Mengapa transaksi investasi sirkular antara OpenAI, Nvidia, dan AMD memicu kekhawatiran di industri

• Dalam podcast Bloomberg Big Take, host Sarah Holder mewawancarai reporter teknologi Emily Forgash untuk menganalisis secara mendalam struktur transaksi sirkular di industri AI
• OpenAI menandatangani struktur investasi timbal balik dengan AMD, di mana OpenAI membeli chip AI AMD senilai puluhan miliar dolar selama beberapa tahun, sementara AMD menjadi salah satu pemegang saham terbesar OpenAI, sehingga muncul sebagai contoh representatif transaksi sirkular di industri AI
• Di antara perusahaan AI utama seperti OpenAI, Nvidia, Oracle, dan AMD, investasi silang dan transaksi kerja sama bernilai ratusan miliar dolar berlangsung secara bersamaan, membentuk jaringan investasi yang kompleks
• Nvidia menjanjikan investasi hingga 100 miliar dolar ke OpenAI, sementara OpenAI kembali membeli chip Nvidia dalam skala besar, sehingga menciptakan struktur perputaran dana yang makin meluas di seluruh industri AI
• Muncul kekhawatiran bahwa valuasi perusahaan AI dibesar-besarkan secara artifisial melalui pola investasi sirkular ini tanpa penciptaan laba yang nyata, dan kemiripannya dengan gelembung dot-com tahun 1990-an pun disorot
• OpenAI telah memiliki lebih dari 700 juta pengguna mingguan, tetapi masih merugi, dan ada analisis bahwa jika investasi seperti ini gagal berubah menjadi laba nyata, pecahnya gelembung AI bisa memberi pukulan serius pada ekonomi global

---

Kondisi transaksi sirkular di industri AI

• OpenAI dan AMD membuat kesepakatan di mana AMD akan memasok chip AI ke OpenAI selama beberapa tahun dengan nilai puluhan miliar dolar, dan OpenAI akan menjadi salah satu pemegang saham terbesar AMD
  • CEO AMD dan presiden OpenAI sama-sama menyebutnya sebagai kesepakatan saling menguntungkan
    • CEO AMD Lisa Su: "Kemenangan bagi AMD, OpenAI, dan para pemegang saham"
    • Presiden OpenAI Greg Brockman: "Saya melihat ini sebagai upaya seluruh industri"
  • Jika OpenAI sukses, penggunaan chip AMD meningkat; jika AMD sukses, OpenAI memperoleh keuntungan sebagai pemegang saham
• Dalam beberapa pekan terakhir, skala, frekuensi, dan besarnya investasi sirkular seperti ini meningkat tajam dan mulai menyita perhatian industri
  • Nvidia mengumumkan investasi hingga 100 miliar dolar ke OpenAI
  • OpenAI meneken kontrak komputasi cloud senilai 300 miliar dolar dengan Oracle
  • Nvidia membeli layanan cloud senilai 6,3 miliar dolar dari CoreWeave
  • OpenAI akan membayar hingga 22,4 miliar dolar untuk penggunaan kapasitas komputasi CoreWeave

Pusat investasi sirkular: Nvidia dan OpenAI

• Nvidia dan OpenAI berada di pusat jaringan investasi ini
  • Nvidia adalah salah satu perusahaan terbesar di dunia dan pemasok dominan di pasar chip AI
  • OpenAI memiliki ChatGPT dengan lebih dari 700 juta pengguna mingguan, dan telah meraih pengenalan global sampai-sampai "ChatGPT" dipakai sebagai kata kerja layaknya "Google"
• Mengapa Nvidia mampu melakukan berbagai investasi
  • Dengan kekuatan dana yang besar dan dominasi pasar chip, Nvidia berinvestasi luas bukan hanya pada perusahaan AI besar tetapi juga startup
  • Sebagian besar kapasitas AI tingkat lanjut berasal dari chip canggih Nvidia
  • Strateginya adalah mendorong inovasi AI dan pada akhirnya meningkatkan permintaan terhadap chipnya sendiri
• Posisi OpenAI
  • Dinilai sebagai perusahaan yang melangkah lebih dulu dari zamannya
  • Saat ini memiliki lebih dari 700 juta pengguna mingguan ChatGPT
  • Memiliki pengenalan global hingga berubah menjadi kata kerja
    • Digunakan dalam bahasa sehari-hari seperti "I'm just gonna ChatGPT that"
  • Telah mencapai valuasi 500 miliar dolar tetapi masih belum menghasilkan laba
  • Meski pendapatannya tinggi, tingkat pembakaran kas juga besar sehingga memunculkan pertanyaan soal keberlanjutan

Kondisi keuangan OpenAI

• Mencatat pendapatan tinggi tetapi sekaligus membakar kas dengan cepat
• Saat ini bukan perusahaan yang menghasilkan laba
• Inilah kekhawatiran utama bahwa pembiayaan sirkular bisa berujung pada gelembung AI
  • Perusahaan-perusahaan menggelontorkan dana dalam jumlah sangat besar ke OpenAI dan perusahaan-perusahaan di sekitarnya
  • Menciptakan struktur yang secara artifisial menopang seluruh sektor AI
• Jumlah uang yang saling dipertukarkan sangat besar
  • Nvidia-OpenAI: 100 miliar dolar
  • OpenAI-Oracle: 300 miliar dolar
  • OpenAI-CoreWeave: hingga 22 miliar dolar
• Kekhawatirannya: dana raksasa dikucurkan, tetapi bisa jadi tidak dapat dipulihkan karena tidak menghasilkan laba

Kekhawatiran yang ditimbulkan investasi sirkular

• Kemungkinan terbentuknya gelembung AI dan masalah investasi sirkular diangkat bersamaan
  • Dana dalam jumlah sangat besar masuk, tetapi belum menghasilkan pengembalian investasi yang nyata
  • Jika gagal menciptakan pendapatan atau berbalik untung, ada risiko seluruh struktur runtuh
• Karakteristik struktur sirkular
  • Bukan sesuatu yang dirancang secara sengaja agar berputar, tetapi ada analisis bahwa pola ini memanaskan pasar secara berlebihan dan dapat memicu gelembung
  • Para analis menunjukkan bahwa investasi sirkular seperti ini bisa menjadi "dosa asal" dari sebuah gelembung
• Kemungkinan intervensi regulasi
  • Apakah regulator akan turun tangan masih belum jelas. Untuk saat ini, ini bukan tindakan ilegal atau mencurigakan
  • Perusahaan-perusahaan memiliki dana sangat besar sehingga transaksi dilakukan dengan cara seperti ini
  • Nvidia berkepentingan untuk mendorong inovasi AI di seluruh dunia dengan dana yang dikumpulkan dari dominasi chipnya
  • Ini dapat ditafsirkan sebagai upaya perusahaan AI untuk mempercepat inovasi AI dengan mengerahkan semua cara, termasuk investasi ekuitas, utang, dan investasi timbal balik
  • Pendekatan pembiayaan seperti ini—ekuitas, utang, investasi timbal balik, dan lain-lain—terbilang sangat baru

Perbandingan dengan gelembung dot-com

• Terlihat pola yang mirip dengan masa ledakan dot-com pada akhir 1990-an
  • Saat itu, perusahaan apa pun yang terkait internet langsung dibanjiri investasi, tetapi karena pengembalian investasinya tidak terwujud, semuanya runtuh
  • Pasar AI saat ini menimbulkan kekhawatiran serupa
• Perbedaannya
  • Kini produk nyata memang ada
    • Sudah diadopsi dalam kehidupan sehari-hari banyak perusahaan dan konsumen
    • Investasi pada AI bisa memiliki fondasi yang lebih kuat
  • Namun pertanyaannya tetap: di mana laba yang dapat menopang investasi raksasa itu?
  • Perusahaan AI membelanjakan jauh lebih banyak daripada startup dot-com
    • Satu chip AI berharga puluhan ribu dolar
    • Chip dan komputasi yang digunakan dunia membutuhkan sangat banyak chip
    • Data center berukuran raksasa dan biaya pembangunan serta pemasangan chipnya sangat besar

Dampak gelembung AI terhadap ekonomi secara keseluruhan

• Gelembung AI potensial bisa jauh lebih besar daripada gelembung dot-com
• Karena dana mengalir dari lebih banyak sektor ekonomi, risiko pecahnya gelembung pun meningkat
• Perusahaan AI berperan menopang pasar utama seperti New York Stock Exchange
  • Sedikit saja penurunan di perusahaan-perusahaan ini dapat langsung memengaruhi pasar saham
  • Pergerakan harga saham Nvidia saja dapat sangat mengguncang pasar secara keseluruhan
• BlackRock sedang membahas akuisisi perusahaan data center Aligned Data Centers dengan valuasi 40 miliar dolar
  • Saat ini perusahaan itu hanya memiliki kapasitas nyata sekitar 600 megawatt
  • Ada banyak kapasitas dalam tahap perencanaan dan pembangunan, tetapi membutuhkan waktu
• Pemerintah AS juga terlibat sampai tingkat tertentu
  • Melalui pendanaan Chips Act, pemerintah memperoleh 10% saham di Intel
  • Nvidia juga menginvestasikan 5 miliar dolar ke Intel dan berencana mengembangkan chip bersama
  • AS memungut 15% dari pendapatan penjualan chip Nvidia dan AMD di China
• Bahkan jika Anda tidak peduli pada AI, kisah ini tetap penting: mengapa orang yang tidak terkait AI pun terdampak
  • Ekonomi AI telah merambah pasar keuangan, pasar saham, pasar obligasi, hingga pasar properti melalui pembangunan data center
  • Karena data center benar-benar harus dibangun, warga yang tinggal di sekitar area data center bisa menanggung kenaikan tarif listrik
• Ini telah meluas jauh melampaui sektor AI itu sendiri

Sulitnya menilai prospek ke depan

• OpenAI adalah perusahaan tertutup sehingga hanya sebagian informasi keuangan yang dibuka
  • Penilaian valuasi perusahaan juga rumit
  • Dalam putaran pendanaan dan penjualan saham, penilaiannya bisa berbeda
• Nvidia adalah perusahaan publik sehingga laporan keuangannya jauh lebih banyak terlihat
• Jika pada kuartal mendatang Nvidia mencatat penurunan pendapatan, orang-orang mungkin akan meninjau ulang gagasan pembiayaan sirkular
  • "Apakah ini benar-benar berhasil?"
  • "Apakah ini penderitaan jangka pendek yang akan dibayar di masa depan?"
• Pertanyaan-pertanyaan yang belum terjawab ini menjadi faktor kecemasan bagi para investor

Prospek masa depan: kemakmuran atau keruntuhan

• Skenario di dua kutub ekstrem

  • Analisis Stacy Rasgon dari Bernstein Research

    • "CEO OpenAI Sam Altman memiliki kekuatan untuk meruntuhkan ekonomi global selama 10 tahun atau membawanya ke tanah yang dijanjikan."

    • "Saat ini belum mungkin mengetahui hasil akhirnya"
  • Menurut para analis, jika perusahaan AI besar memiliki kemampuan berinovasi dan menghasilkan pengembalian atas investasi
    • Mereka bisa membawa seluruh ekonomi ke ledakan besar AI, ledakan besar modal, dan lebih banyak investasi
    • Atau bisa juga bergerak ke arah sebaliknya

• OpenAI sebagai penentu utama

  • Semua orang saat ini memperhatikan OpenAI
  • Berperan sebagai indikator kondisi ledakan AI
  • Jika OpenAI terus berinovasi, menghasilkan pendapatan, dan menjadi perusahaan yang menguntungkan
    • Semua investasi itu akan tampak sepadan
  • Tetapi jika tidak mampu menghasilkan laba dengan cukup cepat dan inovasinya tidak berlanjut
    • Semua investasi di sekitar atau yang berdekatan dengan OpenAI akan menghadapi hasil negatif
  • Sangat sulit mendeteksi gelembung sebelum gelembung itu pecah
  • Karena baru 25 tahun lalu terjadi keruntuhan dot-com besar, orang kini lebih memahami bagaimana semuanya bisa runtuh jika pengembalian laba tidak pernah terwujud