Poin Utama dan Implikasi dari Prospektus Obligasi Jane Street

• Ukuran Jane Street sangat besar dan terus bertumbuh

  • Pada 2023, porsi perdagangan saham di Amerika Utara mencapai 10,4%, mendekati Citadel Securities
  • Di lebih dari 20 negara di seluruh dunia, menguasai lebih dari 2% dari seluruh volume perdagangan
  • Tahun lalu memperdagangkan opsi bernilai $32 triliun dan menyumbang 7,6% dari volume kontrak Options Clearing Corporation
  • Menunjukkan keunggulan khusus dalam market making ETF; volume perdagangan ETF bulanan mencapai $527 miliar dan menyumbang porsi besar perdagangan ETF di Amerika Serikat dan Eropa
  • Terutama pada ETF obligasi, memegang 41% aktivitas pasar perdana dan memasuki area perdagangan obligasi perusahaan yang lama didominasi bank

• Profitabilitas Jane Street sangat tinggi

  • Mencatat pendapatan bersih perdagangan sebesar $4,4 miliar pada kuartal pertama, dan $10,5 miliar tahun lalu, dengan margin laba bersih di atas 70%
  • Pendapatan total 2023 sebesar $21,9 miliar, naik 34% dari tahun sebelumnya, setara dengan kira-kira 1/7 dari total pendapatan trading saham, obligasi, valuta, dan komoditas bank investasi global utama tahun lalu
  • Mencetak rata-rata laba bersih $4 juta per karyawan dan EBITDA yang disesuaikan rata-rata $22 juta per trader

• Neraca Jane Street membengkak secara signifikan

  • Total aset akhir 2024 mencapai $1.402 triliun, naik 34%, menunjukkan perbedaan dari perusahaan perdagangan frekuensi tinggi "murni"
  • 80% modal berasal dari kepemilikan karyawan, mencapai $2,13 triliun pada akhir tahun lalu
  • Berkat kinerja kuartal pertama yang kuat, ekuitas kini telah melampaui $2,4 triliun

• Karyawan Jane Street menerima kompensasi sangat tinggi

  • Berdasarkan kompensasi dan tunjangan yang dipublikasikan tahun lalu sebesar $2,4 miliar, rata-rata lebih dari $900 ribu per karyawan
  • Tingkat perpindahan karyawan selama dua tahun terakhir hanya 6%, diperkirakan karena gaji pada level tertinggi di industri
  • Rata-rata masa kerja 40 mitra adalah 16 tahun, dan beberapa di antaranya tampaknya merupakan miliarder

• Jane Street sangat berhati-hati

  • Berfokus pada penghindaran bencana melalui manajemen risiko terpusat serta penggunaan opsi untuk lindung nilai risiko ekor
  • Memberikan insentif berdasarkan kontribusi seluruh perusahaan, bukan P&L individu, untuk menekankan manajemen risiko
  • Mereka juga mengingatkan bahwa sistem manajemen risiko bisa membatasi peluang keuntungan

• Jane Street ingin berkembang di hampir semua bidang

  • Meningkatkan kecepatan secara keseluruhan, memperluas bisnis wholesale saham, masuk ke bisnis wholesale opsi, dan memperbesar perdagangan obligasi

Opini GN⁺

• Pertumbuhan dan profitabilitas Jane Street sangat mengesankan, terutama performa mereka dalam market making ETF dan perdagangan obligasi yang menonjol. Namun, perlu diperhatikan apakah pertumbuhan ini dapat berkelanjutan dan bagaimana perusahaan ini merespons volatilitas pasar modal
• Kompensasi besar bagi karyawan tampaknya berkontribusi besar dalam menarik dan mempertahankan talenta berkualitas, tetapi dalam jangka panjang bisa menjadi beban biaya tenaga kerja
• Pendekatan hati-hati seperti manajemen risiko terpusat dan lindung nilai risiko ekor terlihat impresif, dan pengendalian risiko tingkat perusahaan tampaknya berjalan baik. Namun, perlu diingat bahwa kontrol berlebihan juga dapat membatasi peluang investasi
• Karena bank investasi mapan kemungkinan akan berupaya menahan pertumbuhan Jane Street, perlu mengamati dengan cermat perubahan profitabilitas akibat perubahan lanskap persaingan
• Terutama karena institusi keuangan tradisional akan mencoba mempelajari dan meniru keunggulan Jane Street, strategi diferensiasi tampak diperlukan. Investasi berkelanjutan pada data, algoritme, dan teknologi diperkirakan penting untuk mempertahankan daya saing

[GN⁺]

Komentar Hacker News

• Branding karyawan Jane Street disebut sebagai model yang sangat baik. Investasi branding seperti penempatan iklan/sponsor yang tepat, pembuatan podcast berkualitas tinggi, dan publikasi teka-teki yang konsisten tiap bulan tampaknya hanya mungkin dilakukan oleh perusahaan berskala besar.
• Dibagikan pula detail kecil bahwa pada papan nama "Food Bar" di kafetaria kantor London Jane Street, huruf "d" yang ada di sana padam.
• Seorang komentator yang bekerja di bidang keuangan kuantitatif menyebut bahwa meski sudah lama ingin memakai OCaml dalam pekerjaannya, tanpa codebase yang terkelola dengan baik dan alat pengembangan internal seperti milik Jane Street, OCaml tidak akan sesubstantial produktif dibanding bahasa lain yang lebih banyak digunakan secara luas dalam pengembangan kuantitatif.
• Pada akhir 2023, perusahaan ini memiliki 2.631 karyawan, dan banyak orang terkejut ketika tahu bahwa sekitar 80% modal perusahaan berasal dari kepemilikan karyawan yang meningkat menjadi 21,3 miliar dolar AS pada akhir 2023.
• Di kolom komentar artikel FT, seorang pembaca mengutip nasihat seorang temannya bahwa plotting lintasan (riset) dan pengereman (manajemen risiko) adalah elemen penting dari perlombaan yang sukses, dan menambahkan bahwa ketika perusahaan melupakan hal ini, bencana bisa terjadi (contoh kasus Boeing).
• Mereka senang bahwa Jane Street meneruskan semangat OCaml, tetapi ada kekhawatiran bahwa tidak satu pun perusahaan—terutama di bidang otomasi—seharusnya memiliki pengaruh sekuat ini. Di sisi lain, ada juga pendapat yang ingin tahu apa kekuatan utama mereka.
• Setiap kali membahas kisah OCaml terkait Jane Street, orang-orang berpikir jumlah karyawannya sekitar 30–40, lalu menyatakan keterkejutan ketika diketahui nyata-nyata ada 2.613 orang.
• Muncul opini bahwa karena Jane Street menjadi poster child OCaml terbesar, apakah ini menunjukkan adanya Blub Paradox.
• Pada thread Reddit kemarin bertajuk "perusahaan mana yang dikenal memiliki insinyur terbaik?", Jane St. disebutkan, dengan jawaban bahwa mereka menghasilkan insinyur-insinyur berkualitas.