Bagaimana OpenAI Meraih Pertumbuhan Bernilai Puluhan Miliar Dolar dengan Memanfaatkan Transaksi yang Kompleks dan Sirkular

• OpenAI memanfaatkan struktur pendanaan sirkular di mana dana investasi kembali mengalir ke mitra untuk mengamankan sumber daya komputasi
• Kontrak besar dengan Microsoft, Oracle, CoreWeave, SoftBank, Nvidia, AMD, dan lainnya mendorong pembangunan pusat data dan infrastruktur cloud
• Termasuk transaksi berskala sangat besar seperti kontrak komputasi senilai $22 miliar dengan CoreWeave, investasi $40 miliar dari SoftBank, dan rencana pembangunan pusat data senilai $300 miliar oleh Oracle
• Investasi dan perjanjian pertukaran saham dengan Nvidia dan AMD sekaligus mendukung penggalangan dana OpenAI dan pengamanan pasokan semikonduktor
• Struktur seperti ini sekaligus mencerminkan pertumbuhan pesat industri AI dan potensi risiko gelembung finansial

---

Visi OpenAI dan cara pendanaannya

• Sam Altman mengatakan bahwa bukan hanya inovasi teknologi, tetapi juga inovasi model keuangan yang mendorong perkembangan industri
  • Ia berkata, “Kita fokus hanya pada inovasi teknologi, tetapi kemajuan yang sesungguhnya terjadi ketika kita menginovasi model keuangan”
  • Ia menyampaikan pandangan ini di lokasi pusat data yang sedang dibangun di Abilene, Texas
• OpenAI menggunakan banyak metode pendanaan nontradisional untuk mengamankan daya komputasi
  • Dalam transaksi dengan pembuat chip, perusahaan cloud, dan lainnya, terbentuk struktur di mana dana investasi kembali berputar menjadi pembayaran layanan

Struktur investasi sirkular dengan Microsoft

• Dari 2019 hingga 2023, Microsoft menginvestasikan lebih dari $13 miliar
  • OpenAI kemudian membayar kembali sebagian besar dana tersebut kepada Microsoft dalam bentuk biaya penggunaan komputasi cloud
• Setelah sumber daya komputasi Microsoft mulai tidak mencukupi, OpenAI menandatangani kontrak dengan perusahaan cloud lain seperti Oracle dan CoreWeave
• The New York Times mengajukan gugatan pelanggaran hak cipta terhadap OpenAI dan Microsoft, dan kedua perusahaan membantahnya

Transaksi besar dengan CoreWeave dan SoftBank

• OpenAI menandatangani kontrak komputasi senilai $22 miliar dengan CoreWeave
  • CoreWeave adalah perusahaan yang berfokus pada pusat data AI, dan OpenAI menerima saham CoreWeave senilai $350 juta
• Setelah tidak mendapatkan investasi tambahan dari Microsoft, SoftBank memimpin putaran investasi sebesar $40 miliar
• SoftBank sedang menghimpun $100 miliar untuk membangun pusat data di Texas dan Ohio

Kerja sama dengan Oracle, G42, Nvidia, dan AMD

• Oracle menggelontorkan $300 miliar untuk membangun pusat data di Texas, New Mexico, Michigan, dan Wisconsin
  • OpenAI diperkirakan akan membayar Oracle jumlah yang serupa dalam beberapa tahun ke depan sebagai biaya penggunaan fasilitas ini
• G42 dari UEA sedang membangun kompleks pusat data senilai $20 miliar di wilayah Emirat
• Nvidia berencana menginvestasikan $100 miliar dalam beberapa tahun ke depan, sementara OpenAI akan membeli atau menyewa chip Nvidia
  • Investasi Nvidia dapat digunakan sebagai dana untuk pembangunan pusat data OpenAI
• Melalui perjanjian dengan AMD, OpenAI memperoleh hak untuk membeli 160 juta saham AMD dengan harga 1 sen per saham
  • Ini setara dengan sekitar 10% kepemilikan di AMD dan dapat menjadi sumber pendanaan tambahan bagi OpenAI

Struktur pendapatan dan faktor risiko

• OpenAI menghasilkan pendapatan miliaran dolar setiap tahun dari ChatGPT, alat pemrograman, dan lainnya, tetapi masih terus merugi
• Jika perluasan pusat data ke depan secara signifikan meningkatkan kinerja teknologi AI dan pendapatan, model bisnis yang berkelanjutan bisa menjadi mungkin
• Jika perkembangan teknologi mandek, ada risiko OpenAI dan para mitranya mengalami kerugian besar
  • Khususnya perusahaan yang lebih kecil seperti CoreWeave berisiko bangkrut akibat utang berlebihan
• Nvidia dan AMD memiliki opsi untuk menyesuaikan skala investasi mereka sesuai kecepatan pertumbuhan pasar
  • Namun perusahaan lain bisa menanggung utang dalam jumlah besar, sehingga menimbulkan risiko rambatan ke perekonomian secara luas

[GN⁺]

Komentar Hacker News

• Tautan archive.is memungkinkan melihat artikel aslinya

• Dijelaskan bahwa Nvidia tidak punya banyak tempat untuk menanamkan kembali uang tunai dalam jumlah besar di internal, sehingga mereka berinvestasi ke perusahaan yang memakai GPU, lalu dana itu kembali mengalir ke pembelian produk Nvidia
  Cara ini mempercepat pertumbuhan perusahaan-perusahaan tersebut, memperkuat efek penguncian (lock-in) terhadap platform Nvidia, dan sekaligus menciptakan siklus baik di mana Nvidia juga mendapat keuntungan dari kepemilikan saham
  Jika model menjadi sangat menguntungkan setelah pelatihan, struktur ini dipandang akan memberi keuntungan besar bagi Nvidia

  • Kalau Nvidia memang punya uang sebanyak itu, sebaiknya dipakai untuk menurunkan lagi harga GPU untuk gamer ke tingkat yang masuk akal
    Menjengkelkan melihat Jensen Huang melebih-lebihkan performa di atas panggung untuk membenarkan harga
  • Jika ekonomi token diasumsikan menguntungkan, muncul pertanyaan apa sebenarnya nilai token itu
    Kalau dibuat oleh pakar manusia, rasanya itu adalah batas atas saat ini
  • Jika model menguntungkan setelah pelatihan, timbul pertanyaan mengapa bahkan paket $200 untuk ChatGPT atau Claude masih memiliki batas penggunaan
  • Bukan hanya Nvidia, tetapi Amazon, Google, Meta, Microsoft, dan Apple juga sedang mencatat pendapatan tertinggi sepanjang sejarah
    Jika menghasilkan 100 miliar dolar per kuartal, uang itu harus dibelanjakan ke suatu tempat, dan mereka bergerak seperti mesin ekstraksi uang tunai yang sangat canggih

• Struktur investasi melingkar seperti ini juga populer tepat sebelum gelembung dotcom pecah
  Perusahaan membeli iklan, lalu perusahaan iklan kembali membeli layanan mereka, sehingga pendapatan membesar tetapi tidak ada laba

  • Hal serupa juga terjadi saat gelembung aset Jepang. Ini disebut zaitech,
    ketika perusahaan saling membeli dan menjual saham tanpa pajak untuk menggembungkan aset secara melingkar
    Tulisan terkait
  • Pada era dotcom, itu hanyalah pertumbuhan demi pertumbuhan, tetapi OpenAI saat ini menggunakan ekuitas untuk membeli komputasi guna meningkatkan teknologi intinya
    Tetap merupakan struktur melingkar, tetapi ada yang menilai ini juga bisa bekerja seperti flywheel
  • Gita Gopinath dari IMF juga telah memperingatkan soal struktur melingkar berskala seperti ini
    Artikel terkait
  • Dulu, ‘ledakan teknologi’ runtuh karena kelebihan investasi pada infrastruktur telekomunikasi, tetapi sekarang yang terjadi adalah booming pusat data
    Karena AI sedang membentuk ulang paradigma komputasi, kali ini bisa jadi bertahan lebih lama
    Namun, ekspansi berleverage berlebihan tanpa pendapatan tetap berbahaya
    Saat ini juga ada banyak area aplikasi yang sudah menghasilkan uang, jadi ini dianggap sebagai fase yang bermuka dua
  • Ada yang menilai ini bukan masalah khas teknologi, melainkan jika memang merupakan struktur yang bersifat curang, maka itu urusan SEC atau pengadilan

• Menurut artikel The Register,
  Microsoft mengungkap kerugian kuartalan OpenAI sebesar 11,5 miliar dolar

  • Kebutuhan modal OpenAI terlalu besar untuk ditanggung VC biasa
    Pada akhirnya, operasinya tidak mungkin berjalan tanpa pendanaan melingkar seperti ini
    Jika berhasil, perusahaan bisa mandiri, tetapi jika gagal, ledakannya akan sangat spektakuler
  • Karena perubahan aturan pajak (IRC §174), R&D perangkat lunak diperlakukan sebagai aset yang diamortisasi selama 5 tahun,
    sehingga kerugian arus kas bisa jauh lebih besar daripada kerugian di laporan laba rugi
  • Berbeda dengan masa ketika Tesla dulu dikritik karena rugi ratusan juta dolar per tahun,
    sekarang bahkan ketika Rivian rugi 5 miliar dolar per tahun dan OpenAI rugi 11 miliar dolar per kuartal,
    pasar terlihat sangat tidak terkejut
    Industrinya mungkin menguntungkan dalam jangka panjang, tetapi saat ini tampak seperti overheating ala WeWork

• Muncul pertanyaan apakah kejatuhan Sam Altman akan menjadi legenda seperti SBF (Sam Bankman-Fried)

  • Ada yang menilai tidak sampai sejauh itu karena Altman tidak punya skandal dengan CFO
  • Bahkan bisa jadi lebih buruk karena didorong oleh ego, bukan uang
  • Kejatuhan SBF sendiri sudah hampir dilupakan, dan sebagian besar dana yang hilang juga sudah dipulihkan
    Namun pasar kripto masih tetap berada dalam kondisi 2 triliun dolar telah menguap

• Kebangkitan AI adalah perpindahan besar-besaran kekayaan berbasis kekayaan intelektual (IP)
  Sekaligus, arus “software memakan dunia” yang selama 30 tahun berubah perlahan
  kini terasa seperti beralih menjadi lari eksplosif

• Di konferensi Bitcoin 2018, ada perusahaan yang
  menjanjikan dana 100 juta dolar untuk startup yang membangun aplikasi di atas blockchain mereka sendiri
  Jadi penasaran mereka sekarang ada di mana

  • Jika mereka menyimpan koin senilai 100 juta dolar lebih banyak, mungkin mereka bisa cukup bahagia

• Artikel aslinya terasa agak dangkal
  Ada rasa ingin membaca tulisan yang membahas lebih dalam apa arti struktur transaksi melingkar ini secara finansial

  • Ed Zitron telah lama mengkritik topik ini secara konsisten
    Direkomendasikan tulisan The Case Against Generative AI dan
    podcast Better Offline
    Agak sensasional, tetapi hampir tidak ada kekeliruan logika
  • Sulit bagi artikel berita untuk membahasnya secara mendalam,
    dan hiruk-pikuk OpenAI serta AI bisa jadi permulaan era baru, atau kanker finansial
    Kenyataannya mungkin ada di antara keduanya, dan tidak ada yang tahu akhirnya
    Organisasi yang saya kenal sekarang sedang menunda penggantian pusat data,
    dengan rencana mengakuisisi aset itu 2–3 tahun lagi dengan harga murah (20%)
  • Ada juga komentar terkait dari kepala ekonom IMF
    Tautan artikel

• Ada diagram struktur transaksi OpenAI yang rumit buatan Morgan Stanley
  Tautan gambar
  Ini adalah struktur ‘hair-ball’ yang melibatkan investasi, bagi hasil pendapatan, pinjaman vendor, dan kontrak pembelian kembali

• Sebagian orang mengkritik bahwa pada akhirnya struktur seperti ini hanya menyalurkan dana family office milik orang kaya
  ke rekening orang dalam

  • Sedikit menghibur bahwa saat gelembung pecah, dana private equity akan menguap,
    tetapi ada juga pandangan bahwa dengan uang yang tersisa mereka kemungkinan besar akan melobi politisi dan mendapatkan bailout dari dana publik