Anthropic Ajukan Draf S-1 Secara Rahasia ke SEC

• Anthropic, PBC telah mengajukan draf pernyataan pendaftaran Form S-1 secara rahasia ke SEC Amerika Serikat untuk penawaran umum perdana saham biasa (IPO)
• Setelah tinjauan SEC selesai, perusahaan akan memiliki opsi untuk melantai di bursa, tetapi apakah IPO benar-benar dilanjutkan akan bergantung pada kondisi pasar dan faktor lainnya
• Jumlah saham yang akan ditawarkan dan kisaran harga masih belum ditentukan
• Pengumuman ini dipublikasikan sesuai Rule 135 dalam Securities Act 1933 yang telah direvisi
• Pengumuman ini sendiri bukan merupakan penawaran untuk menjual sekuritas atau ajakan untuk membeli, dan penjualan yang sebenarnya hanya akan dilakukan sesuai persyaratan pendaftaran

[GN⁺]

Komentar Hacker News

• Sejauh ini, dampak pecahnya gelembung AI masih agak terbatas pada investor korporat, tetapi sekarang investor ritel biasa dan investor 401k juga akan terpapar, sehingga dalam pasar turun guncangannya bisa jauh lebih besar
  Selain itu, fakta bahwa setelah 3 bulan sejak listing mereka harus mulai mengumumkan kinerja dan membuka laporan keuangan kemungkinan akan menjadi penyadar yang cukup keras bagi saham-saham AI
  Tekanan dan pengawasan yang datang setiap kuartal tidaklah ringan, dan ini kemungkinan merupakan kelemahan terbesar dari menjadi perusahaan publik
  Saya optimistis terhadap AI itu sendiri, tetapi agak pesimistis terhadap perusahaan AI tertentu. Perusahaan dot-com besar awal seperti AOL atau Yahoo juga pernah gagal mempertahankan skala mereka

  • Jika membuat perbandingan historis, AOL dan Yahoo dinilai jauh melampaui keekonomian bisnis mereka karena hype yang luar biasa, dan seiring waktu terbukti bahwa para optimistis itu salah
    Sebaliknya, saat IPO Google, pesimisme justru sangat dominan meskipun pertumbuhan dan ekonomi marginnya luar biasa, dan pada akhirnya para pesimislah yang salah
    Pesimisme terhadap Anthropic juga berbenturan langsung dengan tingkat pertumbuhan dan margin yang luar biasa. Dari sudut pandang investor jangka panjang, Anthropic tampak jauh lebih dekat ke Google daripada ke AOL
    Saya hanya berharap narasi pesimis tetap dominan sampai ada kesempatan membeli selama beberapa minggu dengan valuasi yang masuk akal
    Sentimen hampir selalu salah. Abaikan sentimen dan fokus pada tingkat pertumbuhan pendapatan dan margin inferensi
  • Yang perlu dikhawatirkan adalah masuk indeks, dan khususnya reruntuhan xAI yang membengkak dan menempel pada SpaceX adalah masalahnya
    SpaceX adalah perusahaan yang menguntungkan dan banyak berinvestasi dalam R&D sambil juga membangun Starlink sebagai bisnis konektivitas yang rapi dan menghasilkan laba
    Namun sekarang perusahaan itu menanggung utang tak bernilai dari X dan xAI, dan setelah IPO lalu merger dengan Tesla, ada kemungkinan Musk akan mendapat cek besar jika target valuasinya tercapai
    Masuk indeks tepat setelah IPO seharusnya ilegal. Belum ada price discovery yang memadai, dan strukturnya pada dasarnya mengambil uang langsung dari investor ritel paling rentan yang percaya pada gagasan bahwa “cukup beli indeks, memang tidak glamor tetapi setelah penurunan sesaat akan naik stabil”, yaitu investor pasif pengikut indeks
    Tidak akan mengejutkan jika akibat ini pemerintah AS kemudian menyelamatkan para pensiunan dan sekaligus mengunci kemerosotan utang negara. Hampir semua orang bisa melihat apa yang akan datang, tetapi situasinya menuntut kita berpura-pura Elon menilai perusahaan dengan itikad baik dan bukan sekadar berusaha mengambil keuntungan besar
  • Ini mengingatkan pada IPO Apple pada 1980 ketika regulator Massachusetts melarang warga setempat membeli sahamnya
    Saat itu regulator sekuritas negara bagian menilai penawaran tersebut “terlalu berisiko” dan “dinilai terlalu tinggi”, lalu menerapkan aturan negara bagian yang melarang IPO dengan rasio P/E di atas 25x
  • Namun tetap perlu melihat skalanya. Saat ini kapitalisasi pasar S&P 500 sekitar US$70 triliun
    Bahkan jika Anthropic, OpenAI, dan SpaceX semuanya IPO dan masuk ke SPY lewat aturan listing cepat yang baru, nilai gabungannya mungkin hanya sekitar US$3–4 triliun, jadi kemungkinan hanya sekitar 5% dari portofolio investor ritel
    Bagi investor ritel, punya alokasi sebesar itu pada perusahaan tipe “moonshot” seperti ini mungkin cukup masuk akal
    Selain itu, jika salah satu dari IPO ini tidak berjalan baik, kemungkinan besar yang lain juga harus ditunda, sehingga eksposurnya bisa lebih kecil lagi
  • Sebaliknya, juga cukup buruk jika publik umum tidak bisa ikut menikmati potensi kenaikan AI dan itu hanya terkonsentrasi pada segelintir investor privat

• Saya penasaran bagaimana cara keluar jika Anda tidak ingin orang yang punya 401k akhirnya membeli saham perusahaan-perusahaan seperti ini dengan harga yang digelembungkan untuk dana pensiun mereka
  Biasanya 401k dimasukkan ke dana indeks agar perusahaan baru masuk setelah cukup mapan, tetapi pendekatan kali ini tampaknya melewati proses itu
  Saya ingin memilih dengan dompet saya, tetapi informasi tentang dana indeks 401k sangat tidak transparan sehingga tidak jelas bagaimana cara menghindarinya meski saya mau

  • Secara teknis ini bisa cukup sederhana. Biarkan dana indeks tetap ada, lalu short saham yang Anda yakini terlalu mahal sebesar bobotnya dalam indeks
    Dengan begitu Anda mendapatkan eksposur pasar saham setingkat indeks, kecuali perusahaan yang tidak Anda percayai
    Namun saya ingin sangat menekankan agar Anda jangan pernah melakukan ini
    Posisi seperti itu secara eksplisit menyatakan tesis investasi Anda, karena Anda melakukan short pada saham yang nilainya bisa melonjak tajam. Artinya Anda mengambil risiko yang sangat besar
    Jika cara investasi Anda biasanya adalah membeli dana indeks, maka lebih tepat tetap membeli dana indeks dan membiarkan pasar bekerja
    Sebagai catatan, jika SpaceX, Anthropic, OpenAI, dan sebagainya dikeluarkan dari indeks, investor profesional akan memulai transaksi kebalikan dari yang disebut di atas. Artinya mereka akan men-short dana indeks sebesar underweight mereka terhadap perusahaan-perusahaan itu, demi mengambil untung dari pengecualian saham-saham tersebut
    Untuk investasi jangka panjang, terutama 401k, lebih baik tidak mencoba mengungguli pasar dalam jangka pendek
  • Anda bisa memilih dana dengan eksposur teknologi yang lebih kecil. Mungkin ini tidak persis menjawab maksud pertanyaannya, tetapi bisa menjadi pilihan yang lebih aman daripada terlalu terkonsentrasi pada saham teknologi
    Contoh: S&P 500 Ex-Technology ETF(Ticker: SPXT), S&P 500 Equal Weight ETF(Ticker: RSP), Vanguard Value Index(Ticker: VTV), Vanguard Total Stock Market ETF(Ticker: VTI), Vanguard High Dividend Yield ETF(Ticker: VYM), Schwab US Dividend Equity(Ticker: SCHD), Invesco S&P SmallCap 600 Revenue ETF(Ticker: RWJ)
    Target Date Retirement Funds juga merupakan pilihan yang cukup aman. Dana ini terdiversifikasi luas dan terus disesuaikan seiring mendekatnya waktu pensiun
  • Anda perlu mencari tahu aturan konstituen dana indeks yang Anda miliki. Setiap dana pada dasarnya punya aturan konstituen yang berbeda, dan mungkin baru-baru ini mengubah aturannya untuk memasukkan SpaceX, atau mungkin juga tidak
  • Anda mungkin perlu mencari SMA atau dana indeks khusus yang secara eksplisit mengecualikan item-item seperti ini

• Ada rush yang nyaris gila untuk mendorong IPO-IPO ini keluar sebelum pasar bahkan sempat “bersin”

  • Lebih licik dari itu. Bukan berarti IPO-IPO ini terburu-buru, melainkan mereka menunggu semua kepingan pas agar 401k dan rencana pensiun lain dipaksa membeli IPO ini
    Perubahan terbaru adalah NASDAQ mengadopsi fast change rule yang memungkinkan perusahaan yang baru listing dimasukkan ke indeks hanya 15 hari setelah mulai diperdagangkan
    Aturan ini diputuskan pada 30 Maret 2026 dan baru berlaku pada 1 Mei 2026
    Rencananya adalah menaikkan harga dengan cepat selama 15 hari pertama, memasukkan perusahaan ke NASDAQ, membuat dana-dana membeli pada harga yang lebih tinggi, lalu membiarkan akun pensiun menanggung kerugiannya
  • Kalau lihat subreddit Github Copilot hari ini, itu benar-benar komedi murni
    Kalau berpikir rug pull seperti ini pada akhirnya tidak akan datang ke layanan langganan frontier, menurut saya itu nyaris delusi
    Saat pembayarannya datang, skalanya akan seperti kisah Alkitab
  • Saya penasaran apakah ada mekanisme struktural yang mencegah pembeli superkaya memindah-mindahkan uang dan utang untuk pada dasarnya menciptakan dasar harga saham, sambil memastikan pembeli dana pensiun berbasis indeks punya waktu untuk menyerap semua saham pada harga yang dinaikkan secara artifisial
    Rasanya ini hampir pasti akan terjadi
  • Cukup signifikan bahwa Anthropic, tidak seperti OpenAI, dilaporkan sudah mencapai laba operasional sebesar 559 juta dolar AS
    Mereka juga sedang memindahkan pelanggan perusahaan ke skema harga API, yang kemungkinan besar menjadi salah satu alasan profitabilitasnya membaik sejauh ini
  • Apa yang bisa membuat pasar “bersin”?

• SpaceX mengajukan amendemen S-1 hari ini
  https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1181412/000162828026...

  • Saya tidak mengerti IPO SpaceX. Mengingat sifat pengujian yang mereka lakukan, harga sahamnya akan jadi rollercoaster
    Bahkan bila itu memang direncanakan, setiap peluncuran yang disertai ledakan akan memengaruhi harga saham
    Apakah mereka kekurangan kas? Kalau tidak butuh pendanaan, saya tidak paham kenapa mereka melakukan IPO
  • Apakah ini semacam lomba siapa yang lebih dulu memecahkan gelembung?
  • Seperti yang diduga, kontrak Anthropic bukan pendapatan berulang, melainkan bisa dibatalkan kapan saja dengan pemberitahuan 90 hari
    Cara mereka adalah melepas kabar buruk perlahan-lahan dan mengumumkannya saat orang sedang melihat ke tempat lain
    Divisi AI SpaceX pada Q1 2026 mencatat pendapatan 818 juta dolar AS tetapi rugi operasional sekitar 2,5 miliar dolar AS, jadi mereka sedang membakar uang
    Musk mengendalikan sekitar 85% hak suara melalui supervoting shares dan tidak bisa diberhentikan. Semoga beruntung bagi pembeli IPO. Tidak ada yang lebih indah daripada eksposur ekonomi tanpa kendali
  • Apa yang berubah?

• Jika OpenAI dan Anthropic pada akhirnya menjadi perusahaan publik dengan valuasi triliunan dolar, menarik untuk melihat apakah ethos perusahaan mereka akan tetap bertahan
  Dengan daya beli sebesar itu, godaan untuk melahap pesaing dan menaikkan harga akan sangat besar

  • Mereka berdua sudah melakukannya
    Persaingan yang nyata sekarang datang dari Tiongkok, dan rasanya pemerintah Tiongkok tidak akan membiarkan mereka mengakuisisi perusahaan AI “fast follower” yang tertinggal 6–12 bulan dalam kualitas tetapi terus mengejar
    Hanya saja, saat memakai AI saya menjadikan Opus 4.5, Sonnet 4.5, dan GPT-5.5 sebagai tolok ukur, dan setelah itu saya tidak benar-benar melihat banyak peningkatan
  • Ini bukan soal apakah mereka akan kehilangan ethos mereka, melainkan berapa lama itu akan terjadi
  • Pengejaran monopoli oleh korporasi adalah gejala yang sama pastinya dengan gravitasi
  • Saya penasaran perusahaan mana yang akan mulai membuat hardware seperti robot, perangkat konsumen dan komersial, chip, atau infrastruktur energi
    Mungkin bahkan sampai mengubah kontainer pengiriman menjadi perumahan untuk manusia yang kehilangan pekerjaan, atau tangki gel susunan manusia hibernasi yang membaca biometrik dan pikiran sambil menyuntikkan nutrisi dan melatih data
  • IPO tidak akan membuat mereka kehilangan ethos mereka. Persaingan dari luar struktur duopoli-lah yang akan melakukannya

• Setelah bertahun-tahun perusahaan menolak melantai di bursa, rasanya hampir segar melihat perusahaan teknologi yang dibalut hype benar-benar melakukan IPO. Saya memperhatikan Stripe

  • Memang segar? Justru yang terasa segar adalah Stripe tetap lama menjadi perusahaan tertutup
    Artinya mereka punya model bisnis yang berkelanjutan dan bisa mengerjakan proyek yang dalam jangka pendek berdampak negatif tetapi dalam jangka panjang menguntungkan pengguna
    Mereka juga umumnya lebih sedikit menghadapi tekanan dari investor aktivis luar dan investor yang menuntut fokus pada pertumbuhan dengan segala cara
  • Sekarang “go public” sudah punya makna yang sepenuhnya berbeda, terutama untuk perusahaan seperti Anthropic, OpenAI, dan SpaceX
    Dulu, listing berarti menjual sebagian perusahaan untuk mendapatkan modal yang dibutuhkan demi pertumbuhan. Idealnya, masyarakat umum membeli saham, perusahaan tumbuh, lalu bisa menjual di harga lebih tinggi
    Perusahaan-perusahaan ini sudah mendapatkan modal yang mereka butuhkan untuk bertumbuh melalui investasi privat, dan mereka sudah menjadi sangat besar
    Listing sekarang lebih mendekati investor privat mencairkan investasinya di pasar publik. Pertumbuhan eksponensial yang diharapkan pembeli pasar publik kemungkinan besar sudah sebagian besar terjadi
  • Stripe tampaknya cukup baik-baik saja sebagai perusahaan tertutup
    Sambil terus memberi peristiwa likuiditas yang memungkinkan karyawan mencairkan kepemilikan mereka, mereka juga lebih sedikit menerima tekanan hypergrowth dari aktivis dan investor luar
  • Perusahaan-perusahaan terburu-buru IPO karena mereka menganggap harga jual saat ini terlalu tinggi untuk dilewatkan, lebih besar daripada penderitaan menjadi perusahaan publik
  • Mungkin untuk sementara waktu era perusahaan yang ringan modal sudah berakhir

• Sulit membayangkan masih banyak upside yang tersisa bagi investor ritel pada titik ini
  Mereka sudah bernilai seperlima dari perusahaan terbesar di dunia, jadi seberapa besar lagi mereka bisa tumbuh?
  Peluang investor ritel menghasilkan uang besar dari IPO-IPO ini seperti +2200x setelah IPO Amazon atau seperti Nvidia tampak kecil. Seluruh S&P bernilai 60 triliun dolar AS

• Pengajuan S-1 rahasia yang diumumkan ke publik ini pertama kali saya lihat

  • Yang rahasia bukan fakta bahwa dokumen itu diajukan, melainkan isi dokumen pengajuannya
    Dokumen itu memuat banyak informasi rinci tentang internal perusahaan seperti keuangan, pendapatan, dan struktur kepemilikan, dan rincian tersebut tetap dirahasiakan sampai SEC menyetujuinya
    Setelah disetujui, publik dapat meninjau dokumen tersebut
  • Sepertinya mereka mengumumkannya karena fakta bahwa pengajuan itu dilakukan toh pada akhirnya akan bocor juga
  • Selamat datang di tahun 2012
    https://en.wikipedia.org/wiki/Form_S-1#:~:text=Under%20the%2...
  • Kalau dilihat seperti ini, jelas bahwa ini murni pemasaran dan bukan benar-benar berniat untuk go public

• AI bisa jadi merupakan siklus teknologi besar pertama di mana akses terhadap modal, listrik, dan infrastruktur fisik sama pentingnya dengan perangkat lunaknya sendiri

  • Tampaknya ada paralel yang bagus dengan perkeretaapian. Hak lintas, batu bara, dan besi semuanya merupakan faktor besar dalam keberhasilan
    Belanja modal kereta api memang lebih besar, tetapi perbandingannya agak tidak sepenuhnya cocok karena ada permintaan besar yang langsung muncul, dan hampir semua aset selain bahan bakar memiliki umur pakai yang jauh lebih panjang
  • Kalau begitu, mungkin sejak awal ini bukan siklus teknologi

• IPO ini tampaknya akan menjadi ujian nyata apakah konsep Public Benefit Corporation benar-benar bisa bertahan
  Semoga Anthropic tidak merusaknya

  • Sebagai calon pendiri PBC, saya jelas memperhatikan ini dengan sangat saksama