- De-dolarisasi (de-dollarization) adalah fenomena berkurangnya penggunaan dolar dalam perdagangan dunia dan transaksi keuangan, yang berarti menurunnya permintaan dolar dari negara, institusi, dan perusahaan
- Dalam transaksi valas, penyelesaian perdagangan, dan denominasi utang, dominasi dolar masih sangat kuat, tetapi dalam cadangan devisa bank sentral, porsi dolar turun ke level terendah dalam 20 tahun
- Di pasar obligasi pemerintah AS, porsi kepemilikan asing menurun selama 15 tahun, menunjukkan tren berkurangnya ketergantungan pada dolar
- Di pasar komoditas, de-dolarisasi paling jelas terlihat karena sebagian besar transaksi energi beralih ke kontrak non-dolar
- Perubahan ini berpotensi membentuk ulang keseimbangan kekuasaan global dan struktur pasar keuangan, dan khususnya dapat berdampak langsung pada nilai serta imbal hasil aset keuangan AS
Konsep dan Latar Belakang De-dolarisasi
- De-dolarisasi berarti perubahan struktural yang mengurangi porsi penggunaan dolar dalam perdagangan dunia dan transaksi keuangan
- Ini mencakup penurunan permintaan jangka panjang terkait status mata uang cadangan utama dolar
- Fenomena ini mencakup berbagai bidang seperti volume transaksi valas, perdagangan komoditas, denominasi utang, dan cadangan devisa bank sentral
- Permintaan dolar jangka pendek selama ini dipengaruhi oleh exceptionalisme AS (U.S. exceptionalism), tetapi jika fenomena ini melemah, posisi beli dolar juga bisa berkurang
- Faktor pelemahan posisi dolar dapat dibagi menjadi dua
- Pertama, turunnya kepercayaan akibat polarisasi politik di dalam AS atau kebijakan tarif
- Kedua, naiknya kepercayaan pada reformasi dan penguatan stabilitas negara penerbit mata uang alternatif seperti Tiongkok
Kondisi Dominasi Global Dolar Saat Ini
- Porsi ekspor dan produksi dunia milik AS menurun, tetapi dolar masih sangat dominan dalam transaksi valas, penyelesaian perdagangan, dan denominasi utang
- Per 2022, dolar mencakup 88% dari seluruh transaksi valas, sementara yuan berada di kisaran 7%
- Dalam penyelesaian perdagangan, dolar dan euro masing-masing mempertahankan porsi 40~50%
- Dalam denominasi utang lintas batas, porsi dolar mencapai 48%, dan dalam penerbitan utang berdenominasi mata uang asing mencapai 70%, hampir tidak berubah sejak krisis keuangan
- Pangsa euro berada di 20%, dengan jarak yang besar dibanding dolar
Perubahan Cadangan Devisa Bank Sentral
- Porsi dolar turun ke level terendah dalam 20 tahun (sekitar 60%)
- Pada awal 1990-an, level ini pernah lebih rendah, jadi ini bukan fenomena yang sepenuhnya belum pernah terjadi
- Sebagian porsi berpindah ke yuan (CNY) dan mata uang lain, tetapi struktur yang berpusat pada dolar dan euro tetap bertahan
- Permintaan terhadap emas (Gold) melonjak dan muncul sebagai salah satu poros utama de-dolarisasi
- Bank sentral negara berkembang seperti Tiongkok, Rusia, dan Turki memperbesar kepemilikan emas
- Porsi emas dalam cadangan devisa negara berkembang naik dari 4% sepuluh tahun lalu menjadi 9%, lebih dari dua kali lipat, sementara negara maju berada di kisaran 20%
- Harga emas diperkirakan mencapai USD 4.000 per ons pada pertengahan 2026
Pasar Obligasi Pemerintah AS dan Penurunan Kepemilikan Asing
- Selama 15 tahun terakhir, porsi kepemilikan asing atas obligasi pemerintah AS turun dari lebih dari 50% menjadi sekitar 30% (awal 2025)
- Penyebabnya adalah perlambatan permintaan dari bank sentral asing dan stagnasi pertumbuhan cadangan devisa
- Kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah negara maju mengurangi daya tarik obligasi pemerintah AS
- Jepang adalah pemegang asing terbesar dengan USD 1,1 triliun (pangsa pasar sekitar 4%)
- Jika penjualan asing meningkat, dapat timbul tekanan kenaikan suku bunga obligasi pemerintah AS
- Diperkirakan jika kepemilikan asing turun 1 poin persentase terhadap PDB, yield akan naik sekitar 33bp
De-dolarisasi di Pasar Komoditas
- Non-dolarisasi transaksi energi paling terlihat jelas
- Minyak asal Rusia diperdagangkan dengan mata uang lokal atau mata uang negara sahabat di India, Tiongkok, Turki, dan lainnya
- Arab Saudi sedang mempertimbangkan pengenalan kontrak berjangka minyak berdenominasi yuan
- Penggunaan yuan juga meluas dalam pembayaran proyek batu bara dan tenaga nuklir
- Perusahaan India membayar batu bara Rusia dalam yuan
- Bangladesh memutuskan membayar biaya pembangunan PLTN Rusia dalam yuan
- Arus ini menguntungkan negara berkembang seperti India, Tiongkok, Brasil, Thailand, dan Indonesia
- Dengan melakukan pembayaran dalam mata uang domestik, kebutuhan akan dolar, obligasi pemerintah AS, dan cadangan minyak berkurang
- Modal yang dihemat dapat dialihkan ke investasi pertumbuhan domestik
De-dolarisasi Simpanan (deposit dollarization) di Negara Berkembang
- Di banyak negara berkembang, porsi simpanan dolar masih tinggi
- Berdasarkan 18 negara berkembang (tidak termasuk Tiongkok, Singapura, dan Hong Kong), terdapat sekitar USD 830 miliar simpanan dolar
- Amerika Latin 19,1%, EMEA 15,2%, Asia (tidak termasuk Tiongkok, dll.) 9,7%
- Tiongkok menunjukkan tren penurunan yang tidak biasa, dengan penyusutan simpanan dolar sejak 2017
- Ini sejalan dengan periode memanasnya perang dagang AS-Tiongkok dan ketegangan geopolitik
- Tiongkok sedang mendorong de-dolarisasi baik dalam transaksi lintas batas maupun simpanan domestik
Evaluasi Menyeluruh
- Dolar masih mempertahankan posisi dominan di pasar transaksi, penyelesaian, dan utang
- Namun, de-dolarisasi berlangsung secara bertahap di cadangan bank sentral, pasar obligasi pemerintah, dan transaksi komoditas
- Perubahan ini berpotensi memengaruhi penurunan imbal hasil aset keuangan AS dan perpindahan modal global
- De-dolarisasi bukan fenomena jangka pendek, melainkan proses transisi struktural, dan diperkirakan akan menjadi variabel kunci dalam penataan ulang tatanan moneter internasional ke depan
Belum ada komentar.