Pembalikan Besar: Likuidasi Carry Trade Yen Skala Besar Mengguncang Pasar Global

• Lonjakan dan kejatuhan tajam di pasar saham, kripto, dan logam belakangan ini dijelaskan sebagai fenomena yang berasal dari likuidasi paksa carry trade yen Jepang
• Kenaikan suku bunga Bank of Japan (BOJ) pada Desember 2025 (0,75%) dan sinyal pengetatan dari kabinet Sanae Takaichi secara drastis mengubah struktur pendanaan global
• Penjualan obligasi luar negeri dan repatriasi dana oleh investor institusional Jepang seperti Norinchukin Bank melemahkan likuiditas pasar Treasury AS
• Krisis Greenland dan penunjukan Kevin Warsh sebagai Ketua The Fed bertindak sebagai katalis yang meledakkan kerentanan struktural ini, membuat emas, Bitcoin, dan saham teknologi jatuh bersamaan
• Peristiwa ini bukan sekadar aksi jual karena panik, melainkan deleveraging sistemik yang berpusat pada likuidasi leverage dan penarikan dana, yang menandakan repricing biaya modal global

---

Wall Street dan runtuhnya carry trade yen

• Dalam beberapa bulan terakhir, kekacauan melanda pasar secara luas, termasuk kripto turun 40%, perak anjlok 40%, dan Microsoft jatuh 15%
  • Media menyebut bubble AI, perang, dan isu politik sebagai penyebab, tetapi menurut analisis, akar masalahnya adalah likuidasi carry trade yen Jepang
• Selama 30 tahun, kebijakan suku bunga nol dan negatif (ZIRP/NIRP) dari BOJ menjadikan yen sebagai mata uang pendanaan dunia
  • Wall Street meminjam yen pada 0% lalu menginvestasikannya ke aset berimbal hasil lebih tinggi seperti Treasury AS, saham, dan kripto, sehingga memasok likuiditas global
• Namun kenaikan suku bunga Jepang dan penguatan yen membuat posisi leverage berbalik arah, sehingga trader Wall Street menjual aset dan menukar kembali ke yen
  • Dalam proses ini, muncul struktur likuidasi paksa yang membuat semua kelas aset dijual secara bersamaan

Normalisasi moneter Jepang dan perubahan kebijakan

• Kenaikan suku bunga BOJ pada Desember 2025 (0,75%) menandai berakhirnya rezim suku bunga ultra-rendah selama puluhan tahun
  • Inflasi dinilai berada di kisaran 3% dan suku bunga riil masih negatif, sehingga membuka kemungkinan kenaikan lanjutan
• Perdana Menteri Sanae Takaichi menjalankan ekspansi fiskal bersamaan dengan kebijakan moneter ketat, yang memicu penguatan yen
  • Perluasan belanja fiskal dan kenaikan suku bunga secara bersamaan menjadi faktor pendorong apresiasi mata uang
  • Menteri Keuangan Satsuki Katayama merespons volatilitas kurs dengan sensitif dan menyatakan niat untuk campur tangan terhadap pelemahan yen
• Penjualan obligasi luar negeri oleh institusi besar seperti Norinchukin Bank dan Nippon Life
  • Norinchukin menjual obligasi asing sekitar 12,8 triliun yen (sekitar US$88 miliar) hingga akhir 2025
  • Nippon Life kembali ke obligasi pemerintah Jepang setelah kerugian membesar, melemahkan permintaan terhadap Treasury AS dan menambah tekanan kenaikan yield AS

Perkembangan krisis: Oktober 2025 hingga Januari 2026

• Oktober–Desember 2025: sinyal kenaikan suku bunga Jepang memicu awal penjualan aset berisiko tinggi seperti Bitcoin
• Januari 2026, 'Krisis Greenland': ancaman tarif Eropa oleh Trump memicu kecemasan pasar
  • S&P500 -2,1%, Nasdaq -2,4%, yield Treasury AS melonjak tajam
  • Dana risk-off berpindah ke yen, mempercepat likuidasi carry trade
• Akhir Januari, 'Warsh shock': penunjukan Kevin Warsh sebagai Ketua The Fed menyebarkan kekhawatiran pengetatan
  • Emas -11%, perak -36%, Bitcoin merosot tajam, saham teknologi ikut ambruk
  • Korelasi mendekati 1,0 sehingga terjadi aksi jual serentak di seluruh kelas aset

Anatomi likuidasi: reaksi berantai per aset

• Bitcoin: penjualan oleh investor ritel Jepang meningkat, dana ETF keluar sebesar US$528 juta
• Microsoft: meski kinerjanya kuat, sahamnya tetap jatuh 15%, sementara penguatan yen memperbesar kerugian kurs investor Jepang
  • Kenaikan biaya hedging dan aktifnya algoritme stop-loss mempercepat penjualan
• Emas dan perak anjlok: kenaikan margin oleh CME dan Shanghai Exchange serta aksi jual untuk memenuhi margin call
  • Emas jatuh tajam dari US$5.400/ons karena aset yang menguntungkan dilikuidasi untuk mengamankan kas
• VIX bertahan di sekitar 16: ditafsirkan bukan sebagai panic selling, melainkan deleveraging yang tertib

Gangguan pada 'pipa' sistem keuangan

• Volume transaksi /6J (futures yen) melonjak, dengan masuknya posisi long dalam skala besar
  • Diperkirakan Kementerian Keuangan melakukan intervensi tidak resmi, atau institusi besar sedang menutup posisi short
• Likuiditas pasar repo AS menurun: repatriasi dana oleh bank-bank Jepang memperketat pendanaan jangka pendek
  • Saat harga Microsoft dan emas jatuh tajam, kekurangan likuiditas memperlebar kekosongan harga
• Pergerakan mata uang utama: dolar Australia +87bp, franc Swiss +18bp, real Brasil +19bp
  • Mencerminkan arus risk-off dan rotasi menuju mata uang Asia serta mata uang komoditas
• Fenomena VIX rendah: investor memilih menjual aset spot alih-alih melakukan hedging dengan opsi, mengonfirmasi struktur likuidasi mekanis

Peran 'Krisis Greenland'

• Di Davos, volatilitas berlanjut bahkan setelah Trump menarik ancaman militernya
  • Penyebab sebenarnya adalah revaluasi yen dan repatriasi dana
• Narasi media yang menyederhanakan semuanya sebagai 'akibat perang' berfungsi sebagai narasi untuk menutupi krisis likuiditas
  • Dengan menjelaskannya sebagai 'ketakutan perang' alih-alih struktur keuangan yang kompleks, skala likuidasi besar menjadi tersamarkan

Kesimpulan: penataan ulang biaya modal global

• Likuidasi carry trade yen menjadi penyebab utama kekacauan pasar pada Januari 2026
  • Kenaikan suku bunga BOJ dan sinyal pengetatan di Jepang membalik arus dana global
  • 'Krisis Greenland' dan 'penunjukan Warsh' berperan sebagai katalis
• Hasil akhirnya diperkirakan berupa penurunan harga aset AS, kenaikan suku bunga AS, dan penguatan yen
• Peristiwa ini bukan ketakutan, melainkan proses pembongkaran leverage yang terkendali,
  yang menunjukkan struktur keuangan global sedang bergerak menuju keseimbangan baru

Seruan tindakan (bagian penutup artikel asli)

• Tulisan ini menyebut posisi long yen sebagai 'kelemahan Wall Street',
  dan menyinggung kemungkinan bahwa likuidasi carry trader akan menambah tekanan jual pada aset AS
• Disebut juga rendahnya volatilitas (IV 11%) pada CME /6J dan call option FXY,
  sambil menyoroti kemungkinan kerugian Wall Street membesar jika nilai yen naik
• Namun, seluruh isi dinyatakan bukan nasihat keuangan,
  dan ditutup dengan pesan politis: “Kami adalah 99%, dan era Wall Street telah berakhir”

[GN⁺]

Komentar Hacker News

• Banyak orang salah memahami hakikat pasar saham
  Pada akhirnya, ini hanya soal rasio penawaran dan permintaan
  Jika harga saham turun, itu berarti seseorang sedang menjual dalam jumlah besar dan mencairkannya menjadi uang tunai
  Saya merasa ada yang aneh saat melihat kinerja perusahaan dan harga saham tidak cocok, dan berkat tulisan ini saya jadi tahu alasannya
  Melihat perbedaan aturan antara investor institusi dan investor ritel, serta kenyataan bahwa individu sulit mengejar pasar, ini benar-benar terasa seperti pertarungan Daud melawan Goliat

  • Ini lebih dari sekadar penawaran dan permintaan
    Pasar adalah proses price discovery
    Kurva penawaran-permintaan terus berubah sesuai psikologi pasar dan ekspektasi masa depan
    Sebagian besar investor institusi berkinerja lebih buruk daripada portofolio terdiversifikasi
    Memang ada beberapa dana atau tokoh yang jadi pengecualian, tetapi secara rata-rata ya tetap hanya rata-rata

• Kemarahan terhadap bailout tahun 2008 bisa dimengerti, tetapi seruan untuk melakukan trading terkait yen carry trade kali ini mengabaikan struktur pasar
  Pasar valas memiliki volume transaksi harian sebesar 9,6 triliun dolar, jadi pergerakan investor ritel tidak bisa terus-menerus mengguncang USD/JPY
  Opsi /6J terhubung ke futures, dan FXY hanyalah struktur pembungkus ETF, jadi tidak berujung pada permintaan yen fisik
  ‘Widowmaker trade’ berarti mengalami kerugian saat melakukan short pada obligasi pemerintah Jepang

  • Saya jadi bertanya, “Memangnya ada alasan untuk marah soal bailout 2008?”
    Uang pajak tidak hilang, malah menghasilkan keuntungan, empat dari lima bank investasi besar runtuh, dan lebih dari 200 pelaku keuangan dihukum
    Jadi saya tidak paham sebenarnya apa yang menjadi sasaran kemarahan itu
  • Dari 9,6 triliun dolar transaksi harian, sebagian besar adalah HFT (high-frequency trading) yang tidak punya arah
    Transaksi komersial yang nyata bahkan bisa memakan waktu seharian demi menghindari dampak pasar
    Jika investor ritel menumpuk pada satu pasangan mata uang, itu mungkin bisa menggerakkannya dalam jangka pendek, tetapi pada akhirnya mereka terekspos pada risiko keluar
  • Nasihat investasi yang dibungkus dengan bahasa revolusi atau solidaritas sangat patut dicurigai
    Itu adalah manipulasi emosional dan pendekatan yang tidak jujur secara intelektual

• Sebagai seorang quant, saya sudah mengikuti cerita ini selama beberapa bulan, dan narasi kali ini tampaknya keliru secara faktual serta terlihat seperti tulisan tidak akurat buatan LLM
  Memang benar bahwa unwind yen carry trade sedang terjadi dan berdampak besar pada pemegang Treasury AS, tetapi menyalahkan seluruh volatilitas belakangan ini pada hal itu sungguh tidak masuk akal
  Ada juga kesalahan yang jelas, seperti klaim bahwa emas dan perak tidak berkorelasi
  Meski begitu, bagian tentang penjualan Treasury AS oleh institusi Jepang cukup menarik
  Tulisan seperti ini punya bias kuat untuk memaksakan pola agar terlihat saling terkait, jadi tidak bisa dipercaya
  Jika benar-benar ingin belajar, lebih baik cari materi dari para ahli

  • Sekarang ini adalah era ‘cosplay finansial’
    Wallstreetbets, zerohedge, komunitas memestock, dan aplikasi seperti Robinhood adalah contohnya
    Sebagian besar wacana pasar yang diakses gratis itu entah pemasaran atau cosplay
    Profesional sungguhan memakai terminal Bloomberg
    Narasi keuangan yang menjelaskan semuanya dengan satu penyebab tunggal hampir selalu salah
  • Ketakutan terhadap ekonomi Jepang ada sisi yang berlebihan
    Jika melihat analisis Gearoid Reidy, kekhawatiran tentang kebijakan Takaichi itu berlebihan
  • Untuk pertanyaan “Kalau begitu harus belajar dari mana?”, saya menyarankan mencari laporan dari profesional yang benar-benar bekerja di bidang itu
  • Penjualan Treasury AS oleh institusi Jepang memang diberitakan media, tetapi sebenarnya tidak terjadi
  • Hanya dari nama domain dan logo tulisan itu saja, bias terhadap dunia keuangan sudah sangat jelas

• Video YouTube yang saya lihat kemarin mendukung cerita ini
  Jika ini adalah strategi untuk sengaja mendevaluasi dolar demi meningkatkan daya saing produk AS dan menyembunyikan krisis utang Jepang, itu menarik tetapi berbahaya
  Untungnya saat ini pasar sedang terkoreksi tanpa kepanikan, tetapi masih terlalu dini untuk menilai dampaknya pada ekonomi secara keseluruhan
  Karena Xi Jinping mengatakan ingin menjadikan yuan sebagai mata uang cadangan global, saya khawatir apakah strategi AS justru akan memungkinkan hal itu

  • Kanal itu sudah lima tahun memasang thumbnail tipe “sekarang sudah dimulai!”
    Setelah dicek, ternyata terkait dengan perusahaan penjual riset berbayar yang dilebih-lebihkan
  • Cerita soal anjloknya harga perak memang benar, tetapi sebelumnya ada kenaikan yang memecahkan rekor
    Masalahnya, konteksnya hilang dari data
  • Alternatif yang lebih realistis sebagai mata uang cadangan adalah euro
    Baik dalam bentuk digital maupun tidak, fondasi rule of law-nya jelas
  • Jangan berinvestasi berdasarkan YouTube atau tulisan dari tokoh yang terkait Curtis Yarvin
    Ini adalah kampanye pemasaran
    Ada pihak-pihak berkepentingan yang mencari keuntungan
    Kita perlu mencari penasihat profesional yang tidak main YouTube
  • Karena ketidaktransparanan Partai Komunis Tiongkok, yuan tidak punya peluang menjadi mata uang cadangan

• Katanya harga perak turun 40%, tetapi selama satu tahun terakhir tetap masih naik 150%

  • Pada Silver Thursday tahun 1980 juga mirip
    Setelah itu harganya bergerak datar selama beberapa dekade
  • Sebelum penurunan perak baru-baru ini, seorang ahli mengatakan setengah dari pergerakannya bersifat spekulatif, dan ternyata itu benar
  • Bitcoin juga sedang anjlok sekarang

• Sayang sekali domain OccupyWallSt dipakai seperti ini
  Mengingat keberagaman dan tujuan gerakan aslinya, rasanya tidak tepat jika sekarang dipakai untuk memberi nasihat keuangan

  • Betul. Penulisnya adalah pengikut Yarvin dan pemuja Musk

• “Jadi kalau mau dapat uang, harus ngapain? Beli, jual?”

  • Saya mengikuti nasihat klasik: “Beli saat orang lain menjual, jual saat orang lain membeli”

• Sumber tulisan ini sangat bias, jadi tidak bisa dipercaya
  Kalimat seperti “portofolio kalian pasti begini” sama sekali tidak sesuai fakta
  Peristiwa yang diklaim sebagai kejatuhan besar itu kebanyakan pulih dalam 48 jam
  Bagian terakhir yang mendorong kekerasan dan penghancuran ekonomi sulit dianggap sebagai analisis rasional

• Saya penasaran kenapa pemerintah Jepang mempertahankan suku bunga nol (ZIRP) atau suku bunga negatif (NIRP)

  • Itu dilakukan untuk mengendalikan inflasi
    Setelah pecahnya gelembung, nilai aset turun dan deflasi makin parah, jadi mereka berusaha menaikkan harga dengan menambah pasokan uang
    Tetapi uang tidak mengenal batas negara, jadi yen yang dilepas Jepang mengalir ke seluruh dunia
    Akibatnya, Jepang menjadi pemegang Treasury AS dalam jumlah besar, dan ini menurunkan biaya hidup di AS
    Saat yen menyebar ke luar negeri, tekanan inflasi berkurang, sehingga Jepang bisa menanggung rasio utang tertinggi di dunia
    Saya cuma pekerja IT yang investasi properti, jadi bisa saja saya salah
  • Setelah mengalami stagnasi GDP sejak 1990-an, Jepang menurunkan suku bunga untuk mendorong ekonomi
  • Jika suku bunga rendah, pemerintah bisa meminjam hampir gratis
  • Alasan utamanya adalah menahan deflasi

• Sayang sekali domain OccupyWallSt masih dipegang Justine Tunney (jart)
  Semangat gerakan asli dan arah sekarang terlalu berbeda

  • Sayalah orang yang mendaftarkan domain itu
    Occupy adalah gerakan yang merangkul berbagai sudut pandang, dan peran saya adalah menyampaikan suara orang-orang
    Sejak Micah White, saya yang melanjutkan pekerjaan itu
  • Seperti Pumping Station One di Chicago, model tata kelola demokratis semacam itu layak dijadikan acuan
    Jika melihat dokumen Do-ocracy, Member Manual, dan Administration, kita bisa belajar struktur tata kelola yang transparan
  • Jika melihat deklarasi Occupy yang asli, memang ada cita-cita “mengadakan majelis umum di setiap jalan”, tetapi dalam kenyataannya pendekatan ala anak SMA sulit menciptakan perubahan sosial
    Melihat pengaruh satu orang seperti Trump saja sudah terlihat bedanya
  • “jart = Justine Tunney”
    Saya penasaran apakah dia masih punya kecenderungan tekno-fasis