SpaceX dan IPO Raksasa Lainnya, S&P Tolak Masuk Indeks Secara Cepat

• Di tengah realitas baru ketika beberapa perusahaan sudah mencapai skala yang belum pernah terjadi sebelumnya bahkan sebelum melantai di bursa, S&P Dow Jones Indices menolak usulan perubahan aturan untuk mempercepat masuknya perusahaan superbesar dan mempertahankan persyaratan yang ada
• Tidak akan mempersingkat periode verifikasi 12 bulan (seasoning period) yang berlaku untuk perusahaan yang baru listing, serta tidak akan membebaskan persyaratan profitabilitas dan saham beredar publik berdasarkan ukuran perusahaan
• Ini merupakan keputusan yang sepenuhnya berlawanan dengan arah percepatan inklusi yang diadopsi oleh Nasdaq Inc. dan FTSE Russell
• SpaceX milik Elon Musk sedang menyiapkan IPO terbesar sepanjang sejarah, tetapi baru akan memenuhi syarat untuk masuk S&P 500 setidaknya setelah 1 tahun sejak listing, dan tetap harus memenuhi persyaratan profitabilitas serta likuiditas publik yang ada
• Di tengah pertentangan antara kekhawatiran investor dan argumen dukungan soal masuknya perusahaan raksasa lebih awal, pemimpin pasar ini memilih langkah yang berlawanan dengan arus industri

---

Keputusan S&P dan dipertahankannya persyaratan lama

• S&P Dow Jones Indices mengumumkan pada Kamis bahwa persyaratan kelayakan yang ada untuk masuk ke benchmark utama seperti S&P 500 tetap dipertahankan
  • Tidak mempersingkat periode verifikasi 12 bulan untuk perusahaan yang baru listing
  • Tidak membebaskan persyaratan profitabilitas dan saham beredar publik (public-float) berdasarkan ukuran perusahaan
• Memilih jalur yang berbeda dari perubahan industri secara luas yang telah diterima oleh para pesaing seperti Nasdaq Inc. dan FTSE Russell

Latar belakang — pembahasan "fast entry"

• Beberapa perusahaan kini sudah mencapai skala yang sebelumnya hanya dimiliki saham blue-chip matang bahkan sebelum masuk ke pasar publik
  • Dalam consultation (pengumpulan masukan) yang dimulai awal tahun ini, diajukan pertanyaan apakah aturan indeks yang dibuat untuk era berbeda perlu diubah agar bisa mengakomodasi perusahaan raksasa masa kini
  • Masuk cepat semacam ini secara umum disebut "fast entry" dalam istilah industri

Pro dan kontra

• Pihak yang khawatir (sebagian investor)

  • Aturan terkait profitabilitas, saham beredar publik, dan riwayat perdagangan ada agar benchmark tidak mengikuti hype yang berlebihan
  • Jika IPO dimasukkan terlalu cepat, dana pasif bisa terekspos pada volatilitas yang lebih besar dan dipaksa membeli saham sebelum harga pasar yang dapat dipercaya benar-benar terbentuk

• Pihak pendukung

  • Indeks harus memasukkan perusahaan besar secepat mungkin agar mencerminkan pasar yang benar-benar dimiliki investor
  • Perusahaan bernilai triliunan dolar ini sudah penting secara ekonomi jauh sebelum memenuhi persyaratan indeks tradisional

Dampak terhadap SpaceX

• SpaceX, yang sedang menyiapkan IPO yang bisa menjadi terbesar sepanjang sejarah, baru akan memenuhi syarat untuk masuk S&P 500 setidaknya setelah 1 tahun sejak listing
  • Selain itu, perusahaan juga tetap harus memenuhi persyaratan profitabilitas dan saham beredar publik yang ada dalam indeks
• James Seyffart, analis ETF dari Bloomberg Intelligence: "Saya benar-benar terkejut", "tetapi S&P adalah pemimpin pasar dan bisa melawan arus"

Perubahan di penyedia indeks pesaing

• Nasdaq baru-baru ini mengubah aturannya sehingga SpaceX bisa masuk ke Nasdaq 100 Index, kelompok perusahaan nonkeuangan terbesar yang terdaftar di bursa itu, hanya dalam 15 hari perdagangan, dipangkas dari minimal 3 bulan sebelumnya
• FTSE Russell juga mengadopsi pendekatan serupa dengan memangkas masa tunggu menjadi 5 hari perdagangan

[GN⁺]

Komentar Hacker News

• Dengan keputusan ini, perusahaan seperti SpaceX tidak memenuhi syarat untuk masuk ke S&P 500 sampai setidaknya 1 tahun setelah IPO, dan juga harus memenuhi persyaratan profitabilitas serta rasio saham beredar yang sudah ada
  Ini terasa seperti kemunculan akal sehat yang tiba-tiba
  SpaceX sedang mencoba “go public” dengan hanya menjual 4% saham ke publik, sementara S&P 500 mensyaratkan rasio saham beredar 50%, jadi SpaceX bisa tetap dikecualikan untuk waktu yang lama
  Meski begitu, GOOG dan META tetap tercatat walaupun kontrolnya dipertahankan lewat jenis saham insider yang berbeda. Dulu NYSE tidak mengizinkan pencatatan perusahaan dengan multi-class shares, tetapi selain pengecualian yang sudah ada lebih dulu daripada NYSE seperti F, FORD, prinsip itu hilang sekitar tahun 1990

• Bagus. Indeks memang seharusnya condong ke perusahaan matang dan bergerak lambat karena ada persyaratan profitabilitas berkelanjutan
  Memasukkan perusahaan besar yang masih baru seperti ini pada akhirnya hanya menyelamatkan pemegang saham lama lewat dana pensiun dan ETF, sementara jutaan orang biasa menanggung risiko penurunan
  Saham SpaceX dan OAI kemungkinan bisa dibeli di pasar investor ritel seperti Robinhood dan Questrade, jadi individu bisa menilai dan bertransaksi sendiri; tidak perlu otomatis masuk ke dana indeks tanpa hak suara apa pun

  • Carvana adalah contoh klasiknya. Mengejutkan bahwa perusahaan dengan riwayat praktik meragukan dan yang tidak pernah menjelaskan secara meyakinkan kenapa itu bukan penipuan bisa masuk ke S&P 500
  • Pada dasarnya, indeks S&P 500 dimaksudkan untuk menjadi tolok ukur pasar
    Jurnalis, pembuat kebijakan, manajer investasi, politisi, sampai investor biasa di sekitar kita semua memakai S&P 500 sebagai acuan pasar saham AS
    Jika sebagian besar pasar dikeluarkan hanya karena tidak memenuhi kriteria masuk, indeks itu kehilangan fungsinya sebagai tolok ukur yang berguna
  • Yang penting adalah dana indeks pada akhirnya tetap akan masuk. Ini tidak berarti 401k tidak akan pernah memiliki saham-saham ini
    Agak aneh menganggap tiga IPO besar tahun ini akan ambruk di hari pertama karena tidak cukup pembeli. Ada cukup banyak uang di pasar, dan semua orang tahu bahwa jika perusahaan-perusahaan itu akhirnya masuk, dana indeks akan membelinya, jadi kalau perlu mereka bisa menjualnya sekitar setahun kemudian
    Saya tidak benar-benar tahu bagaimana tepatnya dana indeks bergerak, tetapi jika mereka harus mengikuti indeks seakurat mungkin, bukankah mereka harus membeli semua saham itu pada tanggal tertentu? Kalau begitu sepertinya akan ada lonjakan harga besar saat itu. Atau mungkin ada ketentuan yang memungkinkan perdagangan dibagi lebih halus sebelum dan sesudah masuk/keluar indeks
  • Tujuan indeks adalah menyediakan tolok ukur pasar, bukan untuk membuat dana yang melacak indeks itu

• Terlihat seperti pilihan yang masuk akal. Jika aturan masuk indeks diubah, semua pihak yang memakai indeks itu harus mengevaluasinya ulang
  Indeks itu akan dipersepsikan lebih volatil, dan kemungkinan memang akan lebih volatil; industri keuangan harus menilai ulang risiko dana indeks dan menetapkan ulang klasifikasi seperti “growth”, “high growth”, dan sebagainya berdasarkan profil risiko yang baru
  Itu berarti semua portofolio harus disesuaikan ulang, dan akan butuh jauh lebih lama daripada periode yang diusulkan. Pendekatan yang masuk akal adalah membuat indeks baru dengan aturan baru itu

  • Tergantung situasinya. Indeks bukanlah dana dan juga bukan alat untuk menyeimbangkan kepentingan investor. Indeks dimaksudkan untuk menyampaikan suatu ukuran tentang pasar
    S&P menampilkan bagaimana pergerakan perusahaan besar lewat indeks yang dioptimalkan untuk menyeimbangkan biaya perdagangan dan keterwakilan. Karena itu pada 2005 mereka memberi bobot pada rasio saham beredar, bukan sekadar kapitalisasi pasar penuh, dan itu masuk akal
    Selain itu, sejak awal S&P 500 bukan indeks berbasis aturan melainkan berbasis komite, dan itulah salah satu faktor keberhasilannya. Kalau yang diinginkan adalah sesuatu yang stabil dan tidak berubah, dari awal orang tidak akan memilih S&P 500
  • Toh harus rebalancing setiap kuartal. Dan saya juga tidak tahu seberapa banyak orang yang benar-benar akan menjual hanya karena satu perusahaan masuk
    Suara-suara seperti itu memang sangat keras, tetapi tidak ada bukti bahwa ini memicu penjualan dalam skala yang berarti
  • Pada dasarnya indeks harus mencerminkan pasar. Jika pasar saat ini sedang membawa perusahaan tanpa laba IPO dengan valuasi kelipatan yang tidak masuk akal, indeks juga harus mencerminkan itu. Karena itulah pasar
    Semakin lama indeks-indeks utama mengecualikan perusahaan seperti itu, semakin jauh mereka dari fungsi mewakili pasar, dan semakin gagal pula menjalankan peran utamanya untuk melacak pasar
    Bukan salah indeks kalau pasar sedang mengangkat perusahaan tanpa laba yang overvalued

• Keputusan yang cukup menyenangkan dan tak terduga. Saya yakin S&P, seperti Nasdaq, akan tunduk pada tekanan dan terseret ke tipu daya ini, tetapi ternyata mereka tampak sedikit lebih punya prinsip

• Poin penting: Nasdaq baru-baru ini mengubah aturannya agar SpaceX bisa masuk ke Nasdaq 100 Index, yang berisi perusahaan non-keuangan terbesar yang tercatat di bursa itu, hanya setelah 15 hari perdagangan, bukan masa tunggu minimum 3 bulan
  FTSE Russell juga memangkas masa tunggu menjadi 5 hari perdagangan dengan cara serupa

• Bagus bahwa mereka mematuhi aturan, tetapi laporan Reuters lainnya mengatakan S&P Global akan mengubah aturan masuk untuk S&P Total Market Index dan Dow Jones U.S. Total Stock Market Index yang lebih luas agar SpaceX bisa masuk ke indeks-indeks yang kurang disorot itu
  Jadi ini tidak seberprinsip seperti yang terlihat
  https://www.reuters.com/business/finance/sp-global-keeps-fas...

• Sulit memastikan karena pasar sedang berada dalam kondisi yang paling sulit diprediksi dalam waktu lama, tetapi saat ini peluang SpaceX untuk melakukan IPO yang sukses dalam rentang 3–6 bulan tampak jauh lebih rendah
  Masuk S&P berarti dana-dana pada dasarnya akan dipaksa memiliki posisi, dan menurut estimasi S&P sendiri ada aset senilai 20 triliun dolar yang terkait atau menggunakan S&P sebagai tolok ukur

  • Tapi mereka tetap akan masuk ke indeks pasar total. Ada FTSE, MSCI, CRSP, dan lainnya
    Setahu saya VTI akan punya peran yang cukup besar
    Meski begitu, kebanyakan sepertinya disesuaikan dengan rasio saham beredar
  • Saya penasaran kenapa Anda menilai peluang IPO SpaceX yang sukses menurun. Saya tidak memegang pandangan tertentu, hanya ingin tahu alasannya

• Syukurlah mereka tidak menghapus persyaratan profitabilitas. Ed Zitron pasti bangga

• https://podcasts.apple.com/ca/podcast/the-rational-reminder-...
  Memang panjang untuk didengarkan, tetapi para ahli investasi dan keuangan Kanada yang cerdas membahasnya dengan sangat menyeluruh dan seimbang. Ini bukan konten clickbait ala “langit runtuh”

  • Apa yang dikatakan di sini sama sekali tidak mengambil posisi konkret tentang apa yang seharusnya diharapkan ke depan, dan semuanya terdengar seperti sekadar kabar dari pihak lain. Ini 100% penilaian ad hominem, dan cacat justru karena, baik pujian maupun celaan, semuanya diarahkan ke orangnya
    Secara pribadi saya tidak ingin melihat komentar kosong seperti ini