Sanggahan terhadap narasi kiamat SaaS (SaaSpocalypse)

(a16z.news)

3 poin oleh GN⁺ 15 hari lalu | Belum ada komentar. | Bagikan ke WhatsApp

Di tengah meluasnya narasi 'SaaSpocalypse' bahwa AI akan menggantikan perusahaan SaaS, data nyata menunjukkan pola yang jauh lebih kompleks berupa campuran pemenang dan pecundang
Porsi rumah tangga yang berlangganan berbayar AI konsumen masih hanya 3%, tetapi tumbuh 40% dibanding tahun lalu dan mulai memasuki fase adopsi awal
Platform streaming sedang beralih secara struktural ke paket beriklan, dan baik Netflix maupun Disney+ sama-sama mencatat lonjakan tajam dalam porsi pengguna paket beriklan
Lonjakan tingkat penolakan kontrak angkutan barang mengisyaratkan kemungkinan pemulihan manufaktur dan aktivitas ekonomi fisik
EPS forward S&P 500 mencetak rekor tertinggi sepanjang masa, tetapi harga saham turun, menandakan fenomena tidak biasa berupa kompresi multiple

Narasi kiamat SaaS: kenyataannya lebih kompleks

Narasi 'SaaSpocalypse' adalah skenario bahwa AI akan menggantikan perusahaan SaaS yang ada dalam skala besar, tetapi data nyata menunjukkan gambaran yang jauh lebih kompleks
- Apakah AI benar-benar penyebab headwind bagi SaaS, atau ada faktor lain, masih merupakan pertanyaan terbuka
- Ada juga pandangan bahwa AI justru bisa menjadi akselerator pertumbuhan bagi perusahaan software yang sudah ada
Menurut data panel "stable software spend", hasilnya beragam — sebagian perusahaan menunjukkan pertumbuhan solid, sebagian lainnya lesu
Hubspot mencatat kenaikan belanja yang besar baru-baru ini di kelompok pembeli terbesar, dan menjadi yang paling naik berdasarkan median yoy di seluruh panel
Figma, Box, Cloudflare, Datadog, Semrush, Monday tumbuh lebih dari 25% di kelompok pembelanja terbesar, tetapi berdasarkan median, hanya Figma yang mencatat pertumbuhan
Hubspot dan Figma selama ini sering disebut sebagai perusahaan yang terancam tergantikan langsung oleh AI, tetapi data kali ini memberi sinyal positif bagi keduanya
Data yang sama juga mengisyaratkan bahwa software non-AI secara umum akan menghadapi kondisi yang lebih sulit

Di antara perusahaan yang menaikkan belanja teknologi lebih dari 10%, pangsa AI dalam total belanja terus meningkat
Lebih dari 60% panel kini mengalokasikan lebih dari 5% total belanjanya ke AI — melonjak dari sekitar 12% setahun lalu
Ini berarti ketika perusahaan meningkatkan belanja teknologi, belanja tambahan tersebut mengalir ke AI
Dalam survei CIO terbaru yang menanyakan "area mana yang paling mungkin mengalami pemotongan anggaran terbesar akibat realokasi belanja AI":
- System integrator (SI): dipilih oleh 71% responden — eksposur tertinggi
- Front office (CRM), vertical SaaS, infrastruktur: eksposur tingkat menengah
- Back office, cloud, keamanan siber: diklasifikasikan sebagai area yang relatif aman
Persaingan dalam belanja teknologi enterprise sedang berlangsung saat ini, tetapi peta akhirnya masih berada pada fase awal

Tingkat adopsi AI konsumen tinggi, tetapi konversi ke langganan berbayar baru mulai terjadi
Berdasarkan data internal BofA, porsi rumah tangga yang membayar layanan AI baru berada di 3%
Namun, dibanding Februari 2024, jumlah rumah tangga yang membayar AI meningkat sekitar 40%
Di antara rumah tangga berbayar, mayoritas masih membelanjakan hingga $20 per bulan, tetapi lebih dari 40% membelanjakan lebih dari itu, dan porsi semua kelompok pengeluaran tinggi terus naik
Rumah tangga Gen Z dan milenial muda mencatat kenaikan median belanja AI sekitar 54% dalam setahun terakhir — kelompok usia lebih tua relatif stagnan
Bahkan di kelompok Gen Z yang tumbuh paling cepat, porsi rumah tangga berbayar AI masih hanya 5% — ruang pertumbuhannya sangat besar

Harga streaming terus naik
- Paket Standard Netflix tanpa iklan: naik menjadi $19.99
- Disney+ Premium: $18.99
- Bundle 3 layanan tanpa iklan: lebih dari $55 per bulan — setara biaya kabel dasar di masa lalu
Bersamaan dengan kenaikan harga, porsi paket beriklan juga tumbuh cepat
- Porsi paket beriklan Netflix: 32% → 40% (yoy)
- Disney+: 37% → 45%
- Prime Video: 86% beriklan — Amazon menjadikan paket beriklan sebagai default dan mengenakan biaya tambahan untuk tanpa iklan
Strategi platform streaming: menaikkan harga paket tanpa iklan sampai hanya pengguna yang sangat sensitif terhadap iklan yang bertahan, lalu mendorong sisanya ke paket beriklan — memperoleh biaya langganan + pendapatan iklan sekaligus
Jika tren ini berlanjut, dalam 1–2 tahun ke depan paket beriklan diperkirakan akan menjadi mayoritas di semua platform utama selain Apple TV

Pasar angkutan barang dapat berfungsi sebagai indikator leading bagi aktivitas industri dan manufaktur
Tingkat penolakan tender angkutan keluar nasional (tender rejection index) naik lebih dari dua kali lipat dari sekitar 5–8% tahun lalu menjadi lebih dari 15% saat ini
- Kenaikan tingkat penolakan biasanya terjadi saat permintaan melebihi pasokan
Tingkat penolakan flatbed truck mendekati 49% — lebih tinggi bahkan dibanding lonjakan masa pandemi pada awal 2022
- Flatbed truck adalah segmen yang paling erat terkait dengan aktivitas industri dan konstruksi seperti baja, kayu, dan alat berat
Tarif intermodal juga melonjak sekitar 10% pada Maret setelah bergerak datar selama beberapa bulan
Namun, kenaikan tingkat penolakan bisa disebabkan bukan hanya oleh naiknya permintaan, tetapi juga oleh berkurangnya pasokan — banyak perusahaan truk tutup setelah lesunya pasar angkutan selama 3 tahun sehingga jumlah truk nyata menurun
Meski begitu, tingkat penolakan flatbed 49% sulit dijelaskan hanya oleh faktor pasokan, dan mengisyaratkan bahwa ekonomi fisik sedang berada pada level tersibuknya dalam beberapa tahun

Biasanya kenaikan laba diikuti kenaikan harga saham, tetapi saat ini terjadi divergensi yang tidak biasa
EPS forward S&P 500 mencetak rekor tertinggi sepanjang masa, tetapi harga indeks justru turun
Jika laba naik tetapi harga saham turun, itu berarti terjadi kompresi multiple — forward P/E mundur ke sekitar 21.5x (turun dari puncak sekitar 23x)
Faktor yang disebut sebagai penyebab kompresi multiple mencakup reversi ke rata-rata sederhana, risiko geopolitik, volatilitas harga komoditas, dan ketidakpastian umum
Masalah kualitas laba juga menonjol: laba operasi naik, tetapi free cash flow (FCF) terus menurun
Pada hyperscaler, pendapatan dan laba operasi meningkat, tetapi FCF turun tajam karena ekspansi investasi infrastruktur AI