SEC AS Bersiap Menghapus Kewajiban Laporan Triwulanan

• Securities and Exchange Commission (SEC) AS sedang menyiapkan rencana untuk menghapus kewajiban pelaporan keuangan triwulanan bagi perusahaan publik
• Langkah ini bertujuan untuk meringankan beban administratif perusahaan dan mengurangi praktik manajemen yang berfokus pada kinerja jangka pendek
• SEC sedang meninjau opsi beralih ke sistem pelaporan tahunan atau semesteran, dan jadwal rinci masih belum ditetapkan
• Menurut laporan The Wall Street Journal (WSJ), SEC sedang menyusun draf perubahan regulasi terkait di internal lembaga
• Perubahan ini berpotensi menjadi titik balik besar dalam kerangka regulasi pasar modal AS

---

SEC Mendorong Penghapusan Laporan Triwulanan

• SEC AS sedang menyiapkan rencana untuk menghapus sistem pelaporan triwulanan (requirement) bagi perusahaan publik
  • Ini mengarah pada penghapusan kewajiban pengajuan Form 10-Q setiap triwulan oleh perusahaan
• Menurut laporan WSJ, SEC sedang menyusun draf untuk menghapus aturan tersebut atau memperkenalkan sistem pengganti
• SEC berharap langkah ini dapat mengurangi beban administratif perusahaan dan meredakan tekanan terhadap kinerja jangka pendek

Arah Perubahan Kebijakan

• SEC sedang meninjau kemungkinan transisi ke sistem pelaporan tahunan atau semesteran
  • Waktu penerapan spesifik maupun rincian regulasinya masih belum ditetapkan
• Langkah ini akan memerlukan pembahasan mengenai bagaimana menjaga transparansi perusahaan dan perlindungan investor secara bersamaan

Dampak terhadap Pasar dan Regulasi

• Penghapusan laporan triwulanan dinilai sebagai perubahan struktural dalam kerangka regulasi pasar modal AS
• Ini dapat memengaruhi pengurangan manajemen yang berorientasi pada hasil jangka pendek dan mendorong investasi strategi jangka panjang
• Keputusan akhir SEC akan ditetapkan melalui dengar pendapat publik dan proses penyerapan masukan

[GN⁺]

Komentar Hacker News

• Belakangan opsi 0DTE mulai dibuka untuk saham-saham berkapitalisasi pasar besar. Awalnya dari ETF besar seperti SPX, tetapi sepertinya akan segera meluas
  Jam perdagangan juga makin diperpanjang menjadi 24/7, 365 hari. Sulit dipahami bagaimana meningkatkan likuiditas sambil menunda informasi
  Jika perusahaan mengungkapkan arus kasnya kepada pemegang saham secara real-time, rasanya kondisi kesehatan perusahaan akan jauh lebih mudah dipahami. Menurut saya, semakin banyak informasi semakin baik
  Meski laporan laba rugi dirilis tiap semester, akan baik juga jika saat itu fokusnya pada cerita bisnis

  • Saya jadi ingat mantan atasan saya yang dulu menjalankan perusahaan internet satelit; dia menampilkan pendapatan dan utang setiap hari di TV kantor agar karyawan bisa melihatnya secara real-time. Semua orang berbagi pemahaman tentang kondisi perusahaan, jadi itu memotivasi. Mungkin sulit untuk perusahaan besar, tetapi efektif untuk perusahaan kecil
  • Soal pernyataan “perusahaan harus mengungkapkan arus uang secara real-time”, saya jadi teringat hukum Goodhart. Artinya, metrik yang diukur akan segera menjadi target dan memicu perilaku yang terdistorsi
  • SPY adalah ETF dan SPX adalah indeks, jadi pembedaan itu penting. /ES tidak diperdagangkan pada 5~6pm ET, dan opsi SPX ditampilkan pada 8:15pm ET. Kemungkinan besar saham-saham besar akan diperluas dengan urutan MWF → MTWHF
  • Tadi dibilang semakin banyak informasi semakin baik; saya penasaran apakah ada contoh kapan, sebagai pengecualian, lebih sedikit informasi justru lebih baik
  • Saya menganggap perubahan seperti ini sebagai mekanisme yang membuat manipulasi lebih mudah. Perusahaan seperti SpaceX atau Tesla akan lebih mudah menghindari pengawasan. Menurut saya, pergerakan terbaru SEC dan NASDAQ juga banyak dipengaruhi para pendukung politik mereka

• Waktu saya bekerja di perusahaan farmasi, saya pernah mendengar bahwa pada hari penutupan kuartal, waktu kedatangan satu truk saja bisa mengubah hasil kinerja. Jika tiba pada 31 Maret 11:59pm, itu masuk pendapatan kuartal 1; jika 1 April 12:01am, itu jadi pendapatan kuartal 2. Karena itu para sopir menerobos lampu lalu lintas

  • Ada pendapat bahwa pendapatan sebenarnya sudah diakui saat kontrak dibuat, jadi waktu kedatangan truk tidak relevan
  • Perusahaan yang menghabiskan energi untuk mengejar target laba kuartalan seperti ini pada akhirnya merugi dalam jangka panjang. Talenta-talenta mereka jadi sibuk mengejar angka, bukan perbaikan yang esensial
  • Di perusahaan lama saya juga pernah ada satu pesanan senilai 6 juta dolar yang membalikkan untung-rugi satu kuartal. Rasanya hal seperti ini pasti berulang setiap kuartal
  • Sebaliknya, kalau kuartal berikutnya diperkirakan lemah, truknya justru sengaja ditunda
  • Memaksa sopir untuk ngebut demi mengejar tenggat penutupan adalah tindakan yang berbahaya dan tidak profesional

• Perubahan kali ini tampaknya buruk bagi investor ritel dan baik bagi orang dalam. Karena tidak ada kewajiban pencatatan yang sama, beban perusahaan pun berkurang

  • Tetapi perubahan seperti ini justru bisa mendorong perusahaan ke pola pikir jangka pendek
  • Dulu perusahaan go public untuk menghimpun modal, tetapi sekarang mereka bisa mengumpulkan cukup dana di pasar privat. Akibatnya, kesenjangan antara orang kaya dan masyarakat umum makin melebar. Pasar saham publik dulu merupakan jalur peluang kekayaan bagi investor biasa. Jika kewajiban pelaporan dikurangi, insentif untuk go public bisa sedikit meningkat
  • Di antara syarat untuk tetap privat ada batas jumlah investor (misalnya 1000 orang), jadi setelah melewati skala tertentu perusahaan memang harus menjadi perusahaan publik
  • Menjadi perusahaan publik punya sisi kepentingan umum yang besar. Jika ingin mengurangi beban regulasi, daripada melonggarkan kewajiban perusahaan publik, seharusnya kewajiban pelaporan untuk perusahaan privat besar yang diperketat. Karena dana masyarakat umum juga masuk secara tidak langsung ke perusahaan seperti SpaceX atau Stripe, perlu ada usulan untuk mengurangi kondisi tetap privat terlalu lama
  • Jika ingin meningkatkan partisipasi kepemilikan saham di tingkat nasional, sebanyak mungkin perusahaan harus terdaftar di bursa. Ini semacam kepentingan bersama seperti kepemilikan rumah

• Perdagangan 24/7 terdengar seperti mimpi buruk. Situasi seperti “karena isu kecil jam 3 pagi, kepanikan menyebar dan dana pensiun anjlok 30%” bisa menjadi nyata

  • Tetapi sistem mungkin akan segera melakukan arbitrase secara otomatis dan memulihkannya dengan cepat
  • Saat ini futures S&P500, NASDAQ100, dan DOW sudah diperdagangkan 23/6. Saat pasar buka, gap juga bisa muncul karena mencerminkan perdagangan malam
  • Saya tidak paham maksud dari “tidak bisa menutup karena kurang likuiditas”. Rasanya tidak ada dampak langsung pada dana pensiun
  • Bukankah cukup tidak menjual dulu dan menunggu sampai likuiditas pulih pada jam 9 pagi?
  • Sebenarnya saya pikir saham cukup diperdagangkan 3 jam sehari saja. Perdagangan 24/7 menguntungkan bursa, tetapi merugikan investor

• Mengurangi informasi dalam keputusan finansial penting terasa aneh. Sudah jelas siapa yang diuntungkan — para pemilik informasi orang dalam

• SEC sedang meninjau perubahan siklus pelaporan 13F, dan jika interval pengungkapan kinerja juga diperpanjang, maka asimetri informasi antara investor individu dan institusi akan makin parah

• Muncul komentar, “Seberapa besar kerusakan yang bisa dilakukan satu orang dalam 4 tahun?”

  • Menanggapi itu, ada kutipan satir bahwa “presiden adalah figur simbolis tanpa kekuasaan nyata, dan peran utamanya adalah mengalihkan perhatian publik”

• Untuk mencegah pola pikir jangka pendek, cukup perpanjang masa vesting stock option eksekutif. Mengurangi transparansi justru hanya akan meningkatkan insider trading

  • Bahkan stock option bisa dihapus saja dan gaji dibuat 100 ribu dolar. Jika salah, pecat saja dan jangan dibungkus dengan frasa seperti “pergi untuk menghabiskan lebih banyak waktu bersama keluarga”. Kalau seperti sekarang mereka menerima jutaan dolar, rasa tanggung jawabnya hilang
  • Akan bagus juga jika batas pajak capital gain jangka panjang dinaikkan menjadi 2 tahun
  • Saat ini vesting rata-rata 3~4 tahun, jadi tidak terkait dengan siklus laporan kuartalan
  • Bisa juga diberlakukan penalti pajak untuk spekulasi jangka pendek agar mendorong investasi jangka panjang
  • Namun sistem seperti ini juga bisa membuat perekrutan talenta menjadi lebih sulit

• Ada pertanyaan, “Perubahan ini sebenarnya untuk siapa?”

• Secara pribadi saya rasa perubahan ini tidak masalah. Bukan menghapus laporan, hanya mengubahnya menjadi setiap 6 bulan
  Jika waktu yang terbuang untuk pertunjukan formal tiap kuartal bisa dikurangi, manajemen bisa lebih fokus pada pekerjaan utamanya. Secara internal mereka tetap akan melacak kinerja setiap hari, tetapi suasana ketakutan di akhir kuartal bisa berkurang
  Jika ada perubahan penting, pengungkapan tetap bisa dilakukan segera seperti sekarang

  • Justru alih-alih mengurangi frekuensi pelaporan, perusahaan seharusnya diwajibkan melakukan pelaporan otomatis yang lebih sering. Seperti masa berlaku sertifikat TLS yang dipersingkat lalu mendorong otomatisasi, periode pelaporan yang lebih pendek akan memperbaiki data pipeline perusahaan
    Seperti kata Barry Ritholtz, makin jarang pelaporan, makin besar pentingnya tiap peristiwa dan makin volatil pergerakan harga saham.
    Artikel terkait juga berargumen bahwa pelaporan bulanan lebih masuk akal
  • Dalam praktiknya, perusahaan dengan operasional buruk yang akan memilih pelaporan 6 bulanan, sementara perusahaan yang dikelola dengan baik akan tetap mempertahankan pelaporan 3 bulanan.
    Bahkan kalau semua data dibuka setiap hari, manipulasi akan menjadi mustahil dan pemborosan tenaga kerja juga berkurang
  • Sebaliknya, saya berpandangan semakin banyak informasi semakin baik. Meski beban pelaporannya besar, transparansi tetap penting. Idealnya semua perusahaan menyediakan feed data real-time
  • GE pernah kehilangan kepercayaan investor karena mencoba melakukan smoothing pada laba.
    Lihat artikel terkait.
    Manajemen juga harus lebih sering memeriksa data, dan jika terlalu jarang diungkapkan justru seperti ‘mengemudi sambil menutup mata’
  • Tambahan dari saya sendiri, meski ini tidak akan sepenuhnya menghapus pola pikir berpusat pada kuartal, setidaknya bisa memberi sedikit kelonggaran.
    Memperpanjang siklus pelaporan tidak otomatis buruk. Hanya saja, karena ada tanggung jawab hukum pada CEO dan CFO, tidak mungkin sekadar membuka database secara otomatis.
    Dalam praktiknya, saat bekerja sebagai SRE dan harus menyesuaikan laporan setiap dini hari, saya merasa tekanan sistemik seperti ini juga tercermin apa adanya dalam pelaporan kuartalan