Hampir Separuh Pendapatan Q2 Nvidia Berasal dari 4 Pelanggan Anonim yang Masing-Masing Membeli Lebih dari US$3 Miliar

• Di tengah meningkatnya persaingan investasi pusat data AI, sekitar US$13,8 miliar, atau 46% dari pendapatan kuartal kedua Nvidia sebesar US$30 miliar, berasal dari pembelian langsung oleh 4 pelanggan anonim
• Masing-masing pelanggan ini menyumbang lebih dari 10% dari total pendapatan, dan seluruh pembelian terkait dengan penjualan chip untuk pusat data, poros utama pertumbuhan Nvidia
• Chip AI seperti H200 digunakan bukan hanya untuk melatih model bahasa berskala besar seperti GPT-4, tetapi juga untuk menghasilkan respons terhadap prompt di ChatGPT dan Sora
• Pengungkapan 10-Q menunjukkan pernah ada periode ketika pendapatan signifikan berasal dari sejumlah pelanggan terbatas, dan konsentrasi pendapatan seperti ini dapat berlanjut
• Jensen Huang mengatakan basis pelanggan “relatif terdiversifikasi”, tetapi pada periode yang sama tahun lalu tidak ada pelanggan langsung yang menyumbang lebih dari 10%, sehingga kekhawatiran pasar tentang keberlanjutan pertumbuhan masih tersisa

---

4 Pelanggan Besar yang Menentukan Pendapatan Kuartal Kedua

• Pendapatan Nvidia pada kuartal kedua naik lebih dari dua kali lipat, dan sebagian besar kenaikan berasal dari segelintir pelanggan besar
• Menurut pengungkapan regulasi 10-Q, 4 pelanggan yang dianonimkan menyumbang 46% dari pendapatan US$30 miliar melalui pembelian langsung
  • Secara nominal sekitar US$13,8 miliar
  • Porsi pembelian langsung: {p:46}
  • Masing-masing pelanggan menyumbang lebih dari 10% dari total pendapatan
  • Seluruh pembelian terkait dengan bisnis penjualan chip untuk pusat data
• Kontribusi pendapatan dari 4 pelanggan ini saja bahkan lebih besar daripada total pendapatan Nvidia pada periode yang sama tahun sebelumnya

Permintaan Pusat Data AI dan Kandidat Pelanggan Anonim

• Nama pelanggan tidak diungkapkan karena alasan persaingan
• Kandidat pelanggan besar AI anonim yang disebut-sebut mencakup Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet, OpenAI, dan Tesla
• Tren para pengusaha seperti Elon Musk yang bergegas membangun pusat data di tengah demam emas AI juga terlihat
  • Musk mengunggah video bagian dalam Cortex, superklaster pelatihan AI baru untuk memecahkan masalah AI nyata, di kantor pusat Tesla di Austin

Di Mana Chip Nvidia Digunakan

• Produk populer Nvidia mencakup chip AI seperti H200
• Chip ini dibutuhkan untuk melatih model bahasa berskala besar seperti GPT-4 milik OpenAI
• Chip tersebut juga dimanfaatkan dalam proses inferensi, yaitu ketika ChatGPT atau Sora menghasilkan jawaban atas prompt teks

Konsentrasi Pendapatan Memperbesar Kekhawatiran atas Keberlanjutan

• Ketergantungan pada segelintir pelanggan besar meningkatkan kekhawatiran pasar tentang berapa lama laju pertumbuhan Nvidia dapat berlanjut
• Beberapa investor seperti Elliott Management dan Citadel memandang keberlanjutan pertumbuhan terkait AI generatif dengan skeptis
• Industri semikonduktor secara historis dikenal sebagai sektor dengan siklus boom dan bust yang jelas
• Saham Nvidia diperkirakan akan dibuka melemah pada perdagangan Kamis, tertinggal dibanding pasar saham yang lebih luas

Skala Konsentrasi yang Ditunjukkan oleh “Customer B”

• Nvidia secara terpisah menampilkan risiko konsentrasi pelanggan dalam bagian “concentration of revenue” pada laporan kuartalannya
• Ada periode ketika pendapatan signifikan berasal dari sejumlah pelanggan terbatas, dan tren ini dapat terus berlanjut
• Profitabilitasnya juga sangat tinggi
  • Pada paruh pertama tahun ini, Nvidia membukukan US$5,60 sebagai laba bersih dari setiap US$10 total pendapatan
  • Laba setelah pajak hampir naik 4 kali lipat dibanding tahun sebelumnya menjadi US$31,5 miliar
• “Customer B” dalam pengungkapan menyumbang 11% dari pendapatan US$30 miliar melalui pembelian langsung
  • Angka ini lebih besar daripada pendapatan divisi gaming, bisnis terbesar kedua Nvidia, sebesar US$2,9 miliar
  • Untuk keseluruhan paruh pertama tahun ini, Customer B berada di bawah ambang 10%, dan tampak meningkatkan belanjanya secara besar-besaran pada kuartal terakhir
  • “Customer C” juga memiliki angka yang sama yang diberikan Nvidia, sehingga interpretasi yang sama berlaku

Kesenjangan antara Pernyataan Jensen Huang dan Angka Pengungkapan

• Saat ditanya di Bloomberg TV tentang sumber permintaan selain hyperscaler seperti Microsoft, Google, dan Amazon, Jensen Huang mengatakan basis pelanggan “saat ini relatif terdiversifikasi”
• Berbeda dari pernyataan yang merujuk pada beragam kelompok pelanggan, angka Nvidia sendiri menunjukkan ketergantungan pada pelanggan besar tertentu telah meningkat
• Pada periode yang sama tahun sebelumnya, tidak ada pelanggan langsung yang menyumbang 10% atau lebih dari total pendapatan baik pada kuartal pertama maupun kedua
• Nvidia tidak segera menanggapi permintaan komentar dari Fortune

[GN⁺]

Opini Hacker News

• Menurut Observer, pelanggan itu adalah Microsoft, Meta, Google, Amazon
  Pembeli besar lainnya mencakup Oracle, CoreWeave, Lambda, Tencent, Baidu, Alibaba, ByteDance, Tesla, dan xAI
  https://observer.com/2024/06/nvidia-largest-ai-chip-customer...

  • Meta secara langsung menyebut investasi infrastruktur dan kenaikan belanja modal bernilai puluhan miliar dolar hingga akhir 2025 dalam semua laporan kinerja tahun ini, jadi mereka bisa dipastikan sebagai salah satunya
  • Apple tampaknya memakai semikonduktornya sendiri
    Itu pencapaian besar bagi Apple, dan saya penasaran apakah perusahaan FAANG lain benar-benar bisa mengikutinya
  • Pada suatu masa, lebih dari 50% pendapatan server NVIDIA berasal dari hyperscaler, dan itu adalah empat perusahaan yang sama seperti disebutkan di atas

• Sejujurnya, ini tampaknya tidak terlalu misterius. Kandidatnya kemungkinan paling banyak sekitar 5–6 perusahaan

  • Karena ada perusahaan seperti CoreWeave yang menyewakan akselerator, analisis ini mungkin tidak sesederhana kelihatannya
  • Namanya memang tidak diungkap, tetapi artikel itu juga mengatakan kemungkinan besar mencakup Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet, OpenAI, dan Tesla
  • Siapa pun empat perusahaan itu, dua yang tersisa dari enam kandidat tersebut kemungkinan juga tidak tertinggal jauh

• Saya rasa Meta cukup transparan soal pembelian GPU-nya. 350 ribu H100 sudah cukup untuk menjadi transaksi bernilai miliaran dolar
  https://blogs.nvidia.com/blog/meta-llama3-inference-accelera...

• Ada dua pertanyaan yang harus dijawab

  1. Bisakah chatbot menjadi jauh lebih efektif daripada sekarang? Semua pemain utama tampaknya sudah memasuki masa stagnasi, dan diferensiasi model juga makin terasa seperti komoditas, sehingga ini tampaknya tidak bagus untuk penjualan GPU yang berkelanjutan. Jika masalah halusinasi tidak bisa diselesaikan, masih belum jelas apakah AI generasi ini bisa diterapkan dalam skala besar
  2. Apakah ada penggunaan berskala besar yang nyata untuk AI di luar LLM? Mobil otonom tampak seperti pilar besar, tetapi tidak jelas seberapa siap untuk produksi. Aplikasi seperti pengembangan obat juga sering disebut, tetapi sulit memastikan secara realistis seberapa besar permintaan GPU yang bisa diciptakan. Untuk generator gambar, setelah melewati fase kebaruan dalam kurva adopsi, terlihat bahwa banyak eksperimennya tidak berkelanjutan. Secara pribadi, setahun lalu teman-teman saya banyak sekali membuat gambar, tetapi sekarang hampir tidak lagi
  • Jika “di luar LLM” dimaknai sebagai “di luar pemrosesan teks”, jawabannya adalah robotika
    Pembelajaran imitasi menggunakan LLM berjalan sangat mengejutkan baik. Untuk sampai ke tahap praktis, dibutuhkan investasi besar pada data dan pelatihan, tetapi sinyal awal menunjukkan kemungkinan terbukanya sumber pendapatan baru di robotika
    Batasan yang masih tersisa adalah kecepatan inferensi. Agar robot cerdas dapat beroperasi dengan kecepatan yang masuk akal, menurut saya kecepatan pemrosesan prompt perlu sekitar 10 ribu token per detik. Pada model 8B, level itu mulai didekati dengan chip Groq dan Cerebras, tetapi model 8B ini terlalu bodoh, terutama setelah di-fine-tune dengan data robotika, sementara model 70B masih 20 kali lebih lambat dari tingkat yang praktis

• Kalau gelembung AI pecah, sepertinya akan terlihat buruk

  • Saya tidak akan bertaruh bahwa permintaan komputasi skala besar tidak akan tetap tinggi untuk sementara waktu
    Kalaupun gelembung AI mereda, orang-orang akan memakai GPU yang tersisa untuk keperluan lain
  • Saya agak tidak paham kenapa suasana seperti ini terus berulang
    AI dan LLM sangat memperluas kemampuan saya, dan semakin saya beradaptasi dengan kekuatan baru ini, semakin sering saya menggunakannya dalam keseharian
    Saham NVIDIA mungkin saja overvalued, tetapi AI sendiri adalah alat yang memberi kemampuan. Sulit membayangkan penggunaannya tidak terus meningkat ke depan, dan ketika kemampuannya meluas, orang akan memakainya lebih banyak. Hanya dengan memperbaiki beberapa bug dan membuat integrasi lebih mulus, kasus penggunaannya akan jauh bertambah
  • Anehnya terasa seperti tahun 1999 datang lagi
  • Sayang rasanya, begitu banyak sumber daya komputasi dibuat tetapi sepertinya tidak akan ada bagian yang mengalir ke bawah. Kalau nanti dijual murah, akan menyenangkan untuk mengutak-atik berbagai hal sebagai hobi
  • Saya tidak tahu persis bagaimana gelembung itu akan pecah. Apakah ChatGPT dan Google Assistant tiba-tiba berhenti berfungsi?

• Ini judul clickbait. Artikelnya juga mengutip angka dari wawancara Jensen
  https://youtu.be/NC5NZPrxbHk?si=8uQ4zdMU02f4X1Hc (1:41)
  Yang dimaksud adalah hyperscaler dan Meta. Dalam istilah korporat, hyperscaler berarti AWS, GCP, dan Azure

• Ini indikator yang cukup baik untuk gelembung spekulatif AI yang berlebihan

  • Bukan berarti AI tidak menghasilkan capaian selama 3 tahun terakhir; ini justru baru tahap awal
    Saat ini belum ada yang merebut pangsa pasar NVIDIA. Groq dan Tenstorrent sangat menjanjikan, tetapi keduanya masih perusahaan privat. Jika Groq IPO, untuk sementara “para pakar” mungkin akan menyatakan akhir NVIDIA dan harga saham NVIDIA bisa sedikit terguncang. Setelah itu, jika permintaan GPU serbaguna berkurang karena perusahaan-perusahaan ini, dan bidang itu dinilai cukup menarik, saya rasa NVIDIA juga mungkin menjual akselerator AI khusus
  • Saat ini saya cenderung positif terhadap AI, tetapi tetap saja ini terdengar seperti gelembung semikonduktor
    NVIDIA tampak seperti perusahaan yang pandai mengikuti gelembung semacam ini. Dulu penambangan kripto, sekarang AI
    Saya tidak akan kaget jika salah satu pembeli utama adalah spekulan, misalnya hedge fund yang dipimpin orang-orang dari ranah kripto

• Seingat saya, perusahaan publik harus mengungkapkan pelanggan yang menyumbang lebih dari 10% pendapatan dalam 10-K, jadi pelanggan seperti itu tidak akan lama tetap menjadi “paus misterius”

• Satu atau dua badan intelijen juga kemungkinan besar merupakan pembeli besar. Mereka bisa saja menyewa, tetapi cara itu mungkin memiliki implikasi keamanan yang sulit diterima