Backblaze - perusahaan penyimpanan data merugi yang diselimuti gugatan, akuntansi bermasalah, dan dugaan penjualan oleh orang dalam

• Backblaze melantai di bursa dengan mengusung cloud storage dan backup, tetapi sejak IPO pada November 2021 perusahaan mencatat kerugian setiap kuartal, jumlah saham beredar naik 80%, dan harga saham turun 71%
• Pada Oktober 2024, mantan VP IR James Kisner dan mantan Senior Director FP&A Huey Hall menggugat perusahaan dengan tuduhan kecurangan akuntansi, proyeksi yang dilebih-lebihkan, dan pembalasan terhadap pelapor pelanggaran
• Menurut gugatan tersebut, para pendiri mendorong rencana penjualan 10.000 saham per hari segera setelah lock-up IPO berakhir, dan meski sudah diperingatkan, pada akhir November 2022 harga saham turun hingga $3,82, atau 76% di bawah harga IPO
• Sejak 2022, Backblaze mengkapitalisasi biaya pengembangan perangkat lunak senilai 9,8%~14,4% dari pendapatan tiap tahun, dan oleh Morpheus Research disebut sebagai rasio tertinggi di antara 42 perusahaan pembanding Enterprise SaaS yang ditinjau
• Perusahaan menonjolkan pertumbuhan B2 Cloud Storage, peralihan pelanggan besar, peningkatan pelanggan AI, dan penghematan biaya, tetapi dikritik karena bersaing sebagai penyimpanan umum berbasis harga di antara Wasabi dan hyperscaler

---

Perusahaan dan struktur bisnis

• Backblaze adalah perusahaan cloud storage dan backup data yang berkantor pusat di San Mateo, California, dan didirikan pada 2007 oleh CEO Gleb Budman bersama para co-founder
• Perusahaan melantai di bursa melalui IPO pada 11 November 2021 dan menghimpun sekitar $100 juta
• Bisnisnya terbagi dalam dua pilar
  • B2 Cloud Storage: IaaS yang memungkinkan pelanggan menyimpan data dan pengembang membangun aplikasi
  • Computer Backup: SaaS yang mencadangkan data perangkat secara otomatis dan menyediakan ruang penyimpanan yang “nyaris tak terbatas”
• Sejak meluncurkan B2 Cloud Storage pada 2015, Backblaze menekankan biaya yang lebih rendah dibanding pemimpin industri seperti AWS
• Pada Q4 2024, pendapatan B2 Cloud Storage mencapai $17,1 juta, melampaui pendapatan Computer Backup sebesar $16,7 juta
• Berdasarkan prospektus terbaru, basis pelanggan yang ada sebelumnya berpusat pada konsumen individu dan bisnis kecil

Narasi pertumbuhan dan penghematan biaya

• Dalam pengumuman kinerja Q4 2024, CEO Gleb Budman menyatakan bahwa B2 Cloud Storage adalah kunci bagi pertumbuhan masa depan perusahaan
  • Per Q4, B2 Cloud Storage menyumbang lebih dari 50% bisnis
  • Margin EBITDA yang disesuaikan disebut mencapai 14%, dua kali lipat dibanding periode yang sama tahun sebelumnya
• Backblaze menjelaskan bahwa mereka telah mengubah strategi go-to-market untuk menyasar pelanggan perusahaan yang lebih besar
• Pada Juli 2024, perusahaan mengurangi tenaga kerja 12% dan menjalankan inisiatif penghematan biaya
• Manajemen juga berganti
  • Merekrut Jason Wakeam sebagai Chief Revenue Officer
  • Merekrut Marc Suidan sebagai CFO
• Dalam presentasi investor Maret 2025, perusahaan menyebut pelanggan AI meningkat 65% dibanding tahun sebelumnya

Kerugian pasca-IPO dan dilusi pemegang saham

• Sejak melantai di bursa pada November 2021, Backblaze belum pernah mencatat laba dalam satu kuartal pun
• Kerugian kumulatif empat tahun terakhir mencapai $181,3 juta, dan pada Q4 2024 perusahaan masih membukukan rugi bersih $14,4 juta
• Jumlah saham beredar meningkat dari 30,3 juta saham pada November 2021 menjadi estimasi 54,3 juta saham pada Q1 2025
• Morpheus Research menilai kompensasi berbasis saham sebagai penyebab utama dilusi
  • Pada 2024 saja, kompensasi saham senilai sekitar $28,6 juta diberikan
  • Nilai itu setara sekitar 11,4% dari kapitalisasi pasar Backblaze saat ini

Gugatan mantan eksekutif dan dugaan penjualan oleh orang dalam

• Pada Oktober 2024, mantan VP IR James Kisner dan mantan pimpinan FP&A Huey Hall menggugat Backblaze di California
• Kedua gugatan menyatakan bahwa Backblaze mendukung penjualan saham besar-besaran oleh para pendiri setelah IPO 2021 dan menekan agar kinerja keuangan dibesar-besarkan
• Menurut gugatan, lima pendiri merencanakan penjualan masing-masing 2.000 saham pada setiap hari perdagangan melalui rencana perdagangan 10b5-1 segera setelah lock-up IPO berakhir
  • Total gabungan penjualan para pendiri mencapai 10.000 saham per hari
  • Gugatan itu juga mencakup klaim bahwa beberapa karyawan awal ingin menjual 2.000 saham per hari
• Menurut gugatan Kisner, Kisner sendiri, General Counsel Tom MacMitchell, CFO Frank Patchel, dan penasihat pasar modal eksternal telah memperingatkan bahwa saham yang diperdagangkan tipis bisa menghadapi tekanan turun
• Gugatan Hall juga menuduh para pendiri mengabaikan “semua nasihat pasar modal eksternal” dan terus menjual sebanyak yang diizinkan dalam rencana 10b5-1

Penurunan harga saham dan email Brian Wilson

• Pada 13 April 2022, Backblaze mengungkap rencana perdagangan otomatis 10b5-1 milik para pendiri
• Selama enam bulan dari 10 Mei 2022 hingga 10 November 2022, lima pendiri melepas 1,28 juta saham menurut Bloomberg
  • Itu setara sekitar 9% dari total volume perdagangan selama periode tersebut
  • Pada beberapa hari perdagangan, penjualan orang dalam menyumbang lebih dari 20% volume harian
• Pada 22 November 2022, harga saham Backblaze turun hingga $3,82, atau 76% di bawah harga IPO
• Menurut gugatan Kisner, co-founder yang juga CTO Brian Wilson menulis dalam email internal bahwa “bahkan jika BLZE langsung menuju 0, penjualan saya setiap hari sepenuhnya sah dan saya tidak akan menyesalinya”
• Wilson mundur dari jabatan CTO enam minggu setelah mengirim email itu, dan menurut Bloomberg serta pengungkapan perusahaan tampaknya tetap melanjutkan penjualan saham setelahnya

Tekanan sertifikasi laporan keuangan dan dugaan proyeksi arus kas

• Huey Hall menuduh bahwa pada 2022 dan 2023 Backblaze menekan sertifikasi laporan keuangan yang “terlalu optimistis” untuk menopang harga saham
• Hall menyatakan bahwa ia setidaknya tiga kali secara tertulis menolak mensertifikasi laporan keuangan yang tidak akurat
• Dalam draf 10-K 2022, ia menilai terdapat distorsi pada item berikut dan menolak memberikan sertifikasi

  • Fixed Assets

  • Capitalized R&D

  • Cash Flow statements

    • Equity accounting
    • Menurut gugatan Hall, setiap kali ia menolak mensertifikasi laporan untuk SEC, Corporate Controller Waleed Kazmi menandatanganinya sebagai pengganti
    • Gugatan Kisner juga mendukung klaim Hall terkait laporan keuangan yang tidak akurat, dan menuduh bahwa pada 2023 CFO mengirim proyeksi arus kas yang dibesar-besarkan agar lolos dari opini going concern auditor BDO
    • Kisner menyatakan bahwa pada Mei 2023 ia menilai proyeksi arus kas Backblaze dibesar-besarkan sekitar $10 juta, lalu memberi tahu dewan direksi, yang kemudian memicu penyelidikan firma hukum eksternal
    • Menurut gugatan Kisner, penyelidikan ini mengidentifikasi material weakness dalam pengendalian internal, tetapi penyelidikan internal tersebut tidak diungkap kepada pemegang saham
    • Backblaze memang mengungkap material weakness terkait evaluasi going concern dalam laporan Q3 2023, tetapi menurut gugatan Kisner penyebabnya dijelaskan sebagai “asumsi yang salah” dan “kesalahan perhitungan”

Dugaan penyembunyian penjualan eksekutif yang keluar dan penjualan saham CEO

• Pada Februari 2023, CEO Gleb Budman menyatakan bahwa beberapa pendiri dan karyawan awal mulai meninggalkan perusahaan dalam sebuah transisi
• Menurut gugatan Kisner, Backblaze diduga membuat rencana untuk menunggu 61 hari setelah pengunduran diri agar penjualan saham oleh eksekutif yang keluar tidak terlihat oleh pemegang saham karena terhindar dari kewajiban pelaporan publik
• Dalam email internal, General Counsel Tom MacMitchell mengkhawatirkan harga saham bisa “crush” karena besarnya kepemilikan saham oleh orang dalam dan karyawan serta akumulasi tekanan jual
• Sekitar 66 hari setelah email itu, pada 27 Juni 2023, harga saham Backblaze mencatat rekor terendah intraday di $3,50
• Dalam pengumuman kinerja Q2 2023, Budman menyatakan bahwa ia membatalkan rencana perdagangan 10b5-1 miliknya
• Menurut gugatan Kisner, pada Februari 2024 Budman menjual saham senilai $1,6 juta sambil mengetahui pensiun CFO Frank Patchel sudah dekat
• Setelah pengumuman pensiun CFO, harga saham Backblaze sempat turun hingga 26% intraday

Akuntansi kapitalisasi dan metrik arus kas yang disesuaikan

• Morpheus Research menuduh Backblaze terlalu agresif mengkapitalisasi internal-use software development costs agar kerugian terlihat lebih kecil
• Jika biaya tidak dibebankan langsung dan malah dikapitalisasi, profitabilitas jangka pendek bisa tampak lebih tinggi atau tingkat kerugian terlihat lebih rendah
• Rasio kapitalisasi biaya perangkat lunak Backblaze terhadap pendapatan disajikan sebagai berikut
  • 2021: 5,4%
  • 2022: 10,1%
  • 2023: 14,4%
  • 2024: 9,8%
• Morpheus Research membandingkan pengungkapan kapitalisasi perangkat lunak pada 42 perusahaan pembanding Enterprise SaaS yang didefinisikan AlphaSense, dan mengklaim bahwa Backblaze mencatat rasio tertinggi terhadap pendapatan pada 2024, sekitar 5 kali rata-rata peer yang sebesar 2,1%
• Menurut perhitungan laporan tersebut, jika pada 2024 Backblaze mengkapitalisasi di tingkat rata-rata peer, rugi sebelum pajak akan membesar 20% dari $48,5 juta menjadi $58,3 juta
• Pada Q3 2024, Backblaze memperkenalkan metrik non-GAAP baru bernama adjusted free cash flow dan menargetkan titik impas berdasarkan metrik ini pada Q4 2025
• Pada Q4 2024, definisi metrik tersebut diubah dengan mengecualikan biaya restrukturisasi dan biaya penyelesaian hukum
• Morpheus Research berpendapat bahwa jika perusahaan memperkirakan biaya penyelesaian terkait gugatan, maka liabilitas kontinjensi terkait juga harus diungkap

Masalah pengungkapan dan komunikasi investor

• Backblaze selama ini menekankan transparansi dan sikap ramah pemegang saham, tetapi Morpheus Research menilai hal-hal berikut tidak diungkap secara memadai
  • Dugaan kecurangan akuntansi oleh mantan karyawan senior
  • Penyelidikan internal
  • Pemutusan hubungan kerja para karyawan tersebut
  • Dua gugatan yang diajukan pada Oktober 2024
• Dari Mei 2022 hingga Mei 2024, Backblaze menerima pertanyaan investor ritel selama 9 kuartal berturut-turut, tetapi sejak pengumuman kinerja Q2 2024 perusahaan tidak lagi menerima pertanyaan investor ritel
• Peserta dalam pengumuman kinerja Q4 hanya dipublikasikan sebagai analis sell-side yang meliput saham tersebut, dan menurut Bloomberg ketujuhnya semuanya memiliki rekomendasi beli
• Backblaze tidak mengungkap jumlah pelanggan yang membelanjakan lebih dari $50.000 per tahun pada Q4 2024, padahal angka ini penting untuk menilai keberhasilan pergeseran ke pelanggan perusahaan besar
• Seorang mantan eksekutif Backblaze mengatakan manajemen berhati-hati agar tidak memunculkan kewajiban pengungkapan berkelanjutan karena khawatir angka tersebut mungkin tidak selalu naik

Riwayat CFO baru Marc Suidan

• Setelah pensiunnya mantan CFO Frank Patchel, pada Agustus 2024 Backblaze merekrut Marc Suidan sebagai CFO
• Suidan adalah CFO Beachbody dari Mei 2022 hingga Agustus 2024
• Morpheus Research menggambarkan Beachbody sebagai perusahaan multi-level marketing, dan menyajikan kondisi berikut selama masa jabatan Suidan
  • Harga saham Beachbody turun sekitar 91%
  • Dalam 6 dari 9 kuartal, hasil kinerja berada di bawah estimasi
  • EPS Q4 2023 meleset 405% menurut Bloomberg
• 10-K Beachbody tahun 2022 menyebut telah diidentifikasi material weakness pada kontrol TI terkait penyusunan laporan keuangan serta kontrol analisis penurunan nilai goodwill dan aset jangka panjang

Kritik atas diferensiasi produk dan pemasaran AI

• Pasar cloud storage merupakan lingkungan kompetitif yang dikuasai hyperscaler seperti Amazon, Microsoft, dan Google dengan pangsa lebih dari 60%
• Backblaze menekankan pelanggan AI dan solusi yang terdiferensiasi, tetapi mantan karyawan dan pihak pesaing mengatakan Backblaze terutama bersaing lewat harga murah
• Seorang mantan pemimpin penjualan Backblaze mengatakan bahwa dalam penjualan enterprise dan mid-market hampir tidak ada ruang untuk value-based selling dan pada praktiknya itu adalah kompetisi harga
• Mantan pemimpin senior Storj mengatakan Backblaze kekurangan narasi yang kuat untuk ditawarkan di pasar AI
• Mantan CTO Brian Wilson menulis di Reddit bahwa Backblaze ingin dikaitkan dengan AI sebagai “hal baru yang sedang panas”, dan mengkritik bahwa sebagian klaim itu sebenarnya bukan AI
• Wilson mengatakan pelanggan tersebut kemungkinan hanya mencadangkan data pelatihan AI ke Backblaze B2

Persaingan dengan Wasabi

• Morpheus Research mengklaim bahwa Backblaze tertinggal bukan hanya dari hyperscaler besar tetapi juga dari pesaing cloud storage yang didirikan pada 2017, Wasabi
• Menurut media industri Blocks and Files, Wasabi melaporkan pertumbuhan pendapatan 60~70% sejak 2022
• Seorang mantan eksekutif Backblaze mengatakan Wasabi lebih unggul dalam brand awareness, laju pertumbuhan, jejak global, dan posisi kanal
• Mantan staf penjualan lain juga menilai strategi kanal Backblaze kalah dibanding Wasabi
• Seorang eksekutif Wasabi yang masih menjabat mengatakan setidaknya ada 6 pelanggan AI yang berpindah dari Backblaze ke Wasabi dalam satu setengah bulan terakhir
• Dalam pengumuman kinerja Q4 2024, CFO Backblaze Suidan mengatakan ada kehilangan pelanggan besar pada Q1
• Seorang eksekutif penjualan Wasabi mengatakan bahwa pelanggan surveillance besar yang sebelumnya merupakan mitra utama Backblaze telah berpindah ke Wasabi

Kesimpulan Morpheus Research dan konflik kepentingan

• Morpheus Research menilai Backblaze sebagai contoh khas perusahaan pertumbuhan yang gagal
• Backblaze dikritik karena belum menghasilkan laba sejak melantai di bursa dan tidak memberikan nilai bagi investor IPO
• Gugatan para mantan eksekutif memuat tuduhan bahwa orang dalam menjual saham dalam jumlah besar di pasar yang tipis dan mencairkan jutaan dolar
• Berlawanan dengan klaim Backblaze tentang “solusi inovatif dan disruptif”, Morpheus Research memandang bisnis sebenarnya sebagai bisnis penyimpanan yang kompetitif dan telah menjadi komoditas
• Morpheus Research mengungkap bahwa mereka memegang posisi short atas saham Backblaze dan dapat memperoleh keuntungan dari posisi tersebut

[xguru]

Hmm, 5 tahun lalu saya juga sempat memposting artikel tentang Backblaze.. ternyata jadi begini ya.
Backblaze B2, API kompatibel S3 dirilis
Membuat hosting gambar pribadi gratis dengan Backblaze B2 dan Cloudflare

Di AS, kita memang cukup sering melihat situasi seperti ini, ketika isu-isu negatif dipublikasikan secara terbuka beserta datanya sambil mengungkap posisi short selling.