dolar. Investor dana indeks akan marah menuntut perubahan ini karena mereka melewatkan kenaikan 15x sampai 965 miliar dolar.

  • Intinya, itu adalah valuasi di atas kertas yang dibentuk oleh segelintir investor. Investor-investor itu punya insentif kuat untuk membuat angkanya setinggi mungkin. Kalau itu perusahaan publik, apakah angka itu benar-benar akan naik sejauh itu?