- Dana pensiun pegawai negeri Nevada senilai $35 miliar menghasilkan imbal hasil yang lebih tinggi daripada dana pensiun lain yang memiliki ratusan karyawan, meski dijalankan oleh organisasi pengelola yang kecil
- Strategi utama kepala investasi Steve Edmundson adalah tidak bereaksi berlebihan terhadap pasar dan mengurangi transaksi semaksimal mungkin
- Gaya kerjanya nyaris seperti operasi barebones: bekerja tanpa rekan sejawat dan hampir tanpa rapat, dan pada praktiknya biasanya memang tidak melakukan transaksi apa pun
- Termasuk rutinitas makan sisa makanan di meja kerja, kontras antara skala pengelolaan dan intensitas pekerjaan menjadi inti dari kasus ini
- Tingkat aktivitas yang rendah dan pengambilan keputusan yang terkendali menjadi pusat kinerja dana ini, menunjukkan bahwa pengelolaan aktif tidak selalu menghasilkan hasil yang lebih baik
Mengelola dana $35 miliar dengan nyaris tidak bergerak
- Steve Edmundson adalah kepala investasi Nevada Public Employees’ Retirement System
- Ia bekerja tanpa rekan sejawat, hampir tidak pernah rapat, dan sering makan sisa makanan di meja kerjanya
- Strategi transaksi hariannya pada dasarnya adalah melakukan sesedikit mungkin, dan biasanya memang tidak ada transaksi yang dilakukan
Hasil dari organisasi kecil
- Dana ini menghasilkan imbal hasil yang lebih tinggi daripada dana pensiun lain yang memiliki ratusan karyawan
- Cara operasinya mendekati barebones, dengan sikap investasi yang berfokus pada upaya agar tidak bereaksi berlebihan
1 komentar
Komentar Hacker News
https://archive.is/hmkdj#selection-4317.0-4320.0
Baru setelah membaca Misbehaving: The Making of Behavioral Economics karya Richard Thaler, saya berhenti dari kebiasaan membaca berita ekonomi setiap hari dan memutuskan untuk melupakan bahwa saya punya rekening pensiun
Kalau saja saya membaca buku itu lebih awal, posisi kepemilikan saya rasanya bisa 3 kali lebih besar daripada sekarang
Portofolionya tidak super agresif, tetapi memang terpukul saat bear market besar, dan satu-satunya tahun ketika benar-benar merugi adalah 2020. Kerugian itu juga sudah pulih sepenuhnya, dan pada 2008 malah sedikit untung
Saya mengabaikan telepon dari Fidelity. Setiap kali broker baru ditugaskan, mereka mencoba membujuk saya untuk memindahkan uang
Saya 100% setuju bahwa lebih baik melupakan rekening itu, tetapi saya tidak tahan godaan untuk mengeceknya setiap hari dan terus ingin mengubah-ubahnya
Saya sempat mengambil beberapa mata kuliah dengan Thaler di Cornell sebelum istilah “ekonomi perilaku” menjadi mapan
Lebih dari itu rasanya terlalu banyak yang harus diperhatikan. Saya akui pemilihan sahamnya agak berisiko tinggi, tetapi sejauh ini berjalan baik; membeli banyak AMD pada 2017 dan membeli Rivian 6 minggu lalu tampaknya keputusan yang cukup bagus
Secara umum, menghindari biaya jelas merupakan hal yang baik
Namun ini juga contoh strategi terbaik yang baru terlihat setelah kejadian, dan mereka juga beruntung karena periode ini bertepatan dengan bull market AS yang gila
Jika dana pensiun di Prancis, Australia, Inggris, Jepang, China, dan sebagainya menaruh semuanya pada produk yang mengikuti indeks pasif domestik masing-masing, uang mereka mungkin menjadi sekitar dua kali lipat dalam 20 tahun terakhir, tetapi akan tertinggal jauh dari S&P yang naik sekitar 6 kali lipat pada periode yang sama
Penafian: saya bukan penasihat keuangan
Setiap kali tergoda membeli saham individual berkinerja tinggi seperti NVDA, TSLA, atau AMD, saya membatasi ukuran pembelian hingga maksimal 2% dari portofolio, dan pada saat yang sama hanya bertaruh pada 2–3 “kuda pacu”
Dengan begitu, keinginan untuk sedikit berjudi dan melihat imbal hasil 100–200% per tahun bisa terpenuhi. NVDA cukup mengejutkan karena saat saya jual, nilainya sudah lebih dari 300% dari biaya awal
Ini bisa dilakukan karena sisa portofolio saya adalah kombinasi membosankan ETF berbiaya rendah yang mengikuti indeks utama AS dan internasional. Sebagai investor individu, baik untuk mengingatkan diri sendiri bahwa kalau saya benar-benar punya kemampuan berinvestasi secara profesional, mungkin ada orang yang akan membayar saya untuk melakukannya bagi mereka
Melihat kualitas CUDA toolkit yang lebih tinggi daripada bahasa SIMD lain, serta bagaimana pentingnya di komputasi meningkat dari game ke blockchain, machine learning, lalu GPT, NVDA bisa jadi pilihan mudah bagi orang yang bekerja di komputasi paralel pada 2006–2023
Kadang Anda bisa melihat bahwa sebuah perusahaan berada pada posisi yang sangat baik untuk jangka panjang sebelum gerombolan Wall Street menyadarinya. Saat itu terjadi, saya menambahkan saham individual sebagai bagian dari portofolio terdiversifikasi. Maksimal 5% dari portofolio saham saya saya sisihkan untuk saham individual yang saya pilih hanya dengan melihat produk yang dijual perusahaan itu
Jadi banyak investor sebenarnya sudah memasang taruhan yang cukup besar pada “kuda pacu” semacam ini
Investasi nilai ala Warren Buffett bekerja sangat baik, tetapi memilih satu saham melalui riset mendalam yang diperlukan untuk cara itu pada dasarnya adalah pekerjaan penuh waktu. Kalau itu bukan pekerjaan utama Anda, nilainya tidak terlalu sepadan
Saya juga melakukan hal serupa, tetapi jujur saja terlalu banyak menaruh uang di bagian kedua, jadi harus saya kurangi. Meski begitu, imbal hasilnya mirip dengan dana indeks dan untungnya tidak tertinggal jauh. Itu berkat NVDA dan NET
Satu-satunya perbedaan antara mereka dan investor individu mungkin hanyalah keyakinan dan kepercayaan diri terhadap kemampuan mereka sendiri
Gagasan awal investasi pasif adalah memanfaatkan kecerdasan kolektif dari banyak trader yang memperkirakan nilai perusahaan, tetapi sekarang sepertinya sudah melampaui tahap itu
Kebanyakan trader hanya berusaha mendapatkan keunggulan timing dibanding indeks, dan karena itu investasi pasif modern tampak seperti lingkaran umpan balik positif yang dipaksa diberi makan oleh suplai uang
Pasar tampaknya tidak menyukai dividen dan buyback saham, dan lebih menyukai ekspansi atau akuisisi; kalau begitu, apa yang memberi nilai? Pada akhirnya itu pasti kemampuan memetik untuk menarik investasi, dan ini bisa dengan mudah mengalahkan pos apa pun dalam laporan laba rugi. Entah apakah ini bisa terus berlangsung selamanya
Namun, dalam sebagian besar siklus hidup perusahaan, perusahaan semestinya lebih mampu menilai apakah dana sebaiknya diinvestasikan kembali ketimbang dikembalikan kepada pemegang saham. Jadi idealnya hanya saham-saham besar yang sudah matang yang membayar dividen
Dari sisi valuasi, saat ini saham luar negeri jauh lebih menarik dibanding saham AS. Total US stock fund (VTI) memiliki yield dividen 1,33% dan rasio harga terhadap laba 25,1, sedangkan Total international stock (VXUS) memiliki yield dividen 2,94% dan rasio harga terhadap laba 15,4
Dari percakapan dengan banyak investor AS, mereka enggan memegang saham luar negeri karena berbagai alasan. Secara pribadi, saya melihat dekade saham luar negeri akan segera datang. Pasar AS tidak bisa terus melahap kapitalisasi pasar dunia tanpa pertumbuhan laba berlebih yang sepadan
Bukan hanya saham teknologi, rasio harga terhadap laba banyak perusahaan sama sekali tidak masuk akal
Dana pensiun wajib sudah dekat dengan Ponzi, dan UE juga sekarang sedang giat membuat hal itu. Mereka sedang memikirkan cara menahan kekayaan warga UE, dan gagasan terbarunya tampaknya berupa dana wajib yang berinvestasi pada perusahaan yang didukung negara. Tentu saja tidak akan dikemas seperti itu, tetapi substansinya demikian, dan dengan memaksa wajib pajak baru melakukan setoran wajib, mereka akan menunda masalah selama bertahun-tahun, bahkan puluhan tahun
Ponzi, piramida, dan permainan yang dipaksakan negara tidak berakhir baik
Dana wajib UE itu tampaknya akan dipakai untuk membiayai militer, transformasi digital, dan transisi ekologis. Transformasi digital mungkin akan dibenarkan sebagai respons terhadap AS, tetapi pada praktiknya sepertinya akan menjadi skema yang memungkinkan teman-teman politisi membuat perusahaan yang bahkan tidak bisa bersaing dengan Silicon Valley sambil menguras uang wajib pajak
Sama sekali tidak menyenangkan bahwa beberapa bulan lagi saya harus berinvestasi di sana secara paksa
Pada 2022, meski dana itu sudah membesar hingga 55 miliar dolar AS, mereka tetap menugaskan seorang rekan untuk si penanggung jawab
https://thenevadaindependent.com/article/lawmakers-approve-d...
Dari sudut pandang manajemen pemangku kepentingan, ini benar-benar luar biasa
Biasanya personel non-keuangan di dalam organisasi terbujuk oleh tenaga penjualan investasi, lalu menekan bagian keuangan untuk menjalankan strategi yang rumit dan berbiaya tinggi
Namun ia tidak mengizinkan karyawan membaca syarat kontrak sebelum bos menandatangani formulir pendaftaran
Akhirnya diputuskan lewat pemungutan suara karyawan, dan saya bersyukur rekan-rekan mendengarkan kekhawatiran saya. Tenaga penjualan yang licin itu kalah dalam pemungutan suara, lalu pergi sambil kesal kepada saya karena tidak mendapat komisi
Kenapa tidak ditunjukkan saja syaratnya? Saya jadi bertanya-tanya apakah produk yang dijual memang seburuk itu
Sebagai catatan, maskot perusahaan asuransi itu adalah burung air yang bersuara keras dengan dua suku kata
Mereka terkenal antara lain karena menjual posisi hedge fund tepat sebelum pandemi, atau menjadi pemegang saham besar perusahaan kayu di seluruh AS tanpa alasan yang baik
https://www.nakedcapitalism.com/category/calpers
Ada juga tulisan yang lebih spesifik dan sangat terkait dengan artikel asli: https://www.nakedcapitalism.com/2023/11/should-calpers-fire-...
Saya penasaran apakah strategi ini juga merupakan strategi optimal yang dapat dibuktikan untuk investasi pribadi
Saya tidak terlalu berhasil menemukan data jelas bahwa pengelolaan aktif benar-benar menghasilkan hasil yang lebih baik
Namun menyingkirkan manajer terburuk sebelumnya itu sulit, dan meski bukan mustahil, tidak mudah. Kalaupun dilakukan, yang didapat bukan imbal hasil rata-rata lebih tinggi daripada indeksasi, melainkan hanya setara
Selain itu, manajer aktif memiliki sebaran hasil yang lebih besar, sehingga peluang hasil yang sangat buruk atau sangat baik meningkat, dan ini tidak diinginkan. Karena dua hal ini, memilih reksa dana indeks jelas lebih baik
Masalah memilih saham sendiri juga cukup jelas. Ada bukti kuat bahwa trader individu tidak bisa diharapkan mengalahkan pasar. Manajer aktif bisa mengalahkan pasar sebelum biaya karena mereka mempekerjakan banyak orang dan melakukan banyak hal untuk memperoleh keunggulan kecil, seperti memprediksi penjualan ritel dari foto satelit tempat parkir toko
Ini adalah ringkasan beberapa kalimat dari bidang riset yang sangat luas, dan nuansanya jauh lebih banyak. Jika tertarik, saya merekomendasikan podcast Rational Reminder, yang banyak mewawancarai akademisi
Premis implisit dari ungkapan ini adalah bahwa meskipun ada penurunan berkala, pasar saham AS selalu naik dalam jangka panjang. Sejak Depresi Besar, memang begitu kenyataannya
https://www.officialdata.org/us/stocks/s-p-500/1929
Premis implisit berikutnya adalah bahwa ekonomi AS akan selalu menemukan cara untuk tumbuh. Buffett juga terkenal mengatakan, “jangan bertaruh melawan Amerika”
Selama premis-premis ini sesuai dengan kenyataan, pengelolaan pasif kemungkinan besar akan terus berhasil
Trader individu atau manajer aktif tidak bisa secara konsisten mengalahkan pasar. Namun reksa dana aktif bisa saja memiliki periode beberapa tahun ketika mereka mengungguli pasar
Bagi investor pribadi, cara terbaik adalah membeli dan menahan ETF yang terdiversifikasi luas. Cara termudah untuk memulai adalah portofolio satu ETF seperti Vanguard FTSE All World atau SPDR MSCI ACWI IMI. Karena rebalancing internal dilakukan otomatis, praktis tidak ada yang perlu dilakukan. Beli saja dan jangan lihat selama 20 tahun ke depan
Atur investasi otomatis dari gaji, lalu tidur seperti Rip van Winkle, bangun 40 tahun kemudian, dan pensiun dengan nyaman
Jika melihat total return indeks-indeks paling populer di dunia selama 40 tahun terakhir, S&P 500 mengungguli semuanya. Saya sering melihat berbagai indeks dunia MSCI direkomendasikan dalam saran di internet, tetapi semuanya jauh tertinggal dari S&P 500
Jika tidak punya kemampuan itu, tidak bisa. Ini mirip pertanyaan “apakah masuk akal bermain golf profesional?”
Dalam private equity, intinya adalah mempekerjakan manajer untuk menciptakan peluang
Di pasar bearish, saya pernah melihat beberapa manajer menciptakan persyaratan yang jauh lebih keras daripada yang bisa saya bayangkan, dan itu kembali kepada saya dalam bentuk dividen yang terasa berlebihan
Menurut saya, di situlah hedge sesungguhnya yang terlewatkan
Kinerja private equity juga bukan keseluruhan gambaran. Setiap limited partner memiliki laba-rugi yang berbeda dari metrik yang berlaku untuk dana secara keseluruhan. Modal orang yang masuk sebagai LP setelah suatu transaksi terjadi hanya dialokasikan ke posisi setelahnya, bukan ke posisi masa lalu atau posisi yang sudah ada
Jadi, menilai kinerja fund manager dengan membandingkannya terhadap indeks, seperti yang sering dilakukan, sebenarnya tidak mungkin. Tidak ada yang tahu kecuali para LP menunjukkan kinerja masing-masing dalam scatter plot. Dan para LP biasanya terikat perjanjian kerahasiaan
Mengatakan bahwa tidak ada yang bisa mengalahkan indeks lalu terus menggeser periodenya menjadi semakin panjang terasa terlalu disederhanakan. Dalam periode apa pun, terutama periode pendek, berhasil sekali saja sudah cukup
Nilai dana ini sekarang sudah naik menjadi 63 miliar dolar AS
Ringkasan terbaru ada di sini: https://www.nvpers.org/sites/default/files/2024-05/PERS-Inve...