- GameStop mengajukan tawaran tunai dan saham senilai $55,5 miliar (£40,9 miliar) untuk mengakuisisi eBay, dengan menilai eBay sebesar $125 per saham
- CEO GameStop Ryan Cohen menilai eBay dapat bersaing dengan Amazon di bawah kepemimpinannya, dan menyatakan siap menyampaikan tawaran langsung kepada para pemegang saham jika dewan eBay menolak
- Jika transaksi yang diusulkan selesai, Cohen akan menjadi CEO perusahaan hasil merger, dan GameStop menyatakan telah mengamankan surat komitmen penyediaan utang sekitar $20 miliar dari TD Securities
- Cohen berencana memangkas biaya eBay sebesar $2 miliar dalam waktu satu tahun setelah transaksi selesai, terutama pada divisi penjualan dan pemasaran, serta menilai toko-toko GameStop dapat dimanfaatkan sebagai jaringan live commerce dan operasi bisnis eBay
- Para analis mempertanyakan kemungkinan transaksi ini berhasil, dengan mengacu pada perbedaan model bisnis kedua perusahaan dan basis keuangan GameStop yang lebih kecil; pada perdagangan Senin di New York, saham eBay naik 5%, sementara saham GameStop turun lebih dari 9%
Syarat utama tawaran akuisisi
- GameStop mengajukan tawaran tunai dan saham senilai $55,5 miliar (£40,9 miliar) untuk mengakuisisi perusahaan e-commerce eBay
- Tawaran ini menilai eBay sebesar $125 per saham, atau $20 per saham lebih tinggi dari valuasi eBay saat penutupan pasar New York pada Jumat
- CEO GameStop Ryan Cohen mengatakan eBay bisa menjadi jauh lebih sukses di bawah kepemimpinannya dan bahkan dapat bersaing dengan Amazon
- Cohen mengatakan ia siap membawa tawaran itu langsung kepada para pemegang saham jika dewan eBay menolak
- eBay menyatakan akan meninjau tawaran tersebut, tetapi para analis menyatakan keraguan terhadap kemungkinan transaksi ini berhasil
Skala dan latar belakang kedua perusahaan
- GameStop menjadi sorotan saat berada di pusat apa yang disebut demam saham meme selama pandemi Covid-19
- Saat itu, investor ritel memborong saham perusahaan-perusahaan yang diabaikan dan dipertaruhkan akan turun oleh investor profesional, sehingga harga sahamnya melonjak dan anjlok tajam
- GameStop masih memiliki sekitar 1.600 toko di Amerika Serikat dan mengalami pemulihan tertentu di bawah kepemimpinan Cohen
- Laba bersih GameStop pada 2025 naik dari $131,3 juta pada tahun sebelumnya menjadi $418,4 juta, tetapi pendapatannya menurun
- eBay adalah perusahaan dengan nilai sekitar empat kali lebih besar daripada GameStop; perusahaan ini dimulai pada 1995 sebagai marketplace bagi para penghobi dan kemudian menjadi salah satu merek terkenal di industri teknologi
- Jumlah pengguna global eBay menurun dari 175 juta pada 2018 menjadi 136 juta saat ini di tengah persaingan dengan kompetitor seperti Amazon
Rencana Cohen dan struktur transaksi
- Cohen mengatakan kepada Wall Street Journal, “eBay seharusnya memiliki nilai lebih tinggi, dan memang akan demikian,” seraya menambahkan bahwa perusahaan itu “bisa menjadi pesaing nyata bagi Amazon”
- Jika transaksi yang diusulkan selesai, Cohen akan menjadi CEO perusahaan hasil merger
- Cohen mengusulkan struktur di mana ia tidak akan menerima gaji maupun bonus, dan “hanya diberi kompensasi berdasarkan kinerja perusahaan hasil merger”
- Nilai pasar saham GameStop saat ini sekitar $11,9 miliar
- GameStop menyatakan telah mengamankan surat komitmen penyediaan utang sekitar $20 miliar dari TD Securities untuk membantu pendanaan akuisisi
- Cohen mengatakan ia berencana memangkas biaya eBay sebesar $2 miliar dalam satu tahun setelah transaksi selesai
- Penghematan biaya terutama akan difokuskan pada divisi penjualan dan pemasaran eBay, yang menurut GameStop gagal menarik lebih banyak pengguna ke marketplace yang memiliki “pengenalan merek yang nyaris universal”
- Cohen mengatakan toko-toko GameStop dapat menyediakan jaringan nasional untuk live commerce eBay dan operasi bisnis lainnya
- Cohen, yang menjadi pimpinan GameStop pada 2023, telah lama mengkritik lambatnya transisi GameStop ke e-commerce
Respons pasar dan analis
- Morgan Stanley menilai model bisnis kedua perusahaan “berbeda secara fundamental”
- Bernstein mengatakan akan “terkejut jika sesuatu benar-benar terjadi”, dengan mengacu pada basis keuangan GameStop yang lebih kecil
- Analis ritel Forrester, Sucharita Kodali, mengatakan tawaran ini tidak terdengar seperti “tawaran yang terlalu bagus” karena bisa membuat eBay menanggung utang GameStop
- Menurut Kodali, dari sudut pandang GameStop langkah ini masuk akal karena menghubungkan diri dengan perusahaan yang lebih besar seperti eBay dapat mengangkat valuasi perusahaan
- Kodali menambahkan, “sebenarnya kita tidak sedang menggabungkan dua perusahaan yang sama-sama kuat”
- Pada perdagangan Senin di bursa New York, saham eBay naik 5%, sementara saham GameStop turun lebih dari 9%
1 komentar
Opini Hacker News
Jika ingin tahu bagaimana struktur seperti ini bisa berjalan, dan bagaimana ini benar-benar pernah berjalan, "Barbarians at the Gate" layak dibaca
(https://en.wikipedia.org/wiki/Barbarians_at_the_Gate)
Akuisisi seperti ini biasanya disebut leveraged buyout (LBO), dan ceritanya terhubung ke tokoh-tokoh kunci seperti Henry Kravis serta firma private equity miliknya, KKR
Rumus dasarnya adalah menghimpun kas lewat obligasi sampah untuk membeli perusahaan, lalu memperbaiki perusahaan atau memangkas biaya, membayar utang dengan uang yang dihasilkan perusahaan, lalu menjual perusahaan itu. Karena memakai leverage, tingkat pengembaliannya bisa melonjak besar
Ini mirip house flipping: jika membeli rumah seharga 1 juta dolar dengan 200 ribu dolar tunai dan pinjaman 800 ribu dolar, merenovasinya lalu menjualnya seharga 1,2 juta dolar, maka setelah melunasi pinjaman 800 ribu dolar, tersisa 400 ribu dolar, yaitu imbal hasil 100%
Peristiwa short squeeze GameStop pada 2021 sedikit membantu perusahaan kembali untung
Saat orang-orang bilang GME akan terbang ke bulan, GameStop menjual saham baru untuk melunasi sebagian utangnya, dan kalau kuingat menghasilkan sekitar 1 miliar dolar. Masih sulit, tapi membantu memperpanjang umur perusahaan
Setelah seorang teman menunjukkannya, aku baru paham bahwa GameStop disusun seperti pegadaian yang legal di semua negara bagian. Jadi, pegadaian membeli eBay terasa masuk akal dengan cara yang aneh
Selama merger ini tidak dirusak total, ini bisa bagus untuk eBay maupun GameStop. Barang eBay bisa didaftarkan secara lokal tanpa harus mendatangi rumah orang, atau pada dasarnya seperti pegadaian: memberi uang muka, lalu GameStop mengunggahnya ke eBay dan mengambil sedikit untung lewat opsi ambil lokal
Kalau CEO GameStop tidak benar-benar mengacaukannya, ini bisa berjalan cukup baik
Artinya mereka menerbitkan saham dan menerima uang tunai, bukan menghasilkan laba 1 miliar dolar. GameStop juga tidak pernah mencetak laba tahunan sebesar itu
eBay juga bisa dengan mudah mendaftar sebagai operator pegadaian di semua negara bagian jika mau. Mereka tidak melakukannya karena tidak ada keuntungannya
Di banyak wilayah sudah ada penjual pihak ketiga yang menerima barang fisik lalu menjualnya di eBay dengan mengambil komisi. eBay tidak perlu masuk ke pasar itu, dan keuntungannya juga tidak cukup besar
Jika eBay ingin memiliki pegadaian, mereka mungkin sudah melakukannya pada suatu titik. Bukan berarti mustahil, tapi ini tidak terdengar seperti ide jenius
Ini bisa jadi pekerjaan sampingan yang lumayan bagi orang yang menjalankan dropshipping. Bagaimanapun, memindahkan aktivitas itu ke strip mall lokal tampaknya akan cukup memudahkan semua pihak
Soal CEO, tinggal cari wawancara ketika ia ditanya tentang pendanaan
Latar belakang penting: https://investor.gamestop.com/news-releases/news-details/202...
CEO hanya dibayar “jika kapitalisasi pasar GameStop mencapai 20 miliar dolar”
Jika membeli perusahaan senilai 55 miliar dolar, target itu akan cepat tercapai. Aku tidak tahu caranya, selain dengan membebankan utang ke laporan keuangan perusahaan yang diakuisisi, yang seharusnya ilegal
Ini seharusnya ilegal, atau setidaknya dibatasi keras
Sangat merekomendasikan "Plunder: Private Equity’s Plan to Pillage America"
Ada juga usulan menarik untuk memakai 1.600 toko GameStop sebagai pusat pemenuhan pesanan. Kalau benar-benar bekerja, itu cerdas
Pembaruan: tetap saja angkanya tidak sampai 55 miliar dolar. Masih kurang 14 miliar dolar, dan aku tidak tahu bagaimana mereka mau menghimpunnya
Atau maksudnya meminjam 20 miliar dolar lalu menyimpannya di bank sehingga aset naik 20 miliar dolar dan target tercapai
Jika perusahaan tanpa pendapatan meminta pinjaman miliaran dolar dan aku meminjamkannya, itu masalah siapa? Masalahku
Kalau menelusuri Google Scholar, ada hasil empiris yang menunjukkan aset setara kas, utang, laba, penyelesaian hukum, dan faktor serupa tercermin dalam perubahan kapitalisasi pasar dengan akurasi lebih dari 99%. Sisanya 1% mungkin hanya noise pengukuran, jadi secara praktik bisa saja 100%
Jika utang dalam bentuk seperti ini dibuat ilegal, perusahaan yang butuh uang untuk bertahan saat keadaan darurat, perang, atau COVID juga akan ikut mati. Ada banyak sekali peristiwa di mana perusahaan bertahan hidup secara rutin berkat hal seperti ini
Sebagai orang yang sudah lama berjualan di eBay, aku melihat ada komentar di atas yang mengusulkan memakai toko fisik GameStop sebagai hub tempat orang bisa membeli dan menjual barang. Terutama barang yang “hanya bisa diambil langsung”, jadi pada dasarnya konsep pegadaian
Tapi GameStop menjual video game dan barang terkait, bukan toko serba ada. Jika orang mulai menyingkirkan barang besar seperti karpet atau meja, itu bukan pegadaian lagi, melainkan toko barang bekas
Menurutku ini tidak masuk akal
Namun dari sudut pandang pasar barang koleksi, ini masuk akal. Aku juga terlibat di bidang itu, dan terutama permainan kartu trading seperti Pokémon tumbuh sangat pesat dalam 5 tahun terakhir. GameStop menghasilkan banyak uang dengan membeli, menjual, dan melakukan grading kartu-kartu ini. eBay adalah pasar utama untuk membeli dan menjual kartu tersebut
Ada “Vaults”, yaitu penyimpanan bebas pajak yang disediakan berbagai perusahaan, integrasi layanan grading, dan penjualan ulang melalui eBay. Jika dilihat lewat lensa ini, menurutku sisi itulah yang memicu proposal kali ini
Jika transaksi ini terjadi, merek TCG Player akan masuk ke GameStop. Banyak, mungkin sebagian besar, toko game lokal mengunggah inventaris mereka ke TCG Player
Bukan cuma toko fisik, GameStop juga akan punya kendali atas hampir semua perdagangan kartu trading digital. Gudang dan inventaris TCG Player juga akan dimiliki GameStop
FY2024: 718 juta dolar
FY2025: 1,06 miliar dolar
CEO GameStop muncul di CNBC dan sepanjang waktu bersikap cukup kasar setelah ditanya bagaimana pendanaan transaksi ini akan dilakukan [1]
Tampaknya ia marah karena Squawk Box sebelumnya menyebut GameStop sebagai saham meme bangkrut. Ini termasuk salah satu wawancara CNBC terlucu yang pernah kulihat
[1] https://youtu.be/Bmj2PaxX24E
Sulit membayangkan selain manipulasi pasar. Mungkin rencananya memompa harga eBay lalu keluar, atau bersekongkol agar investor menjual saat gelembung harga pecah sehingga investor aktivis bisa menambah posisi
Apakah GameStop punya uang tunai untuk membeli eBay? Jika tidak, kenapa likuiditas terbatas bank-bank kita harus dipakai untuk membiayai transaksi ini?
Logika ini seharusnya berlaku untuk semua akuisisi perusahaan. Jika ingin membeli perusahaan lain, gunakan uang tunai dan ekuitas sendiri. Tidak perlu kami terekspos pada risiko itu
Ini juga akan mengurangi akuisisi private equity yang predatoris
Apakah LBO ini cukup konyol sampai layak mengirim email protes ke senator atau anggota DPR soal celah dalam hukum keuangan perusahaan?
Mungkin tidak
Semoga berhasil
GameStop bahkan tidak punya uang yang mendekati 55,5 miliar dolar. Proposal dalam surat itu tampak mustahil secara harfiah
Strukturnya adalah “125 dolar per saham, 50% tunai, 50% saham biasa GameStop”
Bahkan jika seluruh saham GameStop yang ada secara ajaib dimasukkan, itu tetap tidak memenuhi 50% dari 55,5 miliar dolar
Ralat: ini bukan mustahil, aku yang salah paham. Tampaknya ini usulan suntikan tunai 25 miliar dolar untuk mengganti kepemimpinan dan membuat transaksi menarik. Jika GameStop menerbitkan saham baru, mereka akan memiliki eBay setelah transaksi selesai, jadi nilai awal eBay tercermin dalam saham itu dan bagian tersebut saling mengimbangi
Tentu saja ini mensyaratkan para pemegang saham eBay menilai perusahaan gabungan setidaknya sebesar jumlah nilai kedua perusahaan, dan itu asumsi besar
Cohen telah menerima surat komitmen dari TD Bank untuk menyediakan pembiayaan utang hingga 20 miliar dolar, dan GameStop memiliki sekitar 9 miliar dolar kas di neracanya yang bisa dimasukkan ke transaksi [1]
[1] https://www.wsj.com/business/deals/gamestop-is-offering-to-b...
Setahuku, kalau membuat penawaran lalu menariknya kembali, terutama jika pihak lawan sudah menerimanya, ada konsekuensi serius
Banyak komentar di sini tampaknya berasumsi bahwa perusahaan publik kecil tidak bisa mengakuisisi perusahaan yang lebih besar, padahal itu tidak benar
Cari cepat saja bagaimana akuisisi dengan leverage, transaksi tukar saham, komitmen pembiayaan, dan tender offer bekerja, maka sebagian besar bantahan akan terjawab
Apakah berlebihan meminta orang mencari dulu sekali saja sebelum secara beramai-ramai menyatakan sesuatu mustahil hanya karena mereka tidak memahaminya?
Hanya saja sulit percaya bahwa ada orang yang menanggapi GameStop, khususnya Cohen, dengan serius
Aku tidak paham bagaimana akuisisi leverage seperti ini bisa tetap legal
Ini cuma leveraged buyout, dan kemungkinan besar kedua perusahaan akan perlahan sekarat sementara pihak yang memegang kendali mengekstraksi nilainya
Ingat saja kasus seperti Sears dan Toys R Us
CEO punya kontrak yang sangat spesifik: ia akan mendapat bayaran besar jika mencapai valuasi perusahaan tertentu, dan transaksi ini berpotensi memenuhi syarat itu. Ini berarti mengekstraksi nilai dengan biaya yang akhirnya ditanggung pemegang saham yang akan menanggung beban pinjaman leverage, dan seiring waktu para pemegang saham itu kemungkinan besar akan habis tersapu