Kripto pada 2026: Ah, Ini Benar-Benar Tempat yang Mengerikan

• Ekosistem kripto pada 2026 menjadi struktur yang mengguncang sekaligus penemuan harga dan kepercayaan publik, ketika spekulasi ritel, pasar prediksi, stablecoin, dan pendanaan politik saling terkait
• Presiden Amerika Serikat menjalankan memecoin dari Gedung Putih, bursa berizin federal menerima taruhan soal apakah kepala negara asing akan dibunuh, dan sistem dolar bayangan yang diakui lewat peraturan federal memindahkan tabungan warga miskin dunia ke pembukuan segelintir perusahaan swasta; situasi ini telah menjadi keseharian baru
• Pasar yang normal adalah mekanisme penemuan harga yang mengukur realitas eksternal, tetapi harga produk kripto hanya menunjuk pada dirinya sendiri dan tak memuat informasi eksternal, tak lebih dari permainan referensial-diri
• Hakikat industrinya adalah sucker farming (membudidayakan korban empuk), yaitu menjadikan pelanggan ritel yang tidak tahu sedang dipermainkan sebagai lawan transaksi, dan industri ini sengaja memilih jalur ritel meski jalur institusional sudah ada
• Pasar prediksi, stablecoin, dan perangkat ekonomi-politik yang membelanya masing-masing mengarah pada ekstraksi rente orang dalam, pengikisan kedaulatan moneter, dan penangkapan regulator
• Pemerintah perlu memakai kewenangan yang sudah dimilikinya (aturan anti-gaming, piagam perbankan, sanksi OFAC, dll.) untuk menutup kasino dan mengisi ulang lembaga regulator

---

Latar judul — "The Bad Place"

• Judul ini diambil dari adegan finale musim pertama sitkom The Good Place, ketika tokoh utama Eleanor menyadari bahwa surga rumit tempat ia tinggal sebenarnya adalah ruang siksaan yang dirancang
  • Karena sumpah serapah dilarang di alam baka itu, adegan tersebut diungkapkan lewat dialog komedi "Holy motherforking shirtballs" dan "this is the Bad Place"
• Inti humor drama ini adalah bahwa neraka bukanlah lubang api yang menyala-nyala
  • Neraka adalah tempat yang begitu konyol dan begitu mengerikan sampai-sampai orang tak bisa menahan tawa, dan pada akhirnya tawa itu menjadi petunjuk yang membuat seseorang sadar bahwa ia sedang berada di neraka
• Kenyataan bahwa kontrak pasar prediksi tentang pembunuhan ekstra-yudisial kepala negara asing oleh pemerintah diperdagangkan oleh orang dalam di dalam kill chain, namun sudah menjadi hal biasa sampai tak lagi layak diberitakan, seolah menunjukkan bahwa ini memang Bad Place (neraka)

Prinsip pertama pasar

• Pasar adalah mekanisme penemuan harga bagi barang dan jasa yang nilainya muncul di luar pasar itu sendiri
  • Harga gandum mencerminkan sesuatu tentang dunia, harga saham mencerminkan ekspektasi arus kas nyata, dan harga futures suku bunga mencerminkan pandangan kolektif tentang kondisi moneter riil
• Dalam semua kasus, pasar adalah alat ukur atas realitas yang mendasarinya, dan para pesertanya mengambil posisi terhadap realitas itu — inilah nilai epistemik pasar
• Produk-produk yang membentuk pasar kripto sepenuhnya tidak memiliki sifat ini
  • Harga Bitcoin hanya mengukur harga Bitcoin itu sendiri
  • Harga meme coin hanya mencerminkan keyakinan kolektif para pemegangnya bahwa mereka bisa menjualnya ke orang yang lebih bodoh
  • Harga kontrak serangan Iran hanya mencerminkan aktivitas perdagangan akun yang punya akses ke rencana rahasia
  • Harga TRUMP coin hanya mencerminkan kesediaan membayar para pencari akses yang ingin mendapatkan waktu dari presiden
• Menanggapi sanggahan bahwa "emas juga referensial-diri tapi tidak disebut penipuan", emas memiliki dasar permintaan industri dan peran moneter selama ribuan tahun, sedangkan Bitcoin tidak punya keduanya
• Kepercayaan publik pada pasar itu terbatas, dan setiap dolar yang hilang ketika permainan referensial-diri diberi nama pasar sedikit demi sedikit mengikis kepercayaan itu

Kegunaan yang sah dan batasnya

• Bagi pembangkang di bawah rezim yang represif, warga yang menghadapi sistem perbankan yang dijadikan alat pemaksaan politik, dan penabung yang menghindari kontrol modal, jalur pembayaran yang tahan sensor adalah kebaikan nyata, dan di sinilah justifikasi terkuat kripto berada
• Namun justifikasi ini tidak membenarkan sebagian besar hal yang datang sesudahnya — itu hanyalah alat sempit untuk segelintir orang dalam situasi ekstrem, bukan pembenaran untuk menyalurkan spekulasi berleverage dan perjudian kontrak peristiwa ke ritel Amerika lewat saluran berizin federal
• Industri ini menjual pada mahasiswa baru dengan mengangkat nama para pembangkang, dan tulisan ini membahas transaksi yang kedua

Pilihan industri — orientasi ritel yang disengaja

• Keuangan Amerika selalu menempatkan produk berisiko tinggi di pinggiran, tetapi tetap di dalam batas institusional tempat ada peserta dengan modal dan kecanggihan untuk menyerap kerugian
• Ciri penentu industri kripto adalah satu fokus tunggal untuk membawa produk berisiko tinggi itu kepada pelanggan ritel yang tak punya alasan untuk menerimanya
  • Jalur institusional untuk transaksi antar pihak yang canggih sudah ada selama puluhan tahun di bawah hukum Amerika, tetapi industri memilih beroperasi di luar itu
• Jalur yang diawasi sebenarnya terbuka, tetapi dipilih jalur ritel karena yang diawasi tidak menguntungkan
  • Prediksi agregasi sudah berjalan di bawah aturan eligible-contract-participant, tetapi industri memilih untuk tidak bersaing di sana
  • Tabungan berdenominasi dolar sudah berjalan melalui MMF AS dan produk simpanan offshore, tetapi industri memilih untuk tidak bersaing di sana
  • Lindung nilai atas hasil komoditas riil sudah berjalan di bawah kerangka derivatif yang memang dirancang untuk diawasi CFTC, tetapi industri memilih untuk tidak bersaing di sana
• Setiap kali, yang dipilih adalah versi tanpa lawan transaksi yang canggih karena di situlah uangnya — inti bisnisnya bukan agregasi, bukan tabungan, bukan hedging, melainkan sucker farming
  • Memproduksi produk dengan pelanggan ritel yang tidak sadar sedang dipermainkan sebagai lawan transaksi
• "Pilihan itu sendiri sudah menjadi argumen"

Pipeline kasino

• Ekonomi kripto berfungsi sebagai jalur onboarding berthroughput tinggi untuk perjudian ritel
• Contoh kemerosotan bertahap tokoh fiktif Mike
  • Mike, mahasiswa tahun pertama, terpapar kripto lewat media sosial, mengunduh Coinbase, membeli CumRocket senilai 10 dolar karena teman-temannya juga melakukannya, lalu untuk pertama kali merasakan dopamin dari taruhan random walk yang tidak ekonomis
  • Di tahun kedua, ia beralih ke opsi 0DTE pada ETF saham tunggal leverage 3x di brokerage yang digamifikasi
  • Pada usia 22, ia punya akun Kalshi — taruhan pada pemilihan pendahuluan presiden atau pemenang reality show dibingkai ulang sebagai partisipasi di pasar keuangan
  • Pada usia 24, ia mencapai titik nadir di sportsbook, memasang parlay 10-leg untuk tenis meja Tibet dan polo air divisi tiga pukul 2 dini hari
• Modal Mike tidak pernah menyentuh perusahaan produktif pada tahap mana pun — tidak ada pabrik, tidak ada program riset, tidak ada kepemilikan saham di perusahaan yang mempekerjakan orang
• Hal yang baru pada 2026 bukan perjudiannya sendiri, melainkan bahwa struktur kognitif perjudian diimpor ke infrastruktur dasar keuangan rumah tangga Amerika hingga nyaris tak bisa dibedakan
• Mekanisme perilakunya adalah variable-ratio reinforcement (penguatan rasio variabel)
  • Efek yang telah mapan dalam psikologi eksperimental dan diketahui semua PM ini menyatakan bahwa imbalan yang tak dapat diprediksi menghasilkan pembentukan kebiasaan yang paling kuat
  • Mekanisme itu sendiri sudah berumur puluhan tahun, tetapi kripto adalah kelompok produk pertama yang menerapkannya pada skala satu generasi penuh yang baru memasuki pasar keuangan

Nihilisme finansial

• Pipeline ini bekerja karena kondisi kehidupan ekonomi kaum muda pada 2026
  • Kelompok yang sama tidak mampu membeli rumah pertama di kota-kota besar, menanggung utang pendidikan pada tingkat historis tinggi, dan menghadapi harga bahan makanan yang naik lebih cepat daripada upah
  • Selama 15 tahun mereka telah mendengar bahwa akumulasi sabar melalui index fund adalah tindakan bodoh dibanding potensi kenaikan asimetris dari spekulasi
• Ketidakstabilan ekonomi yang diklaim bisa diselesaikan kripto justru merupakan ketidakstabilan yang membuat basis pelanggannya mudah menerima — industri memanen kecemasan, memurnikannya menjadi token spekulatif, lalu menjualnya kembali sebagai solusi kepada mereka yang cemas
• Nama teknis untuk kecenderungan yang dihasilkan itu adalah financial nihilism (nihilisme finansial)
  • Pekerja tidak percaya bahwa kesabaran akan dibalas, penabung tidak percaya bahwa tabungan akan mempertahankan nilainya, dan investor tidak percaya bahwa ukuran nilai intrinsik tradisional masih berfungsi
  • Dalam kondisi seperti itu, kasino dibaca bukan sebagai penyimpangan irasional, melainkan sebagai ekspresi rasional dari ketidakpercayaan yang konsisten terhadap alternatif yang ada
• Alienasi yang gagal diselesaikan oleh proyek politik mana pun, baik kiri maupun kanan, telah dikemas, diberi harga, lalu dijual kembali sebagai produk keuangan kepada mereka yang teralienasi

Titik kegagalan pasar prediksi

• Pasar prediksi adalah medan uji paling murni bagi tesis struktural di atas dan pusat bobot analisis tulisan ini
• Pembelaan terkuat industri ini adalah bahwa pasar mengagregasi informasi yang terdesentralisasi yang tidak bisa dilakukan jajak pendapat maupun panel pakar, tetapi bahkan jika diterima dengan sangat murah hati pun itu tidak cukup
  • Informasi yang dihasilkan pasar prediksi hanyalah produk sampingan dari taruhan, sesuatu yang tidak pernah benar-benar ingin dibuat oleh siapa pun
  • Perdagangan tidak membangun apa pun, tidak menyediakan modal, dan tidak mempekerjakan siapa pun
  • Secara struktural zero-sum, dan setelah biaya platform dipotong menjadi negative-sum dengan aliran dari semua pihak ke bandar
  • Jika bahasa penemuan harga disingkirkan, produk nyatanya adalah rake yang predatoris atas spekulasi zero-sum
• Poin yang lebih dalam: kasus ketika pasar prediksi unggul justru terkonsentrasi tepat pada saat trader marjinal memiliki informasi nonpublik
  • Perdagangan serangan Iran bukan penyimpangan, melainkan keseimbangan yang dapat diprediksi
  • Jika pada dasarnya ada kelompok insider yang signifikan dan di sisi seberangnya tidak ada permintaan lindung nilai institusional yang nyata, agregasi runtuh menjadi ekstraksi rente insider
  • Ini berlaku untuk hasil olahraga, hasil pemilu, maupun waktu operasi militer; penemuan harga direduksi menjadi pajak atas lawan yang tidak tahu apa-apa — inilah yang disebut sucker farming
• Pembelaan kesejahteraan standar tidak lolos akuntansi Pigouvian
  • Manfaatnya (kecil dan teoretis) jatuh pada segelintir pihak lawan yang canggih yang sebenarnya sudah bisa dilayani memadai oleh pasar institusional tertutup yang ada di bawah aturan ECP
  • Biayanya (konkret dan meningkat) dialihkan ke pihak ketiga yang tidak memperdagangkan kontrak — pelanggan ritel yang dipermainkan di sisi berlawanan dari taruhan asimetris, integritas pemilu negara bagian yang hasilnya diperdagangkan sebagai posisi derivatif, kepala negara asing yang kelangsungan hidupnya menjadi underlying, prajurit aktif yang rencana operasinya menjadi alpha, dan tubuh politik yang lingkungan informasinya tercemar oleh publikasi probabilitas tersirat pasar
  • Ini adalah eksternalitas negatif yang bersifat buku teks, dan secara kategoris dikeluarkan dari pembelaan kesejahteraan yang jujur
  • Bahkan jika seluruh sektor pasar prediksi ditutup besok, itu tidak akan tercatat sebagai kerugian serius dalam akuntansi kesejahteraan total AS

• Kasus Polymarket — kontrak kedatangan kembali Yesus

  • Hingga akhir tahun lalu, kontrak "Will Jesus Christ return to Earth in 2025?" benar-benar beroperasi
    • Tanggal penyelesaian 31 Desember, dengan probabilitas tersirat sekitar 3% selama sebagian besar tahun
    • Setelah menarik volume perdagangan sekitar 3 juta dolar AS, kontrak diselesaikan sebagai no
  • Sebuah platform yang regulator federal setujui untuk diperlakukan sebagai sesuatu yang berdekatan dengan pasar derivatif mencatatkan, mengoperasikan, menyelesaikan, dan membayar kontrak biner atas kedatangan kembali mesianis eskatologis Sang Mesias Kristen
    • Lembaga yang sama yang mengawasi penemuan harga jagung, kedelai, minyak, dan suku bunga menganggap produk ini sebagai bagian dari keluarga regulasinya
  • Bentuk sucker farming yang paling murni — memproduksi proposisi biner absurd yang cukup murah untuk dicoba sekali oleh ritel, cukup absurd sehingga operator tidak menanggung risiko yang berarti, membungkusnya dalam kosakata institusional derivatif, lalu mengenakan biaya atas setiap dolar arus transaksi

• Dugaan insider trading serangan Iran

  • Standar pembuktian ditegaskan: yang berikut ini bukan dakwaan, melainkan laporan CBS News dan New York Times, dan karakterisasi hukumnya masih belum ditentukan
  • Pola yang dilaporkan: 9 dompet anonim yang dibuat dalam beberapa hari sebelum serangan AS pertama kemudian menang dengan rasio luar biasa pada taruhan urutan kejadian yang akurat
    • Dilaporkan menebak tanggal serangan pertama dengan benar
    • Dilaporkan menebak pembunuhan pemimpin tertinggi Iran dengan benar
    • Dilaporkan menebak waktu pengumuman gencatan senjata dengan benar
    • Total keuntungan yang dilaporkan sekitar 2,5 juta dolar AS, dengan pola yang tidak bisa dijelaskan oleh model informasi publik mana pun

• Operasi Venezuela — prajurit didakwa

  • Grand jury federal mendakwa Army Master Sergeant Gannon Ken Van Dyke
    • Dituding meraup lebih dari 400.000 dolar AS di Polymarket dengan menggunakan informasi rahasia terkait operasi AS yang menargetkan pemerintah Venezuela
  • Seorang bintara militer AS dengan izin keamanan aktif menggunakan rencana operasi militer terhadap pemerintah asing untuk memasang taruhan menang di platform yang diatur CFTC, dengan lawan ritel yang tidak tahu bahwa mereka sedang berdagang melawan kill chain
    • Platform tersebut mengambil biaya atas setiap dolar dari arus itu
    • Regulator federal yang setuju menyebutnya bursa derivatif hingga kini belum menghentikan kelompok kontrak tersebut — dakwaannya masih berjalan, tetapi produknya tetap tercatat

• Gagalnya pembelaan hedging dan CFTC

  • Pembelaan hedging gagal dengan cara yang paling sederhana
    • Tidak ada bisnis rumah tangga yang arus kasnya bergantung pada apakah AS membunuh secara ekstra-yudisial seorang kepala negara asing dalam perang yang tidak adil
    • Tidak ada orang yang melindung nilai portofolio pensiunnya berdasarkan apakah centerpiece pernikahan Taylor Swift berwarna putih atau krem
  • Dalam sidang Senat baru-baru ini, saksi dari pihak industri tidak mampu menjelaskan kegunaan hedging yang konsisten untuk kontrak peristiwa tentang apakah pelempar baseball akan melempar ball atau strike
  • Argumen hedging adalah daun ara yang diciptakan agar produk ini berada di bawah yurisdiksi derivatif CFTC, bukan regulator perjudian negara bagian
  • CFTC memiliki ketentuan undang-undang yang melarang kontrak peristiwa yang tergolong gaming, tetapi tidak menegakkannya
    • Sebaliknya, ia memosisikan diri sebagai pemandu sorak industri — menandatangani MOU dengan NHL mengenai integritas hoki profesional dan secara terbuka menyebut perjanjian serupa dengan liga olahraga lain
  • Pada saat yang sama, lembaga itu dilubangi dari dalam
    • Menurut kesaksian publik dan laporan media, jumlah staf CFTC turun sekitar seperempat sejak 2024 (lebih dari 700 orang → sekitar 535 pada awal 2026), dengan divisi penegakan menyusut dari 140 menjadi sekitar 105 orang
    • Pasar derivatif OTC yang diawasi lembaga ini adalah lapisan penemuan harga yang menurut BIS bernilai nosional 846 triliun dolar AS pada pertengahan 2025, dan menentukan harga bahan makanan, bensin, serta listrik bagi warga Amerika
    • Ini adalah pengabaian tugas kelembagaan yang sebanding dengan kegagalan SEC terburuk pada era 2000-an

• Konflik kepentingan dan upaya legislasi

  • Donald Trump Jr. berada di dewan penasihat Polymarket, dan firma modal venturanya 1789 Capital memiliki kepemilikan saham yang tidak diungkapkan di platform tersebut
    • Putra presiden adalah pemilik manfaat ekonomi dari sebuah perusahaan yang pelanggannya mencakup prajurit aktif yang bertaruh pada waktu operasi militer presiden
  • Senators Merkley dan Klobuchar mengajukan End Prediction Market Corruption Act — melarang perdagangan oleh presiden, wakil presiden, dan anggota Kongres serta mewajibkan pengungkapan perdagangan oleh keluarga inti
  • Ketua House Oversight Comer memulai penyelidikan — kedua upaya itu masih belum lolos komite
  • Garis yang harus ditarik: institusi yang canggih sudah saling memperdagangkan produk semacam ini, dan di situlah tidak ada mudarat yang bersemayam
    • Mudaratnya ada pada produk ritel, dan ritel tidak punya alasan untuk ikut masuk ke salah satu dari ini
    • Taruhan atas olahraga, pemilu, dan operasi militer adalah perjudian, dan harus diatur oleh otoritas perjudian negara bagian yang telah membangun keahlian perlindungan konsumen selama satu abad
    • CFTC harus kembali ke misi asalnya, yakni mengatur derivatif nyata atas pasar komoditas fisik untuk investor institusional

Stablecoin dan Dolarisasi yang Dialihdayakan

• Front kedua kripto pada 2026 adalah masuknya stablecoin berdenominasi dolar secara resmi ke dalam sistem moneter dunia melalui GENIUS Act yang disahkan tahun lalu
  • Sistem Eurodollar bayangan tidak lagi berada dalam bayangan, melainkan mendapat pengakuan federal
  • Pemerintahan menekan The Fed agar memperluas akses rekening penyelesaian bagi perusahaan swasta penerbit
  • Sebagian kebijakan moneter diprivatisasi dan dialihdayakan kepada segelintir perusahaan yang dipilih berdasarkan kesediaan mereka beroperasi di wilayah abu-abu regulasi
• Seruan industri bertumpu pada sosok-sosok yang mengundang simpati
  • Kisah pekerja di Lagos, Buenos Aires, dan Istanbul yang menabung dalam stablecoin berdenominasi dolar di tengah merosotnya nilai mata uang lokal
• Namun itu keliru secara faktual — ia tidak menabung dalam dolar, melainkan dalam bentuk klaim terhadap penerbit lepas pantai yang komposisi cadangan dan rekam jejak auditnya berada pada tingkat yang tidak akan ditoleransi regulator domestik mana pun
  • Kontrafaktual yang sebenarnya adalah ekonomi dolar informal yang telah ada selama setengah abad di setiap negara bermata uang lemah — USD fisik yang beredar di pasar, jaringan hawala yang menyelesaikan transaksi lewat kepercayaan, simpanan dolar di bank koresponden melalui kerabat diaspora, dan remitansi berdenominasi dolar lewat Western Union dan sejenisnya
  • stablecoin tidak menemukan akses ke dolar, melainkan menyisipkan pihak lawan yang tidak transparan ke dalam jalur yang sudah ada lalu memasarkan penggantinya seolah-olah itu dolar itu sendiri
  • Kebingungan antara stablecoin dan dolar adalah pemasaran paling sukses industri ini sekaligus fondasi keliru dari perdebatan kebijakannya

• Kekeliruan komposisi dan eksternalitas moneter

  • Hasil kolektif dari substitusi jatuh jauh lebih berat daripada kasus individual — sebuah kekeliruan komposisi yang diproyeksikan ke geografi moneter dan eksternalitas Pigouvian berskala planet
  • Apa yang rasional bagi seorang penabung di Nigeria bersifat korosif bagi Nigeria
    • Ketika The Fed menyesuaikan suku bunga untuk mengelola kondisi domestik AS, keputusan itu merambat ke rekening tabungan orang-orang di negara yang mungkin justru membutuhkan kebijakan yang berlawanan
    • Bank sentral lokal kehilangan alat, pemerintah lokal kehilangan kemampuan merespons guncangan, dan ekonomi lokal menjadi penguat prosiklis bagi keputusan lembaga yang tidak punya kewajiban mempertimbangkan kesejahteraannya
  • Mekanismenya adalah outsourced dollarization (dolarisasi yang dialihdayakan) — dijalankan dompet demi dompet, tanpa traktat maupun persetujuan dari pihak berdaulat yang terdampak, bukan lewat paksaan melainkan lewat erosi lambat atas alternatif

• Asimetri yang kembali ke Amerika Serikat

  • Cadangan stablecoin terbesar terutama terdiri dari surat utang pemerintah AS (T-bill)
    • Saat skala penerbitan meluas hingga ratusan miliar dolar, perusahaan-perusahaan swasta ini menjadi pemegang utang pemerintah AS yang penting secara struktural
    • Berdasarkan pengungkapan terbaru, kepemilikan Treasury gabungan dua penerbit terbesar melampaui kepemilikan sebagian besar negara, kecuali yang berada di peringkat teratas
  • Peristiwa penarikan besar-besaran stablecoin akan memaksa aksi jual Treasury itu — sistem keuangan AS terekspos pada risiko operasional dari dua perusahaan swasta dengan manajemen risiko internal yang tidak transparan dan eksekutif yang abai terhadap pengungkapan cadangan
    • Mekanisme transmisi penularan keuangan baru yang dibungkus dengan bahasa efisiensi

• Preseden mekanisme penularan

  • Pada Maret 2023, stablecoin terbesar yang berbasis di AS, USDC, kehilangan patokannya terhadap dolar dan turun hingga 87 sen
    • Kebangkrutan Silicon Valley Bank menyingkap konsentrasi cadangan tanpa asuransi milik Circle
    • Patokan pulih setelah Treasury dan FDIC mengaktifkan pengecualian risiko sistemik untuk menjamin seluruh simpanan SVB — secara operasional ini adalah penyelamatan federal terhadap stablecoin swasta yang secara nominal tidak diasuransikan
  • Preseden itu kini tercatat dalam rekam kebijakan — penerbit dengan skala serupa tahu bahwa pengecualian risiko sistemik tersedia saat tekanan penarikan muncul, dan menteri keuangan di masa depan tahu biaya membiarkan stablecoin besar runtuh secara kacau
    • Backstop federal untuk stablecoin pada praktiknya sudah berjalan

• Perluasan batas perbankan oleh OCC

  • Dalam setahun setelah GENIUS Act, OCC memperluas batas formal perbankan bagi perusahaan-perusahaan yang sama
    • Memberikan atau menyetujui secara bersyarat piagam trust nasional kepada entitas operasional bursa kripto, kustodian, dan penerbit stablecoin utama AS
    • Pada Januari 2026, World Liberty Financial mengajukan permohonan piagam
    • Pada Mei 2026, perintah eksekutif memerintahkan OCC mempercepat penerbitan piagam bagi perusahaan kripto dan memerintahkan The Fed meninjau ulang akses rekening penyelesaian bagi lembaga tanpa asuransi, lalu sehari kemudian The Fed mengumumkan usulan resmi yang sejalan dengan arah tersebut
  • Setiap langkah menarik penerbit kripto lebih dalam ke dalam perangkat piagam perbankan federal, yakni ke dalam backstop federal implisit yang terpicu oleh kasus SVB
    • Teori hukum bahwa penerbitan klaim nilai nominal yang dapat ditebus merupakan aktivitas trust jelas tidak berdiri kokoh

• Posisi kebijakan yang jujur

  • Penerbitan stablecoin bukanlah model bisnis yang seharusnya diberi lisensi pemerintah federal sebagai kategori terpisah
    • Klaim nilai nominal yang dapat ditebus atas portofolio Treasury dan kredit jangka pendek pada dasarnya adalah salah satu dari dua hal: simpanan bank atau MMF
    • Kedua batas itu dibangun lewat pengalaman pahit — kerangka perbankan selama hampir satu abad, dan kerangka MMF lewat krisis 2008 serta lonjakan permintaan kas pada Maret 2020
  • Tidak ada alasan menciptakan rezim ketiga yang lebih lemah untuk produk yang sudah memiliki dua rezim teruji
    • Perusahaan yang ingin menerbitkan uang untuk rel pembayaran harus mengajukan piagam bank nasional dan menerima kewajiban modal, likuiditas, pengawasan, serta perlindungan konsumen
    • Model bisnis yang tidak mampu bertahan di bawah pengawasan biasa tidak boleh ditoleransi sebagai usaha berkelanjutan, dan respons yang tepat bukanlah akomodasi regulasi melainkan likuidasi yang tertib
  • Permintaan rumah tangga yang diklaim atas nama inklusi keuangan itu nyata dan layak mendapat jawaban publik yang sungguh-sungguh — pemasaran rel transaksi spekulatif bukanlah penggantinya

Masalah kedaulatan

• Literatur kebijakan internasional, berbeda dengan perdebatan domestik, justru jelas
  • Makalah staf IMF menunjuk penyebaran stablecoin dolar sebagai vektor substitusi moneter di negara-negara dengan mata uang lokal lemah dan sebagai faktor yang mempercepat cryptoization tabungan rumah tangga; makalah departemen Desember 2025 menguraikan argumen struktural ini secara panjang lebar
  • BIS menelusuri bagaimana arus stablecoin menggerakkan harga aset aman, menganalisis peristiwa penarikan stablecoin, dan dalam laporan ekonomi tahunan 2025 serta studi risiko cryptoasset di negara berkembang menyimpulkan bahwa eksternalitas stabilitas keuangan pada skala tersebut ditangani secara tidak memadai oleh kerangka kehati-hatian yang ada
  • Pekerjaan kedua lembaga itu terbuka untuk umum, tetapi tidak ditanggapi serius oleh komunitas kebijakan AS yang bertanggung jawab atas rezim GENIUS
• Dua otoritas moneter utama non-AS sampai pada kesimpulan yang kompatibel dalam bahasa kelembagaan yang berbeda
  • ECB mendefinisikan euro digital sebagai respons kedaulatan yang eksplisit, dan menyebut penyebaran stablecoin dolar dalam pembayaran ritel negara anggota sebagai risiko strategis yang membenarkan alternatif publik
  • PBoC sampai pada diagnosis yang sama lewat program yuan digital, dengan gubernurnya secara eksplisit menyebut stablecoin sebagai sumber kerentanan sistem keuangan global sekaligus ancaman terhadap kedaulatan moneter yurisdiksi kecil
  • Keduanya menafsirkan apa yang diakui oleh GENIUS Act sebagai vektor proyeksi moneter AS yang tidak pernah disetujui para warga

• Perbandingan pasar Treasury — kepanikan MMF Maret 2020

  • Pembanding yang lebih dekat untuk dampak peristiwa penarikan stablecoin pada pasar Treasury bukanlah penjualan obligasi oleh pemerintah asing, melainkan kepanikan MMF pada Maret 2020
    • Karena MMF menjanjikan pembayaran 1 dolar saat diminta, ketika semua orang serentak menginginkan kas mereka terpaksa menjual Treasury jangka pendek secara obral, dan The Fed turun tangan untuk menghentikan penurunan
  • Dua penerbit stablecoin terbesar kini duduk di atas tumpukan Treasury jangka pendek seukuran neraca MMF yang memicu gelombang rush tersebut
    • Perusahaan swasta yang tidak transparan, dengan pendapatan yang bergantung pada volume perdagangan kripto yang bisa runtuh dalam sepekan
    • Jika salah satunya menghadapi peristiwa penarikan, ia harus mengobral tumpukan itu, tetapi berbagai riset berulang kali menunjukkan kapasitas serap pasar semakin menipis
  • Kebangkrutan bank pada Maret 2023 dan akumulasi basis-trade hedge fund pada akhir 2024 menegaskan bahwa batas ini memang bekerja, dan laporan pemerintah sendiri tentang ketahanan pasar Treasury juga sampai pada kesimpulan yang sama
    • Jika penjual paksa sebesar itu dijatuhkan ke pasar, akan muncul jalur baru yang tak pernah diuji lewat stress test dan tak dapat ditampung buku aturan, di mana kepanikan kripto berubah menjadi krisis pasar Treasury

Politik dan ekonomi

• Alasan tidak satu pun dari hal-hal di atas diperbaiki adalah politik
  • Industri kripto selama satu dekade membangun organisasi lobi isu tunggal paling efektif dalam politik Amerika modern, dengan skala dana yang menyaingi raksasa lama dan penargetan yang lebih terfokus
• Instrumen politiknya adalah jaringan super PAC Fairshake dan afiliasinya
  • Fairshake dan afiliasinya menggalang lebih dari 260 juta dolar dalam siklus 2024, lalu menggelontorkan sekitar 133 juta dolar sebagai pengeluaran eksternal untuk kandidat DPR dan Senat
  • Dalam pemilihan pendahuluan Senat California pada Maret 2024, mereka menghabiskan lebih dari 10 juta dolar untuk menyerang Representative Katie Porter, seorang pengkritik industri, dan Porter finis di posisi ketiga
  • Di berbagai daerah pemilihan DPR, mereka menyerang petahana yang berada di pihak regulasi aset digital dan mengangkat penantang yang bersahabat, sementara iklannya sendiri hampir tidak pernah menyebut kripto — strateginya adalah bahwa komposisi Kongres lebih penting daripada menonjolkan isu ini di ruang publik
  • Strategi itu berhasil, dan kemudian lahirlah GENIUS Act serta kerangka struktur pasar yang bersahabat

• Token TRUMP

  • Di puncak sistem hasil tersebut berdiri bisnis kripto milik presiden sendiri
    • Token TRUMP bernama sama yang diluncurkan beberapa hari sebelum pelantikan 2025 diperdagangkan di platform The Family bersama stablecoin dan token tata kelola World Liberty Financial
    • Ini adalah contoh paling telanjang dalam sejarah Amerika modern tentang seorang presiden aktif yang memonetisasi jabatannya melalui instrumen yang bisa dimiliki dompet mana pun di seluruh dunia
  • Tiga fakta yang sudah terbukti
    • Pertama, token itu disusun di sekitar mekanisme akses yang eksplisit — pada Mei 2025, para pemegang terbesar diundang ke jamuan makan malam tertutup bersama presiden di klub golf Virginia, pemegang papan atas mendapat resepsi VIP terpisah, dan papan peringkat ditampilkan secara real time di situs web proyek. Grafik harga dan bagan kursi dekat presiden berada pada grafik yang sama
    • Kedua, pembelinya sangat condong ke luar negeri — menurut analisis Bloomberg, pada saat cutoff jamuan makan malam, semua kecuali 6 dari 25 dompet teratas menggunakan bursa luar negeri yang tidak dapat diakses pelanggan AS, sinyal terkuat bahwa pembeli marginalnya adalah orang asing. Laporan WSJ mencatat investasi 500 juta dolar pada 49% saham World Liberty Financial oleh kendaraan Abu Dhabi yang didukung Sheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan, serta investasi terpisah 2 miliar dolar Abu Dhabi sovereign wealth fund di Binance yang diselesaikan menggunakan stablecoin USD1 milik World Liberty
    • Ketiga, skalanya kini tidak lagi samar — laporan staf Demokrat House Judiciary pada akhir 2025 mencatat kepemilikan kripto keluarga Trump memuncak di atas 11 miliar dolar, dan pada paruh pertama 2025 saja, pendapatan yang diatribusikan ke keluarga dan orang dalam inti dari kripto melampaui 800 juta dolar
  • TRUMP coin menghapus perantara yang dibutuhkan semua teknik pembelian pengaruh sebelumnya — tidak ada shell company, tidak ada kontrak konsultasi, tidak ada transaksi properti luar negeri. Grafik harga itu sendiri adalah pasar pembelian pengaruh real time

• Loop penguatan diri

  • Pipeline ini berjalan dua arah
    • Industri mengekstrak kekayaan dari peserta ritel
    • Sebagian dari kekayaan yang diekstrak diubah menjadi dana kampanye melalui Fairshake dan afiliasinya
    • Donasi itu membeli lingkungan regulasi yang memungkinkan ekstraksi terus berlanjut
  • Overton window telah ditarik begitu jauh sehingga proposisi dasar bahwa berjudi atas kematian pemimpin asing seharusnya ilegal terbaca sebagai posisi pinggiran di dalam komite Senat
    • Tidak ada mekanisme koreksi internal di dalam loop itu, dan koreksi hanya bisa datang dari luar — melalui legislasi oleh anggota parlemen yang tidak membutuhkan uang kripto dan melalui lembaga regulator yang belum dikosongkan
    • Jalur itu sempit, dan makin sempit di setiap siklus

Kebijakan kripto untuk Partai Demokrat

• Catatan: penulis adalah seorang insinyur perangkat lunak yang menyampaikan pendapat pribadi sebagai warga, dan ini adalah peta sasaran yang menunjukkan produk mana yang sebenarnya tidak akan tahan diawasi dan model bisnis mana yang hanya ada di celah aturan yang tidak ditegakkan
• Semua butir pada dasarnya adalah menggunakan kewenangan yang sudah dimiliki pemerintah terhadap industri yang tumbuh di ruang tempat kewenangan itu tidak dipakai — bukan hal baru, dan semuanya sedang diabaikan

• Menggunakan kewenangan anti-perjudian CFTC

  • Hukum sudah mengizinkan CFTC menolak kontrak peristiwa yang tergolong perjudian, tetapi lembaganya memilih untuk tidak menggunakannya
    • Menarik garis di titik tempat lindung nilai berhenti — kontrak sempit atas hasil ekonomi seperti apakah The Fed akan menaikkan suku bunga, apakah rilis data melampaui angka yang diumumkan, dan sejenisnya masih bisa dipertahankan sebagai lindung nilai yang nyata
    • Tidak ada narasi lindung nilai untuk olahraga, pemilu, final reality show, atau waktu operasi militer yang mampu bertahan pada pertanyaan kedua, sehingga dialihkan ke regulasi perjudian tingkat negara bagian
  • Membatalkan MOU dengan NHL, serta melarang perjanjian tambahan dengan liga olahraga dan industri hiburan
    • Siaran pers tidak cukup; yang dibutuhkan adalah pembuatan aturan substantif tentang definisi perjudian dan gugatan terhadap platform

• Mencabut GENIUS Act

  • Ada tiga hal yang harus dihapus — lisensi federal ringan yang diciptakan GENIUS, opsi piagam per negara bagian yang memicu perlombaan ke dasar, dan dorongan eksekutif untuk memberi penerbit nonbank akses ke neraca bank sentral (penyelesaian dan akun master)
  • stablecoin adalah simpanan bank atau MMF dengan nama lain — sudah ada dua kumpulan aturan yang terbukti, jadi tidak ada alasan memakai yang ketiga dan lebih lemah
    • Perusahaan yang ingin menerbitkan uang pembayaran harus mendapatkan piagam bank dan menanggung modal, likuiditas, pengawasan, asuransi simpanan, serta perlindungan konsumen
    • Masa likuidasi 18–24 bulan memberi pelaku lama waktu untuk memperoleh piagam atau keluar dari sistem dolar AS
  • Jawaban publik yang nyata atas permintaan dari nasabah tanpa rekening — postal banking dan skema subsidi di mana pemerintah menanggung biaya operasional sambil mewajibkan bank menyediakan rekening gratis bagi kelompok berpenghasilan rendah

• Mencabut piagam trust OCC

  • Comptroller saat ini sedang memberi piagam trust nasional kepada bursa kripto besar, kustodian, dan penerbit di atas fiksi bahwa penerbitan dan kustodi stablecoin adalah aktivitas "trust", padahal itu bukan trust
  • Comptroller berikutnya dapat mencabut semua piagam yang diberikan berdasarkan teori itu, dan dapat membingkainya sebagai sekadar penegakan bahwa OCC saat ini telah meregangkan hukum melampaui batasnya
    • Tindakan sekali tanda tangan yang tersedia pada hari pertama pemerintahan berikutnya, tanpa perlu Kongres atau legislasi pengganti

• Memulihkan kapasitas regulasi dan memfokuskan kembali CFTC pada misi intinya

  • Kongres harus memulihkan tenaga kerja SEC dan CFTC ke tingkat sebelum 2024 dan menyediakan sumber daya yang cukup untuk mengawasi pasar kripto sebesar sekarang
    • Misi inti CFTC adalah mengawasi pasar derivatif OTC bernilai ratusan triliun dolar — tempat penemuan harga untuk pangan, energi, dan suku bunga benar-benar terjadi
    • Alihkan kembali personel dan anggaran penegakan dari mengejar hal baru berupa kontrak peristiwa ke pasar yang diandalkan rumah tangga
    • Lembaga yang dikosongkan adalah lembaga yang tertangkap, dan ketimpangan sumber daya antara regulator dan industri adalah faktor pendukung terpenting dari penyalahgunaan di atas

• Memulihkan CFPB

  • Mempekerjakan kembali lembaga itu ke tingkat sebelum 2024, membuka kembali portal keluhan konsumen, dan menempatkan on-ramp kripto ritel utama di bawah pengawasan yang sama seperti mortgage servicer dan pemberi pinjaman payday
    • Menindak pemasaran menyesatkan untuk produk hasil ritel, biaya tersembunyi dan jebakan penukaran stablecoin kepada warga AS, serta puing-puing pinjaman konsumen ala Celsius, Voyager, dan BlockFi
    • On-ramp kripto ritel adalah produk keuangan konsumen, dan promosi ritelnya sudah berada dalam yurisdiksi lembaga ini
    • Basis data keluhan adalah satu-satunya indikator publik real-time tentang skala dan lokasi kerugian ritel

• Pemisahan penerbitan uang dari perdagangan dan jabatan publik

  • Memperluas banking-and-commerce separation lama ke uang digital — tidak ada perusahaan komersial yang boleh menerbitkan uang pembayaran, dan tidak ada pejabat publik aktif yang boleh menerbitkan atau mengendalikan token yang dapat diperdagangkan
    • Alasannya menjadi lebih kuat saat uang dapat diprogram dan bersifat global

• Likuidasi TRUMP coin

  • Kongres mengesahkan undang-undang yang berlaku ke depan, memberi pejabat publik aktif yang memiliki, mensponsori, atau menerima royalti dari token yang dapat diperdagangkan waktu 90 hari untuk melepasnya
    • Sampai saat itu, aset masuk ke escrow di bawah pengawasan pengadilan, untuk dijual melalui penjualan terstruktur yang tidak memungkinkan diam-diam dialihkan ke kerabat, shell afiliasi, atau insider semula

• Transparansi dana politik kripto

  • FEC mewajibkan sumbangan melalui kripto melewati bursa atau kustodian terdaftar yang menerapkan KYC bank untuk transfer dengan nilai setara
    • Dompet unhosted, mixer, dan dana dari luar batas itu tidak memenuhi syarat dan harus dikembalikan
    • Panduan penyusunan: tulis sebagai aturan pengungkapan, bukan larangan — pengadilan menolak pembatasan soal siapa yang boleh menyumbang, tetapi menerima aturan pengungkapan tentang siapa yang telah menyumbang

• Memecah bursa kripto yang terintegrasi secara vertikal

  • Semua bursa kripto adalah tumpukan integrasi vertikal yang sarat konflik kepentingan
    • Bursa normal memisahkan fungsi-fungsi ini menurut hukum — bursa pencocokan order, broker perantara nasabah, market maker pemberi kuotasi, clearinghouse penyelesaian, custodian penyimpan aset, penerbit sekuritas yang terdaftar, dan auditor pemeriksa buku semuanya adalah perusahaan terpisah
    • Dalam kripto tidak ada pemisahan seperti itu — satu perusahaan sekaligus menjadi bursa, broker, market maker, clearinghouse, custodian, penerbit koinnya sendiri, dan auditornya sendiri, sambil mencatatkan token yang dipegang insider, memberikan kuotasi dari buku mereka sendiri, dan menduduki aset nasabah
  • Mulai pemisahan dengan dua aturan
    • Tidak ada venue yang boleh mencatatkan token yang dimiliki di atas ambang tertentu oleh eksekutif, pemilik, atau sponsor politiknya — disiplin pencatatan yang telah dijalankan SEC di bursa saham selama 90 tahun
    • market maker di venue itu harus terdaftar dengan modal, pengawasan, dan pemeriksa seperti di tempat lain

• Menggunakan perangkat sanksi OFAC terhadap bursa luar negeri

  • Semua tuas di atas mengandaikan perusahaan yang masih bisa dijangkau AS, tetapi venue terbesar justru dirancang tepat agar tidak bisa dijangkau — didirikan di yurisdiksi yang menjual lisensi dan menyelesaikan transaksi melalui rantai shell yang menghalangi panggilan hukum
  • Untuk perusahaan yang kebal terhadap putusan, pembuatan aturan CFTC atau pencabutan OCC hanyalah surat yang dikirim ke alamat yang tidak ada
  • Dalam kotak alat federal ada satu kewenangan untuk lawan di luar prosedur biasa — sesuatu yang telah diasah Treasury selama puluhan tahun terhadap penyandang dana teror, kartel, dan rezim bermusuhan
    • Di bawah kewenangan darurat IEEPA yang diberikan Kongres, OFAC dapat menetapkan bursa luar negeri dan penerbit yang tidak transparan sebagai SDN, membekukan semua aset dolar yang mereka sentuh, dan menjadikan transaksi warga AS dengan mereka sebagai kejahatan federal
    • Karena dolar adalah rel tempat perusahaan-perusahaan ini pada akhirnya melakukan penyelesaian, ini bukan denda yang diperdebatkan puluhan tahun, melainkan akhir perusahaan
  • Bursa luar negeri yang mempermainkan ritel AS, mencuci keuntungan insider trading atas kematian kepala negara asing, dan mengubah modal sovereign wealth fund yang bermusuhan menjadi pengaruh atas presiden yang sedang menjabat bukanlah objek regulasi pelanggaran aturan, melainkan aktor asing bermusuhan yang beroperasi terhadap Amerika Serikat dan warganya
  • Keputusan itu adalah kewenangan presiden semata — dapat dilakukan pada hari pertama dengan deklarasi keadaan darurat nasional yang disyaratkan IEEPA (alat yang sama seperti program Iran, Russia, dan kartel) serta instruksi memulai penetapan, tanpa perlu Kongres
    • Namun, pertarungan hukum pasti mengikuti — pertarungan sengit atas dasar Amandemen Pertama, due process, dan doktrin major questions
    • Putusan Tornado Cash (Sirkuit Kelima), yang menilai kode smart contract yang tidak dapat diubah bukanlah "properti" yang dapat diblokir OFAC, akan menjadi preseden bagi para penantang, sehingga penetapan harus digambar berpusat pada entitas dan tindakan, bukan kode
  • Sasaran yang jujur: ketika batas pengawasan yang nyata ditutup pada industri yang dibangun di atas fondasi pelanggaran aturan, sebagian besar tidak akan bertahan hidup, dan itu bukan efek samping melainkan inti kebijakannya
    • Kesalahan pemerintahan sebelumnya adalah menarik batas agar sebagian perusahaan dapat bertahan di dalamnya

Hal yang bisa segera dilakukan

• Seluruh platform di atas mengandaikan adanya kondisi politik untuk melegalkannya, tetapi saat ini kondisi itu tidak ada
  • Platform yang lengkap pada akhirnya memerlukan pemerintahan terpadu, tetapi trifecta adalah basis rencana yang paling tidak dapat diandalkan, dan sebagian besar hal penting tidak menunggunya
  • Bahkan hanya dengan DPR dikuasai Demokrat, Senat saja, atau hanya komite di salah satu kamar, tuas yang diputuskan Kongres saat ini untuk tidak disentuh bisa dibuka
• Pengawasan komite adalah tuas yang paling jarang digunakan dan memiliki waktu aktivasi paling singkat
  • DPR Demokrat memulihkan yurisdiksi Financial Services, Oversight, dan Judiciary atas TRUMP coin, operasi stablecoin The Family, penyelesaian Binance USD1, dan rantai pembeli dompet asing yang telah diberitakan secara publik
  • Surat panggilan memaksa catatan yang tidak diminta mayoritas saat ini, dan kesaksian menempatkan keluarga serta pihak lawan di bawah sumpah terkait kepemilikan manfaat, pembayaran untuk akses, dan dana yang berasal dari luar negeri
  • Rekam investigasi yang terakumulasi pada 2027~2028 menjadi dasar dokumen yang akan ditarik oleh pemerintahan mendatang
• Anggaran belanja juga menjadi tuas nyata atas tindakan lembaga tertentu bahkan hanya dengan DPR saja
  • Rider yang memblokir pendanaan penerimaan platform kontrak event oleh CFTC, mengondisikan anggaran SEC pada dimulainya kembali kasus kripto yang dihentikan, dan mencegah Treasury membelanjakan dana untuk bagian terburuk dari implementasi GENIUS Act tersedia sejak tahap pengajuan rancangan undang-undang
• Persetujuan Senat adalah satu-satunya cara menahan penunjukan tanpa legislasi baru
  • Senat Demokrat, atau bahkan hanya minoritas di komite yang dapat menahan calon, bisa mencegah pemerintahan mendapatkan personel yang akan memperluas penerimaan regulasi
  • Posisi di Treasury, regulator perbankan, SEC, dan CFTC akan berganti secara bertahap selama sisa masa jabatan
• Beberapa butir dapat bergerak secara bipartisan di Kongres saat ini jika ditulis secara sempit — tetapi kondisi politik untuk tindakan bipartisan atas sesuatu yang mempermalukan presiden kecil kemungkinan terbentuk saat dibutuhkan
  • RUU terpisah yang melarang pejabat aktif menerbitkan, mensponsori, atau menerima royalti dari token yang dapat diperdagangkan memiliki dukungan di kisaran akhir 70%
  • Aturan pengungkapan donasi kripto FEC juga masuk kategori yang sama, sementara aturan konflik kepentingan self-dealing bursa lebih sulit
• Bahkan hanya dengan DPR atau Senat Demokrat saja, legislasi model GENIUS berikutnya bisa dihalangi
  • Industri sedang menyiapkan dorongan pada 2027 untuk memperluas kerangka ke kelas aset digital tambahan, dan kontrol atas satu kamar saja bisa menolak suara yang diperlukan — menjaga garis itu sendiri adalah kemenangan kebijakan yang nyata

• RUU komprehensif dan realitas politik

  • RUU komprehensif adalah perkara terpisah — pencabutan penuh GENIUS Act dan sisa platform memerlukan pemerintahan terpadu, tetapi bagian sulitnya adalah Partai Demokrat mempertahankan persatuan cukup lama untuk memakainya
    • Versi yang diidealkan: trifecta pada 2029, partai yang bersatu di sekitar satu platform kripto, dan pimpinan yang bersedia mengeluarkan modal politik nyata dalam 100 hari pertama
    • Ada keraguan apakah disiplin seperti itu bisa dihimpun, tetapi itu tidak dikesampingkan — karena partai kadang menemukan persatuan dan kepemimpinan sekali dalam sekitar satu dekade
  • Argumen politik lebih sulit dirakit daripada argumen teknis, tetapi bahannya ada — setiap pemilih mengenal Mike yang melihat tabungan seumur hidup dimasukkan ke meme coin lewat rekomendasi teman lalu menjadi nol pada akhir pekan
    • Mike di pembukaan adalah tokoh gabungan, tetapi kini ia hadir di keluarga-keluarga Amerika dari semua tingkat pendapatan dan wilayah
    • Karena jajak pendapat mengajukan pertanyaan yang salah tentang regulasi token, basis dukungan untuk memulihkan batas regulasi lebih luas daripada yang terlihat — pertanyaan yang benar adalah apa yang harus dilakukan terhadap industri yang mengubah sistem keuangan rumah tangga menjadi mesin slot

• Kesimpulan

  • Setiap langkah ini menerapkan prinsip regulasi yang sudah ada pada produk yang terlalu lama lolos dari regulasi — alasannya belum dilegalkan adalah karena ekonomi politik industri kripto membuatnya mustahil secara politik untuk sementara waktu
    • Ekonomi politik itu hanya bisa diurai oleh koalisi yang mau menamai apa yang tampak di depan mata dan membangun argumen dengan bahasa nilai yang dicuri industri selama 10 tahun — Pro-pasar, Pro-demokrasi, Anti-korupsi
  • Tidak perlu hidup di era rencana lima menit ala Soviet yang diumumkan lewat unggahan Truth Social
    • Jawaban Demokrat jelas — tutup kasino, isi ulang lembaga regulator, likuidasi TRUMP coin, dan bedakan pasar dari perjudian
    • Kita tidak perlu lagi tinggal di Bad Place

[GN⁺]

Komentar Hacker News

• Selama beberapa tahun saya sangat mendalami kripto, sangat mendukung stablecoin, dan masih menganggap teknologinya sendiri menarik
  Tetapi di luar teknologinya, semuanya penuh sampah, penipuan, dan perjudian, dan saya jadi berpikir bahwa desentralisasi yang “murni” itu tidak praktis maupun nyaman
  Satu-satunya penggunaan yang masuk akal adalah memberi akses kepada orang-orang di negara berkembang pada mata uang stabil yang benar-benar bisa mereka simpan, perdagangkan, dan investasikan, yaitu USDT atau USDC
  Dari sudut pandang warga UE/AS, tidak ada alasan untuk memegang stablecoin alih-alih mata uang fiat, karena dalam semua aspek yang berarti risikonya lebih tinggi dan mereka sudah punya akses ke instrumen investasi yang diinginkan
  Gagasan bahwa ini adalah teknologi yang bisa memberdayakan orang-orang yang tidak punya akses ke alat keuangan memang sangat menarik, tetapi di saat yang sama ada biaya berupa jutaan orang di seluruh dunia yang berjudi dengan uang yang tidak boleh mereka hilangkan sambil percaya bahwa mereka sedang berinvestasi untuk menjadi kaya

  • Awalnya saya tertarik pada gagasan bahwa ekonomi berbasis kelangkaan sedang membuat kita gagal, dan kripto memberi cara untuk mengeksplorasi alternatif
    Tetapi hampir semua yang dibuat sejauh ini terasa seperti salinan dari sesuatu berbasis kelangkaan yang sudah ada di luar kripto
    Setelah itu saya menyimpulkan bahwa membeli kripto dengan mata uang fiat itu tidak bernilai
    Struktur seperti itu menyisakan terlalu banyak kesinambungan antara cara lama dan cara baru, sehingga orang-orang yang menjadi kaya secara tidak adil tetap bisa terus kaya secara tidak adil saat berpindah ke sistem baru
    Yang dibutuhkan adalah diskontinuitas. Sistem itu seharusnya menuntut partisipasi, bukan uang, dan tidak mengakui nilai uang yang sudah ada, tetapi kripto saat ini bukan itu
  • Pada 2017 saya masuk ke kripto setelah melihat frasa “uang adalah teknologi”, dan saya tertarik pada gagasan itu
    Setelah beberapa tahun, makin jelas bahwa uang memang bisa menjadi teknologi dalam arti alat, tetapi yang lebih penting, uang adalah budaya
  • Saya tinggal di negara yang kurang berkembang jadi ini memang berguna secara nyata, tetapi dalam gambaran besarnya saya melihatnya mirip dengan komentar di atas
    Kecuali di beberapa ruang dengan kepemimpinan teknis yang kuat, para pebisnis berkualitas rendah telah merusak teknologinya dan menimbulkan kerusakan yang terlalu besar pada reputasi seluruh industri
    Mereka juga sedang melakukan perusakan yang sama terhadap teknologi LLM/AI
  • Dari sudut pandang stablecoin, memegang USDC atau USDT hampir seperti punya rekening bank yang sebagian besar tetap memungkinkan privasi pribadi
    Tanpa perlu nama, alamat, nomor telepon, dan semacamnya, ini berjalan di atas infrastruktur lintas negara dan benua, melampaui satu yurisdiksi saja
    Artinya ini bisa dipakai di mana saja selama ada internet dan ada orang yang mau bertransaksi
    Pemerintah tidak bisa menyandera dana untuk menahan orang di dalam perbatasan, atau membiarkan pemimpin politik dan para penguasa memakai kontrol itu untuk membungkam protes publik atau pembangkangan sipil
    Kalimat “lebih berisiko dalam semua aspek yang berarti” mungkin hanya benar bagi Anda, bukan bagi semua orang
  • Jika orang di negara berkembang tidak bisa memegang mata uang asing, biasanya itu karena keputusan yang disengaja pemerintah
    Dalam kasus seperti ini muncul berbagai masalah, dan memegang stablecoin itu sendiri mungkin ilegal
    Selain itu, untuk membeli stablecoin perlu ada orang yang mau menjualnya dengan mata uang lokal, jadi ada juga kesulitan praktis yang besar

• Dua hal ini bisa sama-sama benar. Bitcoin adalah pencapaian besar dan bersejarah pertama yang menciptakan kelangkaan digital, dan dampak jangka panjangnya masih terus berkembang
  Sebaliknya, hampir semua “kripto” atau struktur ala Bitcoin 2.0 yang muncul dalam 15 tahun terakhir nyaris merupakan penipuan
  Pendiri startup teknologi mencetak token dari udara tipis, lalu meyakinkan orang lain untuk memperlakukannya seperti uang, dan akhirnya mendapat exit besar dalam ukuran mata uang fiat
  Stablecoin adalah hampir satu-satunya inovasi kripto penting yang benar-benar mencapai product-market fit
  Jangan mencampuradukkan yang pertama dan yang kedua

  • Ada juga bagian dari saya yang merasa gagasan dasarnya sendiri—menciptakan kelangkaan buatan demi keuntungan—sulit dipisahkan dari sifat penipuannya
    Ini mengingatkan saya pada De Beers
  • “Menciptakan kelangkaan digital”, memang itu hal yang bagus?
  • Anda melewatkan Ethereum. Ethereum adalah standar utama de facto sekaligus penggerak dari “industri kripto”, dan banyak chain selain Bitcoin, XRP, dan Solana pada praktiknya berbasis EVM
    Orang-orang di sekitar Ethereum Foundation sedang memecahkan masalah-masalah menarik, tetapi di HN hampir tidak pernah dibahas
    Misalnya, saya melihat mereka berada di garis depan pemanfaatan zero-knowledge proof
    https://ethereum-magicians.org/ patut ditelusuri
    Jelas tidak benar bahwa Ethereum Foundation dan proyek yang lebih luas ini mendedikasikan diri untuk memompa harga ETH, dan mereka juga jauh dari pemegang terbesar
    Justru salah satu kritik utama terhadap proyek ini adalah bahwa kripto tidak memberikan pendapatan nyata
  • “Pencapaian besar dan bersejarah yang menciptakan kelangkaan digital”, apakah disebut pencapaian karena itu sesuatu yang besar dan baik?
  • Saya benar-benar tidak mengerti kenapa membuat kelangkaan digital buatan yang bahkan tidak sulit itu dianggap sebagai prestasi
    Kelangkaan bukanlah kebajikan

• Kripto benar-benar pedang bermata dua. Di satu sisi, ini memungkinkan pemindahan nilai uang dengan melewati perantara pencari laba seperti Western Union atau PayPal, dan mempersulit lembaga pemerintah yang korup untuk menyita kepemilikan atau menurunkan nilainya
  Tentu saja, orang dengan niat buruk juga bisa melewati sistem terpusat yang menangani pencegahan penipuan, mitigasi pencurian, dan sebagainya dengan cara yang sama
  Tapi yang saya tahu, bagi beberapa teman saya, satu-satunya alasan mereka bisa bekerja jarak jauh dari negara mereka sendiri adalah karena kripto
  Itu satu-satunya cara mereka bisa menerima bayaran tanpa kehilangan 30–40% karena biaya, dan tanpa harus menyimpannya dalam mata uang yang bisa kehilangan sebagian besar nilainya dalam semalam
  Mereka melakukan pekerjaan rekayasa perangkat lunak yang benar-benar produktif, dan hidup dengan penghasilan yang cukup untuk menafkahi diri sendiri sekaligus orang-orang di sekitar mereka, sehingga tempat tinggal mereka jadi sedikit lebih baik

  • Ini bukan menghapus pelaku usaha berorientasi laba seperti Western Union atau PayPal, melainkan hanya menggantinya dengan perantara lain dalam ekosistem kripto
    Perantara itu, misalnya, mengenakan biaya yang jauh lebih tinggi daripada Wise
  • Jika mereka mendukung Bitcoin dalam bentuk apa pun, termasuk Lightning, mereka juga membuat tempat tinggal mereka dan bumi secara keseluruhan sedikit lebih buruk karena konsumsi energi
    Tapi yang membuat saya penasaran, bagaimana mereka menukar kripto menjadi mata uang fiat lokal?
  • Saya tidak tahu, tapi ini tampak aneh. Kehilangan 30% karena biaya?
    Tidak bisakah mereka membuka rekening yang dipatok ke dolar di suatu tempat?
    Soal “menyimpannya dalam mata uang yang bisa kehilangan sebagian besar nilainya dalam semalam”, saya akan memasukkan kripto ke kategori yang sama
    Baik stablecoin maupun bukan, sama saja
  • Kripto telah gagal total sebagai mata uang. Dalam aspek itu, ia sudah mati lebih dari 10 tahun
    Jika BTC atau ETH adalah mata uang, itu akan dianggap sebagai mata uang mati karena spiral deflasi, persis seperti yang diprediksi hampir semua ekonom sejak awal
    Memang ada orang yang jadi kaya dari investasi, tetapi menjadi kaya dari spekulasi mata uang pada umumnya mengerikan bagi orang yang hidup bergantung pada mata uang itu
    Keberhasilan kripto adalah keberhasilan dalam arti yang sama seperti film The Room adalah sebuah karya sukses
  • Masih ada biaya transaksi, jadi Anda tetap membayar seseorang
    Dan yang mengambil kepemilikan Anda bukan pemerintah, melainkan penipu

• Saya setuju dengan kritik terhadap pasar prediksi dan pemasaran yang predatoris, tetapi saya sangat tidak setuju dengan narasi seperti “pilihan yang tampak rasional bagi penabung Nigeria secara individual justru korosif bagi Nigeria”
  Framing ini mendekati “bank sentral di negara miskin memikirkan kepentingan terbaik warganya, tetapi stablecoin jahat mengikat tangan mereka”
  Kenyataannya justru sebaliknya
  Pemerintah di negara-negara seperti Argentina, Turki, dan Nigeria yang disebut dalam artikel sangat korup, dan menggunakan kebijakan moneter serta kontrol modal untuk menyediakan pembiayaan murah dalam jumlah besar kepada kalangan superkaya, sementara utang mereka diencerkan oleh inflasi
  Akibatnya, inflasi dan depresiasi mata uang dipakai sebagai mekanisme untuk menyedot kekayaan kelas menengah dan menengah atas langsung ke tangan superkaya
  Orang miskin relatif kurang terdampak karena tidak punya tabungan, tetapi kelas menengah dan menengah atas di negara-negara ini hampir lenyap dalam 10–15 tahun terakhir
  Masalahnya di sini bukan stablecoin, melainkan pemerintah

  • Itu bukan framing dari tulisan aslinya. Teks aslinya juga mengatakan “rasional bagi penabung Nigeria secara individual”
    Rasionalitas itu muncul justru karena korupsi, ketidakmampuan, sanksi eksternal, dan berbagai situasi dunia lainnya
    Pilihan ini tetap korosif bagi Nigeria, entah pemerintah Nigeria itu baik atau jahat
    Kebijakan moneter AS tidak tahu apa yang bermanfaat bagi Nigeria, dan semakin banyak orang mengambil pilihan itu, semakin masa depan masyarakat akan terikat pada kebijakan moneter AS
    Itu menjadi kebijakan yang secara struktural tidak kompeten
    Kini masalahnya menjadi dua: korupsi, dan keadaan di mana kebijakan moneter tidak bisa dijalankan
    Anda mungkin berpikir bahwa jika korupsi diselesaikan maka stablecoin bisa dipindahkan kembali agar kebijakan moneter berfungsi, tetapi dalam proses itu bisa terjadi rush yang mematahkan peg
    Karena entitas swasta yang menopang koin itu tidak diatur seperti bank
    Ironisnya, pada saat itu pembayar pajak AS mungkin akan menyelamatkan entitas tersebut dan orang Nigeria mungkin akan mendapatkan uang mereka kembali
  • Saya sepenuhnya setuju bahwa stablecoin bukan masalahnya, melainkan gejalanya
    Saya berasal dari Venezuela, yang terus berada di garis depan inflasi
    Pilihannya hanya memegang mata uang yang nilainya bisa turun setengah dalam beberapa bulan, membeli dolar di “pasar gelap” yang ilegal, atau memakai stablecoin
    Tulisan seperti ini biasanya ditulis oleh orang yang tinggal di negara normal, dan tidak tahu betapa menyakitkannya hidup di negara korup yang kacau balau tanpa kebebasan finansial maupun stabilitas
  • Saya tidak mengerti mengapa kedua posisi itu harus saling eksklusif

• Setelah sempat bekerja di bidang analisis kripto, saya sadar orang biasa sama sekali tidak tahu seberapa banyak penipuan dan kecurangan terjadi di tingkat bursa
  FTX runtuh lalu ketahuan, tetapi bursa kripto yang tampak lebih konservatif pun terus menggunakan dana pelanggan, berdagang melawan pelanggannya sendiri, dan memanfaatkan informasi orang dalam
  Bahkan bursa yang tampak “legal” seperti Coinbase pun membiarkan sekuritas yang tidak terdaftar diperdagangkan di platformnya

  • Itulah kegunaan utamanya

• Industri ini pada dasarnya terus-menerus mengulang pemasaran pahlawan, dan ini sangat berbahaya khususnya bagi anak muda karena yang dijual adalah kisah sukses buatan aktor yang memerankan orang-orang yang sebenarnya tidak ada
  Muncul tokoh-tokoh fiktif yang katanya menjadi kaya lewat kripto
  Segelintir kisah sukses diangkat ke depan, mayoritas besar yang kehilangan uang dibuat tidak terlihat, dan diproduksi harapan bahwa kali ini aku bisa menjadi orang itu
  Pergerakan harga itu sendiri menjadi rangsangan imbalan, dan platform, bursa, penerbit, serta investor awal semuanya unggul dalam biaya atau likuiditas
  Masalahnya adalah ini sama saja dengan perjudian
  Hanya saja dikemas seperti “keuangan”
  Industri membuat orang menganggap kripto sebagai aset keuangan baru, sehingga mengaburkan fakta bahwa pada praktiknya ia bekerja seperti judi
  Tentu saja kripto adalah teknologi, dan memang ada unsur teknis seperti blockchain atau smart contract
  Tetapi hanya karena ada teknologi di dalamnya bukan berarti pemasaran massal di sekitarnya menjadi investasi teknologi
  Teknologi anti-pemalsuan juga teknologi, tetapi menaruh uang ke peredaran uang palsu tidak lantas menjadi “investasi teknologi keamanan mata uang”
  Dengan logika yang sama, fakta bahwa ada unsur teknologi dalam kripto dipakai untuk membenarkan struktur pemasaran yang dibangun di atasnya, dan itulah penipuannya
  Mereka bicara soal desentralisasi, tetapi kenyataan bahwa token seperti USDT terikat pada satu bursa dominan dan sangat terkait dengan negara pada praktiknya membuktikan bahwa desentralisasi sejati tidak mungkin dijalankan
  Desentralisasi membuat transaksi menjadi tidak nyaman, dan pada akhirnya orang-orang berbondong-bondong ke satu bursa terpusat
  Pada titik itu orang pun bertanya apa sebenarnya perbedaan yang tepat antara bursa itu dan pemerintah

  • Benar, dan ini juga bukan sesuatu yang sepenuhnya terbatas pada kripto
    FCA Inggris sampai harus melarang binary options karena terlalu banyak penipuan dalam produk keuangan berbasis mata uang tradisional
    https://www.fca.org.uk/consumers/binary-options-scams
  • Memang itu pemasaran “pahlawan”, tetapi hal yang sama bisa dikatakan tentang hampir semua kampanye pemasaran atau hal-hal seperti American Dream
    Berapa banyak remaja yang memandang promosi perekrutan militer AS dengan mata berbinar-binar lalu dikirim ke Irak atau Afghanistan
    Alih-alih kemuliaan yang dijanjikan dan petualangan keren, mereka malah melihat kematian massal rekan dan warga sipil, menjadi penjajah dengan dalih yang paling bagus pun meragukan, dan mengalami penderitaan serta kehancuran yang luar biasa
    Pada akhirnya hampir tidak ada hasil positif baik bagi AS maupun penduduk setempat, malah justru sebaliknya
    Kalau dilihat kembali, sosok pahlawannya tampak sangat berbeda
  • Ini perjudian, dan perjudian di kasino tak teregulasi yang mencurigakan
    “Orang ini menang besar!” bukan sanggahan, melainkan bagian dari pemasaran untuk menarik korban berikutnya
    Saya kenal orang-orang yang benar-benar menikmati malam ketika mereka kehilangan uang tiga digit di kasino
    Mereka tampaknya merasa biaya itu memberi mereka imbalan yang cukup
    Bedanya, tidak seperti para fanatik kripto, mereka tidak berpanjang-lebar mencoba meyakinkan orang bahwa perjudian bisa dan harus menggantikan remitansi, valas, sistem perbankan secara keseluruhan, dana pensiun, perbendaharaan negara, dan sebagainya
    Yang seperti itu sudah seperti kegilaan kultus

• Kisah “Mike” yang dikutip itu jujur terasa seperti propaganda perang melawan narkoba yang dulu saya dengar di sekolah
  Seolah-olah kalau mencoba ganja, dua tahun kemudian kamu akan jadi pecandu heroin tunawisma di San Francisco, atau bahkan lebih buruk lagi

  • Ini masalah kebiasaan buruk. Seperti alkohol atau narkoba, kebiasaan buruk biasanya mengikuti pola seperti ini
    Banyak orang sama sekali tidak melakukannya, banyak orang sesekali melakukannya tanpa kerugian nyata, sebagian menimbulkan masalah jangka pendek yang bisa dipulihkan, dan sedikit orang menjadi kecanduan lalu tidak bisa berhenti
    Pada titik ini mereka mungkin sudah dirugikan atau belum, tetapi biasanya berujung pada kerusakan yang terakumulasi
    Sebagian kecil lagi secara tragis hancur total
    Kelompok di bagian awal dengan cukup masuk akal bisa berkata, “Ini tidak merugikan saya, jadi kenapa harus dilarang?”
    Tetapi ada juga orang yang kebiasaan buruknya mengalahkan naluri mempertahankan diri mereka hingga mendorong mereka ke posisi finansial dan kesehatan yang buruk, dan mereka ini hanya bisa diselamatkan lewat pantang total
    Mungkin perlu ada mekanisme yang membantu pantang total, misalnya sistem self-exclusion di industri perjudian “legal” Inggris
  • Propaganda atau bukan, narkoba keras memang buruk bagi tubuh
  • Propaganda paling ampuh ketika benar tetapi selektif
    Orang yang menjadi pecandu heroin tunawisma dua tahun setelah merokok ganja memang benar-benar ada, tetapi propaganda lupa menyebut bahwa mereka itu minoritas
    Seperti perang melawan narkoba yang gagal, upaya melarang kripto dan menangkap semua pemiliknya juga hampir pasti akan gagal total
  • Itu tidak salah, tetapi solusinya bukan pantang total melainkan pendidikan yang layak, bantuan bagi orang-orang yang kesulitan, legalisasi, dan regulasi
  • Hanya karena metode yang dipakai dalam perang melawan narkoba gagal bukan berarti narkoba somehow baik untuk tubuh
    Itu hanya berarti metode tersebut tidak efektif

• Saya sudah cukup lama setuju dengan pandangan penulis bahwa agar mata uang memiliki nilai nyata, harus ada pasar barang
  Tetapi sebagai sanggahan, pasar barang semacam itu memang ada dan Bitcoin terlibat secara tidak langsung
  Yaitu pasar narkoba di dark web
  Orang menyukai narkoba dan banyak menggunakannya, dan perdagangan narkoba memutar nilai yang sangat besar
  Sekarang orang membeli Bitcoin karena dalam banyak kasus pembeliannya relatif aman, lalu menukarnya ke Monero untuk membeli narkoba
  Saya sangat tertarik pada pasar ini dan pengaruhnya terhadap kripto

  • Di Inggris Anda harus melakukan verifikasi KYC, dan kripto yang dibeli terlihat oleh HMRC, yaitu otoritas pajak
    Jika itu dilepas ke Monero, itu menjadi peristiwa kena pajak, dan otoritas pajak dapat mengetahui bahwa kripto tersebut telah dipindahkan
    Mungkin tidak langsung ketahuan, tetapi HMRC benar-benar menelusurinya nanti dan mengejar orang-orang
  • Saya sudah lama mengatakan ini. Kripto adalah produk pelacak indeks ekonomi bawah tanah
    Bukan berarti sama sekali tidak bernilai atau seluruhnya spekulatif, tetapi hampir seluruh nilai nyatanya setidaknya terletak pada kemampuannya memungkinkan transaksi yang dianggap ilegal oleh setidaknya satu negara
    Dulu saya mengira pada akhirnya ini akan dilarang total, tetapi tampaknya “produk pelacak indeks ekonomi bawah tanah” adalah investasi yang terlalu menguntungkan bagi oligarki Barat, dan peluang untuk melemahkan kontrol modal negara pesaing terlalu menarik bagi kaum imperialis di dalam pemerintahan

• Ini tampaknya berkaitan dengan nihilisme finansial: orang biasa tidak bisa melipatgandakan uang mereka lewat investasi standar atau pekerjaan sampai cukup untuk menanggung biaya hidup dasar seperti perumahan dan kuliah
  Karena itu, moonshot jadi terasa perlu, dan perjudian menjadi hal yang dinormalisasi
  Ini bukan masalah Gedung Putih atau kripto itu sendiri, melainkan fenomena orang yang dengan putus asa merangkul risiko demi mengejar ketertinggalan

  • Ini sama seperti semua hal spekulatif, termasuk Polymarket, SpaceX, Tesla, dan lainnya
    Jika generasi sebelumnya menggelembungkan nilai barang fisik dan properti, generasi baru sedang menggelembungkan udara digital
  • Istilah “nihilisme finansial” memang disebutkan secara eksplisit dan dibahas dalam artikel

• Saya setuju bahwa penipuan dan kecurangan jumlahnya luar biasa banyak, dan jelas menjadi lebih buruk setelah presiden Amerika Serikat menjadi bagian dari ekosistem itu
  Pada saat yang sama, kini aktivitas keuangan nyata akhirnya juga mulai terjadi on-chain
  Backpack telah meluncurkan token SpaceX yang berada pada tahap IPO, dan dapat dipindahkan antara on-chain dan akun pialang
  Coinbase juga tampaknya telah mengumumkan bahwa produk saham on-chain mereka akan memiliki fungsi yang sama
  Baru kemarin, Baillie Gifford meluncurkan dana tertokenisasi dengan registri buku besar nyata yang berada on-chain
  Kripto masih punya potensi besar sebagai rel keuangan, dan para pelaku keuangan nyata kini tampaknya juga mulai mengeksplorasinya

  • Apakah perusahaan-perusahaan seperti ini tidak bisa begitu saja mem-fork protokol yang ada, tanpa ikut menumpang pada “dunia kripto” yang sudah ada, dan hanya memakai teknologinya?
    Itu memang tidak akan sepenuhnya terdesentralisasi, tetapi jika beberapa bank besar masing-masing menjalankan node blockchain perdagangan aset JPM, misalnya, itu akan menjadi semi-terdesentralisasi
    Mereka bisa mendapatkan keuntungan memakai buku besar bersama yang lebih aman sambil tetap mempertahankan lebih banyak kendali, dan itu juga bisa lebih mudah diterima di dunia perbankan
    Karena para pemain besar bisa mempertahankan semacam taman bertembok mereka sendiri
  • Apa sebenarnya nilai sosial dari pernyataan bahwa “Backpack meluncurkan token SpaceX yang dapat dipindahkan antara on-chain dan akun pialang”?
    Apakah Anda sungguh percaya token semacam itu membantu price discovery?